2023年10月15日广发期货玉米周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号新粮上市叠加进口增量，供应压力持续累积作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 品种观点品种主要观点本周策略上周策略玉米基本面逻辑：供应端：1.小麦替代增量明显，新作芽麦预计体量在2000万吨，边际增量明显，而近期小麦价格较强，玉米略有支撑；2.当前市场余粮持续减少，但新粮上市，贸易商出货积极性增强；3.根据与市场交流及对巴西玉米出口数据跟踪，后续国内进口玉米及替代到港将陆续增加，供应压力逐步上行；4.美玉米种植面积增加，大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。5.国产新作玉米种植面积增加，单产较好。需求端：1.生猪年内盈利空间较为有限，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，但饲料消费存在刚性。2.深加工企业库存回升，备货驱动减弱，但饲企库存近期下滑，或等待新作上市，关注备货动力。行情展望：新粮逐步迎来上量高峰，贸易环节压力加大。除新粮外，后续进口也将陆续到港，供应压力将持续增加，关键点仍在需求端，尤其是贸易端和饲料端补货节奏。鉴于对猪价的悲观预期，预计整体备货积极性有限，行情将维持震荡偏弱走势。偏空操作偏空操作2 目录行情回顾小结及展望玉米基本面数据3010203 一、行情回顾4 玉米及玉米淀粉行情回顾5南北均有大幅上量，当前华北贸易商库存加速出货，东北进入收割季，新粮上市形成供应压力。下游备货积极性有限，玉米承压。玉米淀粉供需阶段性偏紧，企业挺价心理较强，带动淀粉价格走势偏强。玉米2401合约玉米淀粉2401合约 6价差回顾数据来源：Wind广发期货发展研究中心-300-250-200-150-100-500501001502001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日玉米基差2018年2019年2020年2021年2022年2023年-300-200-10001002003004005001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日玉米淀粉基差2018年2019年2020年2021年2022年2023年0500100015002000250030003500400045001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日白糖-玉米淀粉价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年01002003004005006007001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日3月31日4月12日4月23日5月5日5月16日5月27日6月7日6月18日6月29日7月10日7月21日8月1日8月12日8月23日9月3日9月14日9月25日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日淀粉-玉米价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年 二、玉米基本面数据7 8中国玉米供需平衡表新作产量预计增加3%-5%，受出栏增加影响，饲料消费预计增加5%。整体供需较上一年度有小幅回暖，但仍相对偏紧。 9玉米平衡表全球玉米平衡表美国玉米平衡表巴西玉米平衡表全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近10%。 10进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 11国内玉米进口量中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量据中国海关数据显示：2023年8月国内玉米进口量119.8万吨，较2022年8月份179.7万吨减少59.9万吨，同比减33.3%；较2023年7月份167.8万吨减少48万吨，环比减28.6%。巴西玉米在8、9月出口处于历史同期高位，预计10月仍将维持高位水平，后续国内玉米进口增量预计也将明显增加。050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内进口玉米2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年02E+094E+096E+098E+091E+101.2E+101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月巴西玉米月度出口量2018年2019年2020年2021年2022年2023年 12全球谷物供应及我国进口CommodityAttribute2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024差值大麦Production13,95915,92916,14514,53415,17614,264-912Exports2,5542,8953,6283,2413,0082,646-361Ending Stocks2,0162,1892,0811,8261,9161,761-155高粱Production5,9265,7736,3126,1515,6676,266599Exports3406511,1421,1766551,007352Ending Stocks54838439943737241140小麦Production72,97875,93977,34578,10378,99779,337341Exports17,62119,45620,34520,28521,85620,939-917Ending Stocks28,42329,79028,40827,26026,83126,561-2700204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口高粱2019年2020年2021年2022年2023年0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月进口大麦2018年2019年2020年2021年2022年2023年 13小麦进口量及与玉米价差情况2023年8月我国小麦合计进口81.95万吨（819484046千克），进口金额2,007,818,533元，进口均价2450.1元/吨。进口量较7月份环比增加18.52% ，较2022年8月增加56.57%，1-8月份累计进口数量较去年同期增加52.1%。小麦价格走强，替代效应略有下滑，6月以来饲料厂配方中小麦添加比例明显增加。但近期小麦价格上涨，后续伴随玉米上量，替代量也将出现下降。0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国小麦进口量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00山东小麦-玉米价差价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 14港口谷物库存Mysteel玉米团队调研数据显示，10月6日北方四港玉米库存共计104.5万吨，周比增加5.1万吨；当周北方四港下海量共计19.2万吨，周比减少4.5万吨。截至10月6日，广东港内贸玉米库存共计17.9万吨，较上周增加7.5万吨；外贸库存69.3万吨，较上周增加2.7万吨；进口高粱42.5万吨，较上周减少4.7万吨；进口大麦61.3万吨，较上周增加23.8万吨。0501001502002503003504004505001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月17日12月31日北方港口库存2020年2021年2022年2023年0501001502002503001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月9日4月23日5月7日5月21日6月4日6月18日7月2日7月16日7月30日8月13日8月27日9月10日9月24日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日南方港口玉米、谷物库存2020年2021年2022年2023年-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002,900.003,000.003,100.003,200.00玉米南北理论贸易利润南北理论贸易利润平舱价:玉米:锦州港现货价:玉米:蛇口(广东港) 15根据Mysteel玉米团队对全国12 个地区，96 家主要玉米深加工厂家的最新调查数据显示，2023 年第41 周，截止10 月12 日加工企业玉米库存总量281 万吨，较上周增加2.48%。根据Mysteel玉米团队对全国18 个省份，47 家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至10 月12 日，饲料企业玉米平均库存26.04 天，周环比减少1.05 天，降幅3.86%，较去年同期下跌26.13%。深加工企业玉米库存及玉米周度消耗量全国深加工企业玉米库存（单位：万吨）全国饲料企业玉米库存天数01002003004005006007001月1日1月11日1月21日2月1日2月12日2月22日3月4日3月13日3月24日4月2日4月12日4月22日5月1日5月13日5月22日6月2日6月11日6月21日7月1日7月10日7月21日7月30日8月9日8月19日8月28日9月8日9月18日9月29日10月11日10月22日11月4日11月15日11月27日12月10日12月23日深加工玉米库存2019年2020年2021年2022年2023年0510152025303540451月1日1月14日1月27日2月5日2月18日3月3日3月12日3月25日4月7日4月16日4月29日5月12日5月21日6月3日6月16日6月25日7月8日7月21日7月30日8月12日8月25日9月3日9月16日9月29日10月13日10月28日11月12日12月2日12月17日饲料企业库存天数2021年2022年2023年 16深加工加工利润淀粉利润（元/吨）国内玉米酒精加工利润走势（元/吨）近期玉米价格偏弱，但淀粉及副产品价格相对强势，利润持续回暖。-1500-1000-500050010001500玉米制乙醇利润（元/吨）玉米制乙醇：利润：河北（日）玉米制乙醇：利润：河南（日