中航西飞(000768)：业绩保持稳健增长 费用管控能力提升

中航西飞(000768) 证券研究报告 航空装备Ⅱ/公司点评/2025.11.03 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营收302.44亿元，同比+4.94%；实现归母净利润9.92亿元，同比+5.15%。2025年三季度，公司实现营收108.28亿元，同/环比+27.51%/-1.37%；实现归母净利润3.03亿元，同/环比+5.89%/-24.15%。 盈利能力保持稳健，销售管理费用同比减少：2025前三季度公司实现销售毛利率6.79%，同比+0.24pct；实现归母净利率3.28%，同比+0.01pct。前三季度公司销售费用率/管理费用率分别同比下滑0.02pct/0.78pct，带动期间费率同比下降0.77pct。 聚焦民机能力建设，加速国际转包市场开拓：公司目前形成以军用航空、民用航空和航空服务三大产业为核心的发展格局，未来将以重点型号为牵引，聚焦客户需求和航空装备系列化发展方向。公司作为国内外民机机体结构的重要供应商，积极探索研发制造一体化能力发展，承担了C909、C919、AG600等大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务。此外，公司积极参与国际合作与转包生产，与欧洲空客、美国波音以及中国商飞等有着长期稳定的合作关系，未来公司将进一步拓展与空客的合作，满足空客天津A320系列飞机生产线配套需求。 分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com 分析师杨博星SAC证书编号：S0160525060005yangbx@ctsec.com ❖投资建议：公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，积极推进航空产业主业及高端制造衍生应用领域，培育业绩提升新动能。我们预计公司2025-2027年实现营业收入458.09/494.73/539.26亿元，归母净利润11.08/12.75/13.84亿元。对应PE分别为64.4/56.0/51.6倍，维持“增持”评级。 联系人任子悦renzy01@ctsec.com ❖风险提示：军机订单不及预期；国产大飞机进展不及预期；生产运营风险 相关报告 1.《盈利能力保持稳健，积极培育发展新动能》2025-08-282.《军用大飞机制造龙头，军民并举打造双增长极》2024-11-27 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。