广发期货甲醇月报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月8日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场概述：本周中国甲醇市场整体呈现供需双弱格局，内地及沿海价格承压下行，沿海库存高位与成本支撑相互博弈，市场维持弱势震荡。 供应端 1.国产：本周产量183.42万吨（+0.42%），11月预估产量800万吨；下周检修回归（榆林凯越、和宁化学等计划重启） 4.海外装置：中东其它区域（如伊朗）部分装置计划11月下旬停车检修（消息传言伊朗kimiya和sabalan11月22日限气，ZPC12月限气） 需求端 1.MTO :开工率87.82%（+0.47%），外采甲醇MTO开工84.98%（+0.92%）；西北MTO装置提负 2.传统下游：醋酸开工72.34%（-0.84%），DMF开工55.27%（-），甲醛开工29.96%（+0.07%），MTBE开工70.17%（+0.56%），二甲醚开工5.03%（-2.27%），甲缩醛开工10.92%（-0.76%）。安徽华谊、浙石化等醋酸装置停车中。 3.库存：港口累10.8wt，内地累1.52wt，内地库存低位，港口库存季节性同比高位。 估值： 1.价格:港口现货：2075-2080，基差01-352.比价：CFR中国周均价243美元/吨（-3.19%），远月到港非伊船货参考商谈235-250美元/吨，中东船货参考商谈-4%至+2%。3.煤炭：国内动力煤市场持续偏强运行，产地供应偏紧，价格上行。4.上游利润：煤制利润走弱明显，河南煤制甲醇利润盈亏平衡线附近。5.下游利润：港口mto利润亏损修复，甲醛利润-21元/吨，二甲醚利润397元/吨，冰醋酸利润-103.3元/吨。 总结： 估值方面，上游煤制利润持续压缩，MTO开工负荷提升，传统下游利润除二甲醚外多显偏弱，整体估值中性偏弱。内地供应受检修影响产量高位下降，但港口供应充足；需求端主力下游烯烃开工提升，部分传统下游开工下降。港口库存去化缓慢，基差偏弱，01合约仍面临库存消化难题，在伊朗限气落地前，弱现实格局或将延续；而05合约对应周期内库存有望显著去化，后续可重点关注05合约MTO利润收缩机会。 甲醇价格港口内地价格双走弱 ◼港口持货意愿降低，价格走弱。 区域价差港口-内地价差走弱 全球价差中国-全球价差小幅走弱 品种比价MTO盘面利润略修复 开工维持供应—国内开工率 产量小幅上升供应-国内产量检修 后续到港减少供应-进口到港 外盘开工维持，伊朗开工下降供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润走弱 需求-MTO开工MTO开工小幅回升 需求-MTO利润MTO现金流略修复 需求-传统开工率传统下游开工变化不大 传统下游加权利润走弱需求-传统利润 库存沿海小幅累库，库存高位 库存仓单 进口 ◼2025年8月进口142wt,10月进口预计145万吨 下游投产国内部分下游低利润推迟投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn