11月度金股：重视短期风格再平衡

11月度金股：重视短期风格再平衡 2025年11月03日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师陈刚 执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师袁理 11月，宏观与业绩进入真空期，在外生催化相对平淡的背景下，4000点这一心理关口的有效突破难以一蹴而就，市场或将更多以时间换空间。 执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 ◼11月更值得关注的是风格的短期切换 其一，岁末年初历来是风格切换的关键窗口，而11月往往是关键时点。自2020年以来，“春季行情”的启动时间已逐步前移至12月。从节奏上看，春季行情通常分为两波：第一波始于中央经济会议后，休整于春节前；第二波则于节后再度启动，至3月“两会”前结束。因此，为有效参与春季行情，11月成为重要的调仓时间。从历史规律看，过去几年三季度持仓偏离度较高的主线类板块，如新能源、医药生物、食品饮料等，在11月表现往往偏弱。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师王紫敬 其二，从机构行为视角看，四季度往往存在主线板块收益兑现的压力。前期主线板块经历持续上涨后，累积了较为可观的涨幅，且资金层面呈现偏高拥挤度，主动偏股型基金三季报显示，截至2025Q3电子行业持仓占比已达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高。以公募为例，重仓TMT的机构在前三季度普遍积累丰厚浮盈，而四季度作为全年业绩定调的关键时期，机构的核心诉求会从追求超额收益转向锁定利润。一旦部分机构率先兑现，其余持筹机构将面临“他人兑现即自身受损”的压力，进一步强化阶段性调仓动力。 执业证书：S0600521080005021-60199781wangzj@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄细里 因此，短期我们建议偏均衡配置，以应对风格切换期的市场波动；中长期来看，科技成长主线的行情尚未终结，仍具备持续布局价值。宏观要素的前瞻性和观测价值要远高于估值要素，如2021年成长见顶的拐点，实际源于美元指数触底回升对估值泡沫形成压制。现阶段，美国开启降息周期，将进一步打开市场降息预期与流动性宽松空间，从全球流动性环境与资产比价视角出发，中期我们继续看好成长股的配置价值。 执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师陈海进 ◼11月我们在配置上较为均衡，基于以下三条线索 1、AI产业链：关注芯片端的寒武纪-U，及估值相对较低、前期涨幅滞后的应用方向，如东土科技、巨人网络；服务器液冷领域，关注宏盛股份。 执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师陈淑娴 2、高景气方向：储能板块海外需求景气，同时上游原材料涨价拖高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨，关注湖南裕能、龙净环保；创新药BD进展稳定且三季度相对滞涨，关注迈威生物-U；化工涨价线，关注龙头万华化学。 执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn相关研究 3、红利方向：部分资金由进攻转向防守，主线休整背景下，杠铃两端或继续占优，关注高股息红利方向的宇通客车、厦门象屿。 《风格切换，AI应用迎来补涨行情》2025-11-02 《除了AI硬件，成长方向还能关注什么？》2025-11-02 ◼风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 内容目录 1.本月十大金股推荐..............................................................................................................................5 1.1.计算机：东土科技.....................................................................................................................51.2.电新：湖南裕能.........................................................................................................................61.3.环保公用：龙净环保.................................................................................................................61.4.机械：宏盛股份.........................................................................................................................71.5.汽车：宇通客车.........................................................................................................................81.6.电子：寒武纪-U........................................................................................................................91.7.传媒互联网：巨人网络...........................................................................................................101.8.医药：迈威生物-U..................................................................................................................111.9.能源化工：万华化学...............................................................................................................121.10.商社：厦门象屿.....................................................................................................................13 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................14 1.本月十大金股推荐 1.1.计算机：东土科技 投资建议： 公司鸿道操作系统具备多项核心优势：公司鸿道（Intewell）操作系统具备异构算力动态分配、云边协同架构、群体智能协议栈等核心优势。是国内首个通过汽车（ISO 26262ASIL-D）、工业控制（IEC 61508 SIL3）、医疗仪器（IEC 62304 Class C）、轨道交通（EN 50128 SIL4）四项功能安全认证的工业操作系统，其安全性与可靠性达到国际顶尖水平。 实现国内首个由AI驱动具身机器人的方案，未来将支持百万级智能体协同：随着人工智能、物联网等新技术的快速发展，工业机器人的发展步伐将显著加快，朝着更高层次的具身智能化方向迈进。通过软件定义控制和AI大模型的功能融合，公司成功实现了我国首个由AI驱动具身机器人的方案，使得具身机器人无需依赖传统PLC和工控机也能高效运作。目前东土科技研发的AI机器人平台，已经能够为客户提供快速原型化的低代码开发工具和系统，大大减少客户在垂直领域开发具身智能的成本。与此同时，公司也在积极研发下一代鸿道系统，通过VLA模型与鸿道操作系统的深度融合，目标实现“VLA模型+数字孪生”闭环，公司预计2030年支持百万级智能体协同网络。 启动与机器人头部企业授权合作：公司的方案不仅成功实现国产替代,还显著提高了控制系统的确定性、高实时性、高可靠性，并通过显智控一体化的优势获得头部客户的高度认可。目前，公司已启动与机器人头部企业的适配及授权合作。 拟收购工业控制解决方案商高威科，协同主业1+1＞2。若此次收购顺利落地，有望实现1+1＞2的效果：①东土科技聚焦工业互联网底层根技术，核心产品工业网络通信、智能控制器、工业操作系统，高威科聚焦工业控制应用，底层技术+应用场景的结合，将推动公司业务的覆盖广度和深度，同时也有望推动工业领域的技术创新和信创替代。 ②东土科技主要聚焦国防、航空航天、船舶车辆、轨道交通、核电等国家安全和国计民生行业，高威科主要聚焦于纺织、机床、汽车、新能源等工业领域。双方在不同的行业应用领域有各自的优势，通过收购，可以促进双方在行业应用上的协同发展。 关键假设及驱动因素： 1、公司的工业操作系统国产化推进加速； 2、公司的操作系统有望签订战略合作。 有别于大众的认识： 1、公司的操作系统除了在性能上领先，同时也是国内为数不多自主可控的操作系 统； 2、人形机器人面临性能问题时会考虑系统实时性、稳定性、可靠性、安全性等问题，而目前国内能够实现这一目标的只有东土科技的鸿道操作系统； 3、公司在机器人领域的布局从操作系统往大小脑延伸。 股价催化剂： 头部人形机器人公司合作；拟收购标的协同带来业绩增长；工业信创国产化替代加速。 风险提示：政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。 1.2.电新：湖南裕能 投资建议： 预计公司25-27年归母净利润预期为10.6/30.1/40.3亿，同比增长78%/184%/34%，对应PE为53x/18x/14x，给予26年25xPE估值，对应目标价99元，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 1）26年出货140-150万吨，同增30%+，储能需求超预期公司充分受益；2）单位盈利受铁锂涨价影响，预计恢复至0.25万/吨左右。 有别于大众的认识： 预计储能需求会超过市场预期，2026年铁锂正极供给进一步偏紧。 股价催化剂： 铁锂正极加工费上涨。 风险提示： 电动车销量不及预期，储能需求不及预期，行业价格竞争超预期。 1.3.环保公用：龙净环保 投资建议： 1）紫金全额认购定增持股比例提升。公司拟定增募资不超过20亿元，发行价格11.91元/股，增加不超过1.68亿股。控股股东紫金矿业以现金方式认购本次增发。发行 完成紫金持股比例从25%提升至33.76%。 2）资金到位&持续赋能。本次募资拟全额用于补充流动资金。资金到位，公司负债率有望进一步下降