广发期货甲醇月报

10月行情回顾

• 10月上市场交易部分口岸不接收伊朗船，港口基差和价格大幅走强。
• 10月下，市场交易高库存，海外开工回升，进口暂未看到减量，需求端MTO降负。港口持仓意愿大幅减弱，价格基差双双走弱。

港口高库存缓解因素

• 供应端：
  • 进口减少：海外产量下滑（限气或计划外检修增加暂未发生）。
  • 贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变。
• 需求端：
  • 倒流内地：港口-内地价差缩小，港口货物倒流内地。
  • 增加需求：MTO和传统需求10月16-24日MTO利润下滑，阳煤降负。
  • 下游投产：下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产）。

产业链月度数据

• 供应：
  • 国内开工率：小幅下降，西北开工率较低。
  • 国内产量：小幅下降，检修影响明显。
  • 海外开工率：略回升，非伊开工率较高。
  • 进口到港：后续到港减少。
• 需求：
  • MTO开工：小幅回升。
  • MTO利润：略修复。
  • 传统开工率：小幅提升。
  • 传统下游加权利润：走弱。
• 库存：
  • 沿海总库存：小幅累库，库存高位。
  • 港口总库存：高库存。
  • 内地总库存：增加。
  • 仓单：增加。
• 进口：
  • 2025年8月进口142万吨，10月进口预计145万吨。
• 下游投产：
  • 国内部分下游低利润推迟投产，联泓MTO预计12月投产。

研究结论

• 港口高库存问题通过供应减少和需求增加得到缓解。
• MTO和传统下游利润走弱，影响下游开工和投产计划。
• 沿海和港口库存高位，未来进口量预计减少。