广发期货甲醇月报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年1月3日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 甲醇月度核心变化 ◼市场概述：12月甲醇市场区域分化明显。港口受进口缩量预期支撑价格坚挺，内地因供需失衡持续下跌。 供应端 1.国产：月产量907.36万吨（+5.70%） 2.开工：全国开工77.99%（+2.25%），西北开工89.73%（+3.8%），非一体化开工70.71%（+3.06%）。3.进口：截止12月30日伊朗已经装船66wt，1月装船大幅减少。4.海外装置：目前伊朗8套装置停车（伊朗Apanada165，Sabalan 165，Arian 165，Kimiva165，ZPC2# 330，Marian 165停车.kaveh230，Bushehr 165重启中）需求端1.MTO：开工率85.66%（-0.81%）。宁波富德60万吨/年2025年12月8日停车检修，计划停车检修40-50天。联泓已开车，目前未满负荷运行。2.传统下游：传统下移加权开工率53.31%（+0.91%）。 库存：港口累11.39万吨，内地累4.9万吨 估值： 1.价格:港口现货：2170-2190（+80），基差05-30（-10）2.煤炭：动力煤价格持续下跌3.上游利润：加权利润修复4.下游利润：下游利润先走强后走弱 ◼总结：内地方面，内地价格持续走低，主要受高产量与厂库累积还要需求走弱的影响，且煤炭价格下跌使企业利润修复，产量预计维持，主动减产动力不足。港口方面，伊朗地区因限气及装置故障导致大量产能停车，开工率已降低，远月进口缩量预期显著增强。尽管12月港口累库仍多，但预计次年一季度供需平衡表有望转向去库。将导致国内1月中旬后进口到货量显著下滑，对05合约形成支撑。 ◼策略： 单边：多配甲醇PP-3MA:多甲醇05空PP05（目前利润低位，等检修装置重启后参与） 甲醇月度产业链月度数据 ◼甲醇供增需减。国内上游开工小幅上升，海外开工变化不大，伊朗开工大幅下滑，下游MTO开工下滑，传统下游开工小幅回升。 ◼内地库存小累，港口库存累库。 甲醇价格港口价格走强，内地走弱 全球价差中国-全球价差走强 开工回升供应—国内开工率 12月到港量偏多供应-进口到港 外盘继续下降供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润走强 需求-MTO开工MTO开工小幅走弱 需求-MTO利润MTO现金流走弱 需求-传统开工率传统下游开工略走弱 传统下游加权利润走强需求-传统利润 进口 ◼2025年12月上半月甲醇发运较多，下半月放缓。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn