2025年三季报点评投资收益驱动Q3净利润高增

永安期货（600927）2025年三季报点评

核心观点

• 业绩增长核心驱动力来自投资收益：永安期货2025年前三季度实现营业总收入83.5亿元（同比-55.3%），归母净利润4.7亿元（同比+13.3%）；第三季度实现营业总收入28.0亿元（同比-57.4%，环比-14.7%），归母净利润3.0亿元（同比+173.4%，环比+89.4%）。
• 会计变更影响营收表观承压：营收下降主要系会计准则变更所致，执行中期协新规后对大宗商品贸易类业务改用净额法确认收入，该调整仅影响收入列示口径，不改变公司实际盈利水平。
• 传统业务总体稳健：2025年前三季度实现利息净收入3.3亿元（同比-11.8%），手续费及佣金净收入4.0亿元（同比+4.3%）。
• 经纪业务企稳回升：受“风险对冲需求”与“产品结构创新”驱动，全国期货市场累计成交量达67亿手（同比+18.3%），累计成交额达548万亿元（同比+24.1%）；公司手续费及佣金净收入为4.0亿元（同比+4.3%），其中第三季度为1.6亿元（同比+4.1%，环比+21.2%）。

关键数据

• 2025年前三季度：营业总收入83.5亿元（同比-55.3%），归母净利润4.7亿元（同比+13.3%），投资净收益与公允价值变动净收益合计7.1亿元（同比+24.7%）。
• 2025年第三季度：营业总收入28.0亿元（同比-57.4%，环比-14.7%），归母净利润3.0亿元（同比+173.4%，环比+89.4%），投资相关收益5.5亿元（同比+289.5%，环比+175.1%）。
• 手续费及佣金净收入：2025年前三季度4.0亿元（同比+4.3%），第三季度1.6亿元（同比+4.1%，环比+21.2%）。

研究结论

• 上调盈利预测：2025/2026/2027年EPS预期为0.46/0.50/0.55元，BPS预期为9.13/9.49/9.90元，ROE为5.0%/5.2%/5.5%，当前股价对应PE分别为34.44/31.58/28.71倍。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予永安期货2026年业绩39倍PE估值，对应目标价19.38元，维持“推荐”评级。
• 长期展望：公司期货行业龙头地位稳固，长期有望优先享受期货市场机构化和国际化加速等红利。

风险提示

• 资本市场波动
• 期货经纪业务佣金率下滑
• 交易所减收不确定性