白糖期货2025年11月行情展望

底 部 震 荡 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2025/11/1 观点回顾 10月我们认为，原糖价格受供应预期保持偏弱走势，整体以逢高偏空思路对待，国内甘蔗主产区受台风影响，存在产量不及预期可能，叠加前期大幅下跌至成本线附近，再跌动能有限，整体维持底部震荡格局。 2025年10月周度行情观点汇总 2025年10月观点 20251011：国庆节前白糖价格走弱兑现了市场利空因素，国庆假期期间，制糖集团暂停报价，原糖期货宽幅震荡，整体较放假前小幅下跌，国内广东、广西产区受到台风影响，甘蔗有一定的洪涝和倒伏对后续甘蔗生长带来不利影响，节后制糖集团报价稳中上调，下游终端市场需求有所恢复，成交稍有回暖。预计糖价保持底部震荡格局。 10月我们认为，原糖价格受供应预期保持偏弱走势，整体以逢高偏空思路对待，国内甘蔗主产区受台风影响，存在产量不及预期可能，叠加前期大幅下跌至成本线附近，再跌动能有限，整体维持底部震荡格局。 20251018：9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%。累计产糖量为3352.4万吨，同比增幅达0.84%。制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%。受供应预期压力，原糖价格反弹动能有限。预计原糖价格维持在15-16美分/磅波动。9月产销数据中性偏弱，库存同比增加。新糖预售价格已经大幅低于当前市场价格，贸易、终端按需采购，毫无囤货意向，现货市场成交放缓，市场就近采购加工糖，市场刚需成交为主。预计维持震荡偏弱格局。 320251025：巴西国家石油公司宣布将汽油价格下调4.9%，下调制糖比的预期落空，巴西供应前景宽松，原糖维持弱势。随着北半球榨季到来，市场逐步关注印度，泰国产量前景，整体产量目前乐观预估。预计原糖价格维持震荡偏弱走势。原糖价格走弱，国内跟跌意向不强，国内价格下探至国产糖生产成本附近，估值相对偏低，大跌动能减弱，另外，进口高峰已过，给国内一定支撑。甜菜新糖已经上市，但对加工糖的冲击不大，加工糖降价节奏放缓，甘蔗糖暂未开榨，当前底部震荡偏弱格局或 核心指标分析 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：9月下半月糖产量同比增加 9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅达0.84%。 2-29月下半月制糖同比增加 9月下半月，制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%。累计制糖比为52.68%，较去年同期的48.84%增加3.84%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为16.2美分/磅，原糖现货14.3美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比减少 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为90艘。港口等待装运的食糖数量为338.4万吨，此前一周为372.72万吨，环比减少34.32万吨，降幅9.2%。其中，高等级原糖（VHP）数量为305.4万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月第三周出口糖和糖蜜233.46万吨，较去年同期239.89万吨减少6.43万吨，降幅2.68%；日均出口量为17.95万吨。 2-4 25/26榨季印度食糖产量预计同比增加 印度将2025-26年度甘蔗最低支持价格提高至3550卢比/吨，进一步提高农户种植积极性。得益于甘蔗种植面积的进一步拓展以及季风气候前景趋于乐观，印度新榨季的糖产量有望迎来回升，预计将处于3100-3300万吨这一区间。 2-5 25/26榨季泰国供应前景乐观 2024年甘蔗价格持续高位，而木薯价格处于多年低点，这意味着更多木薯种植户可能转种甘蔗。2024/25年度的甘蔗临时价格约为1,100泰铢/吨，低于上一年度的1,430泰铢/吨。然而，由于木薯价格暴跌，种植甘蔗的比较收益依然更高。2025/26榨季，泰国甘蔗种植面积约3%的扩张，机构预计泰国在2025/26榨季的甘蔗收获量约为1.05-1.1亿吨，较去年的9220万吨增长14%-19%。产量增长的剩余部分来自于单产的提升，2025年降雨量将较2024年有所改善，这是积极信号。预计泰国产量将达到1140万吨左右，同比增加约10%。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业空头有所减少 截至9月23日当周，ICE原糖期货总持仓898,935.00手，较前一周减少19,644.00手。投机多头持仓175,246.00手，较前一周减少2,211.00手；投机空头持仓298,663.00手，较前一周增加17,073.00手。 2-7国内24/25榨季步入纯销售期 截至2025年9月底，本制糖期全国共生产食糖1116.2万吨，同比增加120万吨，增幅12%。其中，产甘蔗糖959.7万吨；产甜菜糖156.5万吨。全国累计销售食糖1048万吨，同比增加87万吨，增幅9.1%；累计销糖率93.9%。其中，销售甘蔗糖894万吨，销糖率93.1%；销售甜菜糖154万吨，销糖率98.4%。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 9月产销数据中性偏弱 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，销糖率同比增加 2-11云南产销情况，单月销糖量环比减少 2-12进口累计同比大幅减少 据海关总署公布的数据显示，2025年9月，我国进口食糖55万吨，同比增加14.63万吨。 2025年1-9月，我国进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，增幅9.06%。 2-13配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 据海关总署数据，2025年9月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.14万吨，同比减少13.52万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.13万吨，同比下降24.37万吨；我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共11.01万吨，同比增长10.86万吨。 2025年1-9月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计88.52万吨，同比减少85.24万吨。 2-14现货报价下调，基差继续走弱 制糖集团报价下调为主。广西产区价格维持在5630-5700元/吨区间，云南产区价格维持在5550-5640元/吨，港口价格在5860-5900元/吨左右，加工糖主流报价5830-5900元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询资格：Z0016336 数据来源：Wind、同花顺、沐甜科技、广发期货发展研究中心 货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks