有色金属周报：海外结构性风险减弱，关注比值修复带来的交易机会

行情回顾

• SMM1#锌锭均价上涨0.41%至22,210元/吨，沪锌主力合约收盘价持平至22,355元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.01%至3,050美元/吨。
• LME近期升水逐步回落。

供给端

• 锌精矿港口库存下滑：截至10月31日，连云港进口锌矿库存13万吨，环比减少2万吨；7个港口库存总计32.33万吨，环比减少6.8万吨。
• 锌精矿利润回升：截至10月30日，锌精矿企业生产利润4,494元/金属吨。
• 炼厂开工高位，TC持续回落：预计10月精炼锌产量61.72万吨，环比增加2.85%；精炼锌企业生产利润持续回落至-814元/吨。
• 进口窗口持续关闭：截至10月31日，精炼锌进口利润-4,272.74元/吨。

需求端

• 镀锌开工率小幅波动：提升0.06个百分点至57.54%，下游要货增加，但铁塔订单不及预期，光伏支架等订单回落。
• 镀锌原料库存减少，成品库存减少。
• 压铸锌合金开工率下滑：下降0.63个百分点至52.5%，部分企业停产放假。
• 压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加。
• 氧化锌开工率回升：环比提升1.83个百分点至58.19%，电子级订单表现较好。
• 氧化锌原料库存减少，成品库存小幅增加。

库存

• 锌锭社库持续高位：截至10月30日，SMM锌锭三地库存15.28万吨，库存小幅波动。
• 上期所库存减少：截至10月31日，SHFE库存10.34万吨，库存下滑。
• LME库存减少：截至10月30日，LME库存3.53万吨，库存持续下降。

产业链整体库存

• 产业链整体库存维持增势。

核心观点

• 海外结构性风险减弱，关注比值修复带来的交易机会。
• 供给端维持高位，需求端一般，库存压力持续。
• 比值修复可能带来交易机会。

研究结论

• 短期锌价维持区间整理，关注比值修复带来的机会。
• 长期需关注宏观情绪、供给端扰动和下游消费超预期等因素。