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2025/11/04星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、化工、芳香胺：中国团队开发出芳香胺“直接脱氨”新工艺，通过将芳香胺中稳定的碳-氮键直接转化为多种功能性化学键，实现了路径简化与效率提升；2、三星电子已率先暂停10月DDR5DRAM合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，恢复报价时间预计或将延后至11月中旬；3、亚马逊与OpenAI签署380亿美元协议；4、小摩：预计AI资本支出有更大的上行空间。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.40%/-0.93%/-1.69%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-1.28%/-3.44%/-5.89%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.89%/-1.86%/-4.58%/-7.29%；IH当月/下月/当季/隔季：0.04%/0.01%/0.05%/-0.08%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技仍是市场主线。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于116.510，环比变化-0.15%；T主力合约收于108.680，环比变化0.00%；TF主力合约收于106.050，环比变化-0.01%；TS主力合约收于102.516，环比变化-0.03%。 消息方面：1、中国人民银行与韩国银行续签双边本币互换协议，互换规模为4000亿元人民币/70万亿韩元，协议有效期五年，经双方同意可以展期。双方再次续签双边本币互换协议，有助于进一步深化两国货币金融合作，促进双边贸易便利化，维护金融市场稳定。2、11月3日，国开行2期金融债中标结果出炉。国开行1年、3年期金融债中标收益率分别为1.4486%、1.6382%，全场倍数分别为2.72、5.27，边际倍数分别为4.39、4。 流动性：央行周一进行783亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日3373亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2590亿元。 【策略观点】 央行重启买卖国债短期对债市情绪利好，中期而言四季度债市仍主要受基本面、基金费率新规落地时间及机构配置力量影响。基本面看，10月PMI数据显示，制造业PMI低于预期，供需两端均承压，非制造业PMI符合预期，略微好转，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.08%，报919.52元/克，沪银跌0.34%，报11350.00元/千克；COMEX金报4013.70美元/盎司，COMEX银报47.91美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报99.87；昨日美联储官员表态总体偏鸽派，同时美国制造业pmi的弱势加大市场降息预期，金银价格短期具备支撑，但仍将处于震荡区间。 美联储理事库克在经历“解职风波”后首次就货币政策进行表态，总体基调偏鸽派，她认为12月份联储议息会议有可能进行降息，但届时的决定仍受到经济数据的影响。旧金山联储主席戴利也表示支持降息，她认为劳动力市场疲软的现象正在加剧，牺牲数百万个就业岗位以换取2%的通胀目标是不合理的。芝加哥联储主席古尔斯比表态则偏鹰派，他认为通胀数据令人担忧，当前降息的门槛高于前两次议息会议。 美国10月ISM制造业PMI为48.7，低于预期的49.5和前值的49.1。数据主要受到产出下滑和需求疲软拖累，出现连续第九个月的下降。PMI的弱势提振市场的降息预期，数据公布后金银价格短线走强。 【策略观点】 美联储宽松货币政策预期的释放仍需一定的周期，但联储主席已经就扩表作出说明，十月议息会议在传递出12月降息仍具备不确定性的信号同时，强化了后续“降息+扩表”的货币政策思路。在宽松货币政策周期中，叠加潜在的现货紧俏驱动，策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间880-966元/克，沪银主力合约参考运行区间11001-12366元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中国财新制造业PMI和美国ISM制造业PMI弱于预期，铜价震荡回调，昨日伦铜3M合约收跌0.67%至10819美元/吨，沪铜主力合约收至86990元/吨。LME铜库存减少1025至133600吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。国内电解铜社会库存较上周四增加约1.75万吨，保税区库存环比减少，上期所仓单微增至4.0万吨，上海地区现货小幅贴水期货5元/吨，盘面调整下游采购情绪回升。广东地区库存增加，现货贴水期货10元/吨，持货商主动降价出货。国内铜现货进口亏损约900元/吨。精废价差3320元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 中美领导人完成会晤、美联储降息落地，短期乐观情绪有所兑现，不过贸易局势缓和及美联储货币政策宽松方向仍不变。产业上印尼批准Amman矿业公司铜矿出口一定程度缓解了矿端紧张预期，但紧张格局未变，同时在废铜替代没有明显增多的情况下，精炼铜供应预计边际趋紧，从而为铜价下方提供强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：86200-88000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10700-10950美元/吨。 铝 【行情资讯】 铝价继续走强，昨日伦铝收涨0.71%至2908美元/吨，沪铝主力合约收至21570元/吨。沪铝加权合约持仓量大增5.2至67.3万手，期货仓单微降至6.4万吨。国内铝锭社会库存较上周四增加0.8至62.7万吨，铝棒社会库存较上周四持平，昨日铝棒加工费下调，成交氛围平淡。华东电解铝现货平水于期货，市场接货情绪有所弱化。外盘LME铝库存减少0.3至55.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 全球贸易局势缓和，叠加国外供应端扰动，铝价刷新年内新高。库存端呈现分化，国内铝锭、保税区及铝棒库存均环比下降，LME铝库存仍处往年同期低位。供应上，国内外10月电解铝产量环比均有提升，国内原铝冶炼利润进一步走扩，铝棒加工费微增、铝水比例回升，贸易局势缓和与低库存背景下铝价支撑较强，短期或维持震荡偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考21400-21800元/吨；伦铝3M运行区间参考2870-2930美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收涨0.92%至22578元/吨，单边交易总持仓22.17万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨46至3075美元/吨，总持仓22.22万手。SMM0#锌锭均价22350元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-100元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.76万 吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME锌锭库存录得3.53万吨，LME锌锭注销仓单录得0.59万吨。外盘cash-3S合约基差85.57美元/吨，3-15价差46.51美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.033，锌锭进口盈亏为-4481.8元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.17万吨。 【策略观点】 国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落。下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.18%至17423元/吨，单边交易总持仓11.97万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至2026.5美元/吨，总持仓15.34万手。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.16万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得22.03万吨，LME铅锭注销仓单录得13.76万吨。外盘cash-3S合约基差-26.48美元/吨，3-15价差-84.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为-32.06元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库至2.89万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库。废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行。下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺。过去一周宏观事件较多，FOMC鹰派降息，鲍威尔结束缩表表态，中美元首顺利会晤，当前商品整体情绪仍然积极，预计沪铅短期偏强运行。 镍 【行情资讯】 周一镍价窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报120950元/吨，较前日上涨0.30%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2400元/吨，均价较前日下跌50元/吨。成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳。国内高镍生铁出厂价报924.5元/镍点，均价较前日持平。 【策略观点】 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑 逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年11月3日，沪锡主力合约收盘价285760元/吨，较前日上涨0.65%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少58吨，现为5674吨。上游云南40%锡精矿报收272400元/吨，较前日上涨400元/吨。供给方面，随着云南地区大型冶炼厂的季节性检修工作结束，本周云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解。虽然缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口。根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。库存方面，本周统计全国主要锡锭社会库存为7698吨，较上周减少45吨。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或震荡上涨。操作方面，建议逢低做多为主。国内主力合约参考运行区间：270000-295000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元-37500美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报81,435元，较上一工作日-0.53%，其中MMLC电池级碳酸锂报价81,100-82,200元，均价较上一工作日-450元（-0.55%），工业级碳酸锂报价80,100-80,500元，均价较前日-0.43%。LC2601合约收盘价82,280元，较前日