新零售成为亮点，利润有望逐步修复

核心观点

千味央厨积极拥抱新零售趋势，与盒马、沃尔玛、永辉等建立合作，提升销售规模，新零售渠道有望成为未来业绩增长点。公司直营优势应用于新零售，产品研发和定制化生产能力增强。经销渠道方面，公司稳基量并做结构性调整，以服务为导向赋能经销商，客户粘性提升。

关键数据

• 2025年前三季度实现营收13.78亿元，同比+1.00%；归母净利润0.54亿元，同比-34.06%。
• 2025年Q3实现营业总收入4.92亿元，同比+4.27%；归母净利润0.18亿元，同比-19.08%。
• 2025年Q3销售毛利率为21.18%，同比-1.26pct，主要因小B端市场竞争加剧，公司增加产品搭赠及调整产品结构。
• 2025年Q3销售费用率4.72%，同比-0.17pct，主要因减少价格战促销支出，大力扶持终端服务能力强的经销商。

研究结论

公司大客户服务能力和产品推新能力增强，小B端渠道进一步细化，整体管理能力提升。待消费环境回暖，公司有望迎来利润修复。预计2025-2027年归母净利润分别为0.77、0.90和1.01亿元，对应EPS分别为0.80、0.93和1.04元。当前股价对应2025-2027年PE值分别为51、43和39倍，维持“推荐”评级。

风险提示

餐饮业复苏不及预期；食品安全风险；消费者信任风险；原材料成本上涨等。