2025年三季报点评自营驱动业绩高增，单季度净利润达近三年最高

国投资本2025年三季报显示，公司业绩表现强劲，单季度净利润达近三年最高水平。主要得益于以下方面：

轻资产业务：

• 手续费及佣金收入显著增长，9M25同比增长21.2%，3Q25单季同比增长38.3%。
  • 经纪业务：市场交投情绪升温，9M25日均A股成交额同比增长107%，3Q25同比增长211%。
  • 投行业务：IPO规模同比下降38.3%，但再融资规模同比增长23亿元，企业债+公司债规模同比下降24.7%。
  • 资管业务：3Q25末非货管理规模1371亿元，同比下降13.7%。
• 重资本业务：
  • 自营业务：9M25自营业务收入同比增长67.4%，年化平均自营收益率提升1.4个百分点至4.2%。
  • 信用业务：9M25利息收入同比下降11.7%，3Q25单季同比下降2.2%，但融出资金同比增长49.6%，两融市占率2.3%。

投资建议：

• 国投资本以证券业务为主体，有望发挥与大股东国投集团的协同优势。
• 上调盈利预测，预计2025/2026/2027年EPS分别为0.63/0.67/0.72元，BPS分别为8.47/8.88/9.33元。
• 给予2026年业绩1.1倍PB估值，对应目标价9.77元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 市场交易量回落
• 风险偏好下降
• 资本市场创新不及预期
• 实体经济复苏不及预期