行业轮动组合月报：“正预期与非拥挤”及量价行业组合今年以来均大幅跑赢基准

量价行业轮动组合6月超额2.34% 超额收益为2.34%。2023年上半年，量价行业轮动组合上涨8.98%，相对于行业等权组合的超额收益为5.60%。 7月份量价复合因子值排名较高的行业为：石油石化、钢铁、轻工制造、银行、非银行金融。 ►“正预期与非拥挤”行业组合2023年上半年上涨10.20% 我们根据分析师预期变化、市场信心、报告覆盖加速度、机构覆盖加速度、财务报表超预期、业绩预告超预期构建分析师预期复合因子；同时，通过6个量价因子构建拥挤度指标，剔除拥挤度指标最低的15个行业，重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业，构建“正预期与非拥挤”行业轮动组合。 “正预期与非拥挤”行业组合6月份上涨3.42%，相对于行业等权的超额收益为1.26%。2023年上半年，量价行业轮动组合上涨10.20%，相对于行业等权组合的超额收益为6.81%。 7月份建议关注食品饮料、石油石化、商贸零售、农林牧渔、纺织服装等行业。 风险提示 报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。 1.量价行业轮动组合6月超额2.34% 我们使用动量、交易波动、换手率、多空对比、量价背离、量幅同向六个维度的量价因子，通过基于中信一级行业的单因子测试，最终得到了11个较为有效、逻辑性强的月频行业因子。 我们根据如上11个量价因子构建量价行业轮动策略，每月末选取中信一级行业（剔除综合和综合金融）中复合因子最高的五个行业，因子等权加权，行业间等权加权。 2010年至2023年6月，量价行业轮动组合的累计收益为643.27%，相对于全部行业等权组合的累计超额为552.17%。量价行业轮动组合6月份上涨4.50%，相对于行业等权的超额收益为2.34%。2023年上半年，量价行业轮动组合上涨8.98%，相对于行业等权组合的超额收益为5.60%。 7月份量价复合因子值排名较高的行业为：石油石化、钢铁、轻工制造、银行、非银行金融。 2.“正预期与非拥挤”行业组合2023年上半年上涨10.20% 我们根据分析师预期变化、市场信心、报告覆盖加速度、机构覆盖加速度、财务报表超预期、业绩预告超预期构建分析师预期复合因子；同时，通过6个量价因子构建拥挤度指标，剔除拥挤度指标最低的15个行业，重新选择剔除后分析师预期复合因子值最高的五个行业，构建“正预期与非拥挤”行业轮动组合。 2010年至2023年6月，“正预期与非拥挤”行业组合的累计收益为1023.23%，相对于全部行业等权组合的累计超额为932.14%。“正预期与非拥挤”行业组合6月份上涨3.42%，相对于行业等权的超额收益为1.26%。2023年上半年，量价行业轮动组合上涨10.20%，相对于行业等权组合的超额收益为6.81%。 7月份“正预期与非拥挤”策略所选行业为：食品饮料、石油石化、商贸零售、农林牧渔、纺织服装。 3.风险提示 报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的结论可能失效。市场可能出现超预期波动风险。