行情回顾与产业链分析
氧化铝
- 10月沪铝盘面：震荡上行，突破前期宽幅震荡区间，主要受宏观驱动因素和资金板块共振影响。
- 铝土矿：9月进口量环比下降13.17%，同比增加37.45%；1-9月累计进口量同比增加31.84%。国内产量环比下降，累计同比下降9.35%。铝土矿资源日益枯竭，进口依赖度上升。
- 氧化铝进出口：9月进口量环比减少36.43%，同比增加61.68%；出口量环比增加36.52%，同比增幅高达82.26%。1-9月累计净出口氧化铝145.12万吨，出口增长受地缘政治影响。
- 氧化铝产量：9月日均产量环比增长1.52%，同比增加10.00%。产能利用率80.23%，四季度产量预计持续增长，全年同比增幅有望达到两位数。
- 氧化铝库存：10月24日总库存190.63万吨，环比增加，四季度预计继续累库。
产业链中游：电解铝
- 原铝进口：9月进口量环比增加13.6%，同比增长80.1%。1-9月累计进口量同比增长19.0%，主要受沪伦比高位运行和地缘政治影响。
- 电解铝产能：在产产能持续增长，西南地区水电供应充足，云南限产产能逐步复产，新产能投产，整体维持高位运行。
- 电解铝产量：9月同比增长1.14%，环比减少3.18%。铝水比例回升至76.3%，铸锭量环比减少。
- 铝厂利润：2025年后大幅回升，自备电铝厂和上网电铝厂利润均维持在较高水平。
- 铝锭库存：处于去库周期，但去库速度较2024年偏快，未来长期低库存运行将是常态。
产业链下游：铝加工
- 铝加工行业：进入旺季尾部，型材板块反弹至三年来新高，铝合金表现突出，铝板带箔相对低迷。
- 铝合金进出口：9月进口量环比增加15.7%，1-9月累计进口量同比减少14.1%。出口量环比减少19.2%，1-9月累计出口量同比增加9.6%。我国铝合金维持净进口态势。
- 再生铝合金产量：2025年1-9月产量同比增长24.03%。
- 铝合金库存：大幅增加，年中库存较高，今年淡季库存涨势明显，预计短期还将延续涨势。
- 铝材出口：9月出口量同比下降7.3%，1-9月累计出口量同比下降8.1%。受全球贸易壁垒和美国加征关税影响，预计出口将持续下滑。
产业链终端
- 房地产行业：1-9月房屋施工、新开工、竣工面积均下降，房地产市场复苏尚需时间。
- 汽车行业：乘用车市场良好表现，主要受政策刺激和新能源汽车发展推动，未来增速可能放缓。
- 三大家电：9月空调产量下降，冰箱和洗衣机产量增长，洗衣机和冰箱8月产量显著增长，空调进入淡季。进入“金九银十”后，三大家电产量环比显著回升。
- 电网投资：1-9月电网投资同比增长9.9%，特高压项目赶工潮将持续，铝线缆需求有保障。
- 光伏产业：2024年新增装机同比增长28%，2025年预计新增装机240GW，全球光伏装机有望保持10%-20%增速。2025年预计中国光伏新增铝需求将达475万吨左右。
- 再生铝进口：9月废铝进口量同比增加17.7%，1-9月累计进口量同比增长11%。我国“双碳”战略推动再生金属应用。
总结及展望
- 宏观与基本面：宏观利好和资金板块共振推动沪铝盘面上行。产业链上游维持宽松状态，矿石进口增加，氧化铝产能高位运行，电解铝利润上升。需求方面，铝加工行业旺季环比增长，电网投资和光伏产业有一定支撑，但房地产市场和汽车行业增速放缓，铝材出口受贸易壁垒影响。
- 库存与价格：行业内库存水平较低，价格缓冲垫薄弱，需防范短期价格波动风险。
- 未来预测：铝产业链需求端即将从旺季转换到淡季，叠加美联储降息预期和宏观利好，铝价或将震荡偏强运行。沪铝预计运行区间在20800-22000，氧化铝运行区间在2750-3100，铸造铝合金运行区间在20500-22000。
