Q3业绩短期承压，订单稳定增长、新业务顺利推进

事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入5.49亿元，同比下降5.63%，实现归母净利润7587.89万元，同比下降36.07%。其中Q3单季度实现收入1.49亿元，同比下降19.97%，实现归母净利润1082.62万元，同比下降65.14%。 Q3营收规模受订单验收节奏影响有所下滑，公司整体在手订单增长良好。公司Q3实现收入1.49亿元，同比下降19.97%，主要是部分国内客户海外建厂验收周期延长所致，截止三季度末公司订单增长良好，受下游暖通领域、冷冻冷藏、数据中心等市场应用积极影响下，公司换热装备订单同比增长61.9%，高速精密压机三季度订单环比增长、同比由负转正，公司整体产品订单同比增长23%。 Q3毛利率增长明显，费用率有所提升。2025Q3公司销售毛利率为41.76%，同比提升7.53pct。截至2025年三季度末，公司合同负债3.88亿元，较期初增长38.11%，存货金额5.37亿元，较期初增长37.84%，印证下游订单积极。费用端来看，2025Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为12.12%、12.71%、7.42%、-0.03%，分别同比+2.72pct、+6.99pct、+3.14%、+1.63pct，整体费用率有所提升。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.02/4.38总市值/流通(亿元)61.79/53.8612个月内最高/最低价(元)13.53/7.5 立足成形装备+精密模具底层技术，进一步向液冷及机器人延伸平台化能力。公司多年来以研发投入为导向，专注于成形装备制造，主营业务为换热器装备和精密压力机的研发、生产和销售。公司收购无锡微研100%股权，2025年5月1日完成了资产交割，收购完成后公司新增精密模具业务、精密冲压件业务及微孔电火花机床业务。新业务方向，公司进一步向液冷及机器人延伸平台化能力。液冷业务：数据中心液冷业务是公司新的增量，下游积极扩展数据中心建设，公司在一次侧和二次侧换热，包括机房外，机房内，机柜内等场景都有下游客户生产相应产品。产品覆盖换热器，冷凝器，管件，微通道散热水冷板等，合作国内客户美的、申菱，佳力图等。子公司无锡微研近几年北美业务拓展较为积极，三季度公司和微研的产业协同已充分展开，同时无锡微研有合作进入北美维谛技术等液冷供应链。机器人方向：市场调研基本上结束，预期在四季度落地机器人相关新事业部，公司基础条件较好，技术研发和装备能力较强，下游合作的也多有电机/汽车零部件等。 相关研究报告 <<全球领先的成形装备服务商，收购无锡微研进一步开拓应用领域>>--2025-08-19 证券分析师：崔文娟电话：021-58502206E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳电话：E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100001 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为8.67亿元、10.81亿元和12.76亿元，归母净利润分别为1.44亿元、1.83亿元和2.30亿元，6个月目标价14.60元，对应2026年40倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务开拓不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。