广发期货玉米期货11月月报：新粮上市叠加进口增量，但成本以下空间有限

新 粮 上 市 叠 加 进 口 增 量， 但 成本 以 下 空 间 有 限 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 目录 行情回顾01 玉米基本面数据02 小结及展望03 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2401合约 随着新粮上市，行业供需格局逐渐宽松。目前东北天气较往年偏暖，不利于玉米储存，农民卖压较大。同时下游当前入库积极性不高，在高产年份，市场预期后续供应充足，当前仍以随材随用为主。淀粉先跌后涨，当前淀粉走货较好，整体价格强于玉米。 二、玉米基本面数据 新作产量预计增加3%-5%，受出栏增加影响，饲料消费预计增加5%。整体供需较上一年度有小幅回暖，但仍相对偏紧。 巴西玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近10%。 进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 国内玉米进口量 中国海关公布的数据显示，2023年9月玉米进口总量为164.65万吨，较上年同期153.40万吨增加11.26万吨，同比增加7.34%，较上月同期119.84万吨环比增加44.81万吨。 巴西玉米在8、9月出口处于历史同期高位，预计10月仍将维持高位水平，后续国内玉米进口增量预计也将明显增加。 小麦进口量及与玉米价差情况 中国海关公布的数据显示，2023年9月小麦进口总量为59.57万吨，较上年同期36.36万吨增加23.21万吨，同比增加63.82%，较上月同期81.95万吨环比减少22.38万吨。 小麦价格震荡，但玉米持续上量，小麦替代效应持续下滑。 港口谷物库存 市场上量增加，但南方港口进口叠加替代到港持续增加，供应充裕，目前销区备库意愿有限，港口利润不佳，贸易环节观望，北港库存持续下降。 深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量 下游库存维持偏低位置。当前正值玉米上量阶段，下游预期后期价格下跌，备货意愿不强，以刚性采购为主。 近期淀粉提货较好，供需格局好转，利润持续回暖。 玉米淀粉开机及淀粉库存 受销售数据较好提振，淀粉开机持续回升，但库存累积速度有限。后续市场担忧高利润及低玉米成本价格的背景会刺激淀粉持续增产，继续看多淀粉利润空间不佳。 三、小结及展望 基本面逻辑： •供应端： 1.小麦替代市场已基本消化，而近期小麦价格较强，玉米略有支撑； 2.新粮上市，增产落地，供应压力持续增大，贸易商陈粮出货接近尾声，华北新粮上市也基本到位，东北上市高峰仍形成压力，温度相对偏高，阶段性供应压力仍在释放，但进入11月随着天气转冷，或有惜售预期； 3.后续国内进口玉米及替代到港将陆续增加，预计11、12月平均到港量在150万吨； 4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。 •需求端： 1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。 2.深加工刚需备库，尽管利润较好，但备货积极性有限。 3.养殖、贸易商、深加工库存目前都在低位，关注后期补库需求。 行情展望： 新粮上量高峰，市场供应充裕，华北阶段性到车量大，东北天气偏热，新粮不好储存，售粮压力仍在释放。除新粮外，后续进口也将陆续到港，供应压力将持续增加。关键点仍在需求端，尤其是贸易端和饲料端补货节奏。目前粮库开始入场收粮，中下游库存偏低，后续不排除补货带来一定的行情支撑。关注2401合约在2450-2500区间是否能形成有效支撑，前期空单建议止盈。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！