市场概述
本周中国甲醇市场整体呈现供需双弱格局，内地及沿海价格承压下行，沿海库存高位与成本支撑相互博弈，市场维持弱势震荡。
供应端
- 国产：本周产量183.42万吨（+0.42%），11月预估产量800万吨；下周检修回归（榆林凯越、和宁化学等计划重启）。
- 海外装置：中东其它区域（如伊朗）部分装置计划11月下旬停车检修（消息传言伊朗kimiya和sabalan11月22日限气，ZPC12月限气）。
需求端
- MTO：开工率87.82%（+0.47%），外采甲醇MTO开工84.98%（+0.92%）；西北MTO装置提负。
- 传统下游：醋酸开工72.34%（-0.84%），DMF开工55.27%（-），甲醛开工29.96%（+0.07%），MTBE开工70.17%（+0.56%），二甲醚开工5.03%（-2.27%），甲缩醛开工10.92%（-0.76%）。安徽华谊、浙石化等醋酸装置停车中。
- 库存：港口累10.8wt，内地累1.52wt，内地库存低位，港口库存季节性同比高位。
估值
- 价格：港口现货：2075-2080，基差01-352。比价：CFR中国周均价243美元/吨（-3.19%），远月到港非伊船货参考商谈235-250美元/吨，中东船货参考商谈-4%至+2%。
- 煤炭：国内动力煤市场持续偏强运行，产地供应偏紧，价格上行。
- 上游利润：煤制利润走弱明显，河南煤制甲醇利润盈亏平衡线附近。
- 下游利润：港口mto利润亏损修复，甲醛利润-21元/吨，二甲醚利润397元/吨，冰醋酸利润-103.3元/吨。
总结
估值方面，上游煤制利润持续压缩，MTO开工负荷提升，传统下游利润除二甲醚外多显偏弱，整体估值中性偏弱。内地供应受检修影响产量高位下降，但港口供应充足；需求端主力下游烯烃开工提升，部分传统下游开工下降。港口库存去化缓慢，基差偏弱，01合约仍面临库存消化难题，在伊朗限气落地前，弱现实格局或将延续；而05合约对应周期内库存有望显著去化，后续可重点关注05合约MTO利润收缩机会。
核心图表分析
- 甲醇价格：港口内地价格双走弱。
- 区域价差：港口-内地价差走弱。
- 全球价差：中国-全球价差小幅走弱。
- 品种比价：MTO盘面利润略修复。
- 开工率：国内开工率维持供应，产量小幅上升，后续到港减少。
- 海外开工率：外盘开工维持，伊朗开工下降。
- 估值：上游利润加权利润走弱。
- 需求：MTO开工小幅回升，MTO利润现金流略修复，传统下游开工变化不大，传统下游加权利润走弱。
- 库存：沿海小幅累库，库存高位，仓单情况需关注。
- 进口：2025年8月进口142wt, 10月进口预计145万吨。
- 下游投产：国内部分下游低利润推迟投产。
数据来源
Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
