行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

广发期货甲醇月报

2025-09-01 张晓珍广发期货 Good Luck

供需分化，库存高企

月甲醇市场呈现内地价格上涨、沿海价格下跌的分化格局。供应增加叠加沿海库存创历史高位导致整体承压，基差偏弱，近月货持仓意愿较低。

供应端

国产：8月产量769万吨（+5.37万吨），9月产量预计785万吨。9月初检修回归较多，正套产量增加。
开工：全国开工71.98%（+0.5%），西北开工79.31%（+2.5%），非一体化开工66.95%（+0.85%）。
进口：截止8月28日伊朗已装船101万吨，8月进口预估150万吨。整体海外供应宽松，9月预估进口量维持140-142万吨高位。
海外装置：海外开工回升中，中东多套装置运行稳定。

需求端

传统下游：醋酸开工90.28%（-5.57%），DMF开工39.81%（-16.14%），甲醛开工30.49%（+0.34%），MTBE开工66.08%（+0.28%），DMF检修增多。浙石化醋酸100万吨8月20日投产（满负荷消耗甲醇4.5万吨/月）。

库存

港口8月累37.36万吨，内地累1.52万吨，港口库存季节性高位。

估值

价格：现货成交2290-2295元/吨。
比价：CFR印度-中国价差进一步拉开，需持续关注价差变化对货源流向的影响。
煤炭：煤价格先涨后跌。
上游利润：煤制利润走弱。
下游利润：港口MTO利润亏损修复，传统下游利润幅走弱。

总结

供需：内地供应同比高位，但库存格局相对健康对价格仍存支撑；外盘装置开工逐步回升。需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，但港口前期停车的MTO装置因现金流改善，后续存重启预期。
估值：上游利润持续承压，MTO利润边际修复，传统下游利润依旧疲软，整体估值呈中性。
库存：港口目前持续大幅累库，基差表现偏弱，压力凸显，且8-9月进口量维持高位，后续需重点关注库存消化节奏。

港口高库存缓解路径

到货减少：进口窗口关闭。
倒流内地：港口-内地价差缩小。
增加需求：MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升。

价格与区域价差

港口价格先走弱后走强，内地走弱。
区域价差：港口-内地价差走弱（周初部分地区倒流打开）。
全球价差：中国-印度价差大幅走弱，关注后期印度进口伊朗货情况。

关键数据

国内产量：8月769万吨，9月预计785万吨。
进口量：8月预估150万吨，9月预估140-142万吨。
伊朗装船：截止8月29日101万吨。
下游投产：浙石化100万吨醋酸投产预计今年能投出来。

研究结论

短期内港口和内地套利窗畅打开，但时间较短，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力。中国-印度价差大幅走弱，关注后期印度进口伊朗货情况。MTO利润修复，传统下游利润疲软，整体估值呈中性，但港口高库存压力凸显。

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年8月29日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 月甲醇市场呈现内地价格上涨、沿海价格下跌的分化格局，供应增加叠加沿海库存创历史高位导致整体承压，基差偏弱，近月货持仓意愿较低。供应端 1.国产：8月产量769万吨（+5.37），9月产量预计785（16）9月初检修回归较多，正套产量增加2.开工：全国开工71.98%（+0.5%），西北开工79.31%（+2.5%），非一体化开工66.95%（+0.85%）3.进口：截止8月28日伊朗已经装船101wt，8月进口预估150万吨。整体海外供应宽松，9月预估进口量维持140-142万吨高位。4.海外装置：海外开工回升中，中东多套装置运行稳定需求端 2.传统下游：醋酸开工90.28%（-5.57%），DMF开工39.81%（-16.14%），甲醛开工30.49%（+0.34%），MTBE开工66.08%（+0.28%），DMF检修增多。浙石化醋酸100万吨8月20日投产（满负荷消耗甲醇4.5万吨/月）库存：港口8月累37.36wt，内地累1.52wt，港口库存季节性高位。估值： 1.价格:现货成交：2290-2295，现货成交：09-8到-10/01-1202.比价：CFR印度-中国价差进一步拉开，需持续关注价差变化对货源流向的影响。（印度正常情况下采购伊朗货12-15万吨/月）3.煤炭：煤价格先涨后跌4.上游利润：煤制利润走弱5.下游利润：港口mto利润亏损修复，传统下游利润幅走弱总结：供需方面，内地供应同比高位，但库存格局相对健康对价格仍存支撑；外盘装置开工逐步回升。需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，不过港口前期停车的MTO装置因现金流改善，后续存重启预期。估值方面，上游利润持续承压，MTO利润边际修复，传统下游利润依旧疲软，整体估值呈中性。港口目前持续大幅累库，基差表现偏弱，压力凸显，且8-9月进口量维持高位，后续需重点关注库存消化节奏。甲醇港口的高库存如何缓解港口的高库存如何缓解： ➢到货减少：进口窗口关闭 ➢倒流内地：港口-内地价差缩小： ➢增加需求：MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升甲醇价格港口价格先走弱后走强，内地走弱区域价差港口-内地价差走弱（周初部分地区倒流打开） ◼短期内港口和内地套利窗畅打开，但时间较短，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力全球价差中国-印度价差大幅走弱 ◼中国-印度价差大幅走弱，关注后期印度进口伊朗货情况。印度一个月正常进口伊朗12-15万吨品种比价MTO盘面修复 8月检修较多，9月开工回升供应—国内开工率产量逐渐回升供应-国内产量检修 8月到港高位，9月到港依然偏多供应-进口到港 ◼截止8月29日：伊朗装船101万吨。◼进口船货到港依然较多，预估下周沿海甲醇库存延续上升。外盘开工回升供应-海外开工率估值-上游利润煤制利润走弱需求-MTO开工MTO开工持平需求-MTO利润MTO现金流修复 ◼部分MTO现金流已有利润，关注后期停车装置开工情况需求-传统开工率开工小幅走弱 ◼醋酸开工90.75%（-0.03%），DMF开工46.27%（+3%），甲醛开工30.58%（+0.34%），MTBE开工64.81%（-1.28%），传统下游加权利润偏差需求-传统利润库存港口大幅累库到季节性高位库存仓单进口 ◼2025年7月进口110wt,8月进口预计145万吨。下游投产国内部分下游低利润推迟投产浙石化100万吨醋酸投产预计今年能投出来。报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn

点击免费查看完整报告