供需分化，库存高企
月甲醇市场呈现内地价格上涨、沿海价格下跌的分化格局。供应增加叠加沿海库存创历史高位导致整体承压，基差偏弱，近月货持仓意愿较低。
供应端
- 国产：8月产量769万吨（+5.37万吨），9月产量预计785万吨。9月初检修回归较多，正套产量增加。
- 开工：全国开工71.98%（+0.5%），西北开工79.31%（+2.5%），非一体化开工66.95%（+0.85%）。
- 进口：截止8月28日伊朗已装船101万吨，8月进口预估150万吨。整体海外供应宽松，9月预估进口量维持140-142万吨高位。
- 海外装置：海外开工回升中，中东多套装置运行稳定。
需求端
- 传统下游：醋酸开工90.28%（-5.57%），DMF开工39.81%（-16.14%），甲醛开工30.49%（+0.34%），MTBE开工66.08%（+0.28%），DMF检修增多。浙石化醋酸100万吨8月20日投产（满负荷消耗甲醇4.5万吨/月）。
库存
- 港口8月累37.36万吨，内地累1.52万吨，港口库存季节性高位。
估值
- 价格：现货成交2290-2295元/吨。
- 比价：CFR印度-中国价差进一步拉开，需持续关注价差变化对货源流向的影响。
- 煤炭：煤价格先涨后跌。
- 上游利润：煤制利润走弱。
- 下游利润：港口MTO利润亏损修复，传统下游利润幅走弱。
总结
- 供需：内地供应同比高位，但库存格局相对健康对价格仍存支撑；外盘装置开工逐步回升。需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，但港口前期停车的MTO装置因现金流改善，后续存重启预期。
- 估值：上游利润持续承压，MTO利润边际修复，传统下游利润依旧疲软，整体估值呈中性。
- 库存：港口目前持续大幅累库，基差表现偏弱，压力凸显，且8-9月进口量维持高位，后续需重点关注库存消化节奏。
港口高库存缓解路径
- 到货减少：进口窗口关闭。
- 倒流内地：港口-内地价差缩小。
- 增加需求：MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升。
价格与区域价差
- 港口价格先走弱后走强，内地走弱。
- 区域价差：港口-内地价差走弱（周初部分地区倒流打开）。
- 全球价差：中国-印度价差大幅走弱，关注后期印度进口伊朗货情况。
关键数据
- 国内产量：8月769万吨，9月预计785万吨。
- 进口量：8月预估150万吨，9月预估140-142万吨。
- 伊朗装船：截止8月29日101万吨。
- 下游投产：浙石化100万吨醋酸投产预计今年能投出来。
研究结论
短期内港口和内地套利窗畅打开，但时间较短，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力。中国-印度价差大幅走弱，关注后期印度进口伊朗货情况。MTO利润修复，传统下游利润疲软，整体估值呈中性，但港口高库存压力凸显。
