核心观点与关键数据
事件与业绩表现：宁波精达发布2025年三季报，前三季度实现收入5.49亿元，同比下降5.63%；归母净利润7587.89万元，同比下降36.07%。Q3单季度收入1.49亿元，同比下降19.97%；归母净利润1082.62万元，同比下降65.14%。Q3业绩下滑主要受部分国内客户海外建厂验收周期延长影响，但整体在手订单增长良好，换热装备订单同比增长61.9%，高速精密压机订单环比增长、同比由负转正，整体产品订单同比增长23%。
毛利率与费用率：Q3销售毛利率为41.76%，同比提升7.53个百分点。合同负债3.88亿元，较期初增长38.11%；存货金额5.37亿元，较期初增长37.84%，印证下游订单积极。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为12.12%、12.71%、7.42%、-0.03%，分别同比提升2.72、6.99、3.14、1.63个百分点，整体费用率有所提升。
业务拓展与新业务进展：公司立足成形装备和精密模具底层技术，收购无锡微研后新增精密模具、精密冲压件及微孔电火花机床业务。液冷业务方面，数据中心液冷业务是新增增量，合作客户包括美的、申菱、佳力图等；子公司无锡微研积极拓展北美业务，已进入维谛技术等液冷供应链。机器人方向，市场调研基本结束，预期四季度落地机器人相关新事业部，公司具备较强技术研发和装备能力，合作客户多为电机/汽车零部件领域。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为8.67亿元、10.81亿元、12.76亿元；归母净利润分别为1.44亿元、1.83亿元、2.30亿元。6个月目标价14.60元，对应2026年40倍PE，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新业务开拓不及预期等。
财务指标预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（百万元） | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） |
|------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------------|-------------|
| 2024 | 818 | 15.4% | 165 | 3.4% | 0.38 | 23.8 |
| 2025E | 867 | 6.1% | 144 | -12.5% | 0.29 | 42.9 |
| 2026E | 1081 | 24.6% | 183 | 27.3% | 0.37 | 33.7 |
| 2027E | 1276 | 18.1% | 230 | 25.2% | 0.46 | 26.9 |
资产负债表与利润表关键数据
资产负债表（百万）：
- 货币资金：2023A 271 -> 2025E 552
- 存货：2023A 430 -> 2025E 452
- 流动资产合计：2023A 1130 -> 2025E 1521
- 资产总计：2023A 1432 -> 2025E 1865
利润表（百万）：
- 营业收入：2023A 709 -> 2025E 867
- 营业成本：2023A 410 -> 2025E 519
- 营业利润：2023A 184 -> 2025E 168
- 净利润：2023A 160 -> 2025E 146
现金流量表关键数据
- 经营性现金流：2023A 168 -> 2025E 151
- 现金增加额：2023A 15 -> 2025E 359
投资评级说明
