铅锌日评20251104：沪铅高位回落；沪锌持续上行动力或不足

铅锌日评20251104：沪铅高位回落；沪锌持续上行动力或不足 2025/11/4 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 17,225.0017,420.00-195.00 0.00%0.17% -30.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 - -26.48-84.20-30.00-10.0030.00 -7.513.70 50.00-20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手34,978.00手68,089.00 /0.51 -27.61% -0.14% -27.51% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 216,800.00 21,645.00 0.00%0.00% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,025.00/8.60 0.00%0.17% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 22,280.0022,565.00-285.00 0.32%0.94%-140.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -30.00-60.00 -100.00 85.5746.51 -50.00-30.00 -5.00 0.000.00-10.00-10.450.02-45.005.005.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手140,709.00手118,939.00 /1.18 50.39% 2.17% 47.19% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 33,825.0067,649.00 0.00% -0.18% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨3,050.00/7.40 0.00%0.94% 资讯 铅 1.根据山东省滨州市汽车以旧换新补贴政策实施情况，经研究决定，我市后续汽车以旧换新补贴活动实行“先领取资格、再申报补贴”。自2025年11月5日起（含当日，下同）至12月31日，滨州市汽车报废更新、置换更新补贴通过银联“云闪付APP”定期公开投放补贴资格。2.10月31日【LME0-3铅】贴水26.48美元/吨，持仓153396手增308手。 锌 1.近期，广东省韶关市中金岭南在凡口铅锌矿采矿车间工业场地举行了凡口铅锌矿资源整合I期采矿工程开工活动。据悉，凡口铅锌矿资源整合I期采矿工程是韶关市的重点项目之一，项目总投资8.3亿元，项目达产稳产后每年可增加营业收入超4亿元，将进一步提升凡口矿资源接替能力。2.10月31日【LME0-3锌】升水85.57美元/吨，持仓222235手减43手。 铅 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力收盘较前一日上涨0.17%。基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，铅价或震荡回落。【交易策略】前期空单继续持有。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 投资策略 锌 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.32%，沪锌主力合约较前日上涨0.94%。上海地区锌锭升水较前日持平至-30元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-60元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-100元/吨。基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。整体来看，国内矿端偏松格局有所收紧，国产TC易跌难涨，锌价下方获得一定支撑，盘面震荡回升，考虑国内终端较弱，且美联储关于降息发言偏鹰，对锌价上方形成一定压制，伦锌back结构有所减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力或不足。【交易策略】暂时观望。【风险提示】宏观风险，需求不及预期。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！