月报 | 新湖黑色建材(铁矿)11月报:宏观托底,基本面压顶

供应：10月铁矿石全球发运高位回落，部分非主流矿山发运实际出现超季节性减量。后续来看，当前铁矿石价格维持在100美金以上，非主流矿发运的价格限制消除，叠加四大矿山发运同样具有想象空间，预计11月供应底部回升。 需求：Mysteel统计到11月将有7座高炉复产、另7座高炉检修，预计日均铁水产量在236.5万吨左右，环比增加3.7万吨，主要是考虑到当前钢厂仍有利润空间，或有进一步复产动作，季节性来看，11月北方下游需求加速下滑、且当前五大材产量已经确定性见顶回落，因此，我们对11月铁水产量保持相对谨慎看法，预计跟随成材产量高位小幅回落。 库存：11月底45港存预计约为1.56亿，较10月底增加约260万吨。 观点：11月上旬国内外重要宏观事件扰动较多，且均会对后期铁矿石价格走势产生较大影响。国内方面，基于924新政定调，在后续各类会议和政策预期无法被证伪的情况下，我们暂时延续宏观面为价格提供底部支撑的观点。基本面来看，现阶段铁矿石供需暂无突出矛盾可以交易，价格区间震荡，上下边界突破难度都较大，但11月铁矿石边际上供增需减，月底港口累库压力或将加剧，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。 风险点：1、关注会议情况；2、冬储行情提前交易 宏观托底基本面压顶 一、价格回顾：情绪退温，10月i2501合约波动率下降 10月铁矿石价格高开回落，随后转为区间震荡，宏观会议及预期在本月继续对行情形成较大扰动。“十一”节后首个交易日，924会议余温叠加市场对发改委发布会期待拉满，盘面大幅高开，但实际会议内容不及预期，市场情绪遇冷后铁矿石盘面承压下行；10月中旬，10月12日、17日财政部、住建部分别召开新闻发布会，矿价跟随市场情绪先强后弱、震荡运行；10月下旬，市场开始博弈11月4-8日的人大常委会刺激政策力度，期间铁矿石供需双增、港口库存小增，下有宏观预期和高铁水需求托底、上有高库存和需求见顶预期压制，矿价区间震荡运行。 10月铁矿石01合约基差先强后弱，在（-4，17）区间波动，最优交割品从IOC6切换到巴混。月初由于盘面受到宏观利好预期刺激非理性拉涨导致基差小幅倒挂；情绪降温后现货价格由于钢厂加速复产支撑较强，基差最大走扩至17；10月下旬铁水增速放缓，而盘面仍有重要会议可以期待，基差转弱。月间价差方面，10月1-5价差在（8，14.5）窄幅震荡，无明显强弱关系。现货价差方面，10月铁矿石中高品价差（卡粉-PB粉）跟随钢厂利润先扩后缩、中低品价差（PB粉-超特粉）相对稳定。 二、供应：预计11月供应季节性回升 10月铁矿石全球发运高位回落，周均2994万吨，环比减少269万吨/周，降幅8.2%，同比减少54万吨/周，降幅1.8%。当前累计发运131190万吨，同比增加3757万吨，增幅2.9%。 10月四大矿山发运总量为2066万吨/周，月环比下降207万吨/周，同比增加6万吨/周。环比减量主要由于9月二季度末冲量结束，10月传统发运淡季，四大矿山发运环比均有下降；同比增量主要来自Vale和BHP。从四大矿山季度报告来看，若四季度各家发运环比三季度持稳，则Vale可完成年度目标上限，力拓达成年度目标下限，按财年计算的必和必拓和FMG暂无年度考核压力。季节性角度考虑，四季度为传统发运旺季，预计11月四大矿山发运开始稳步回升。 非主流矿山10月发运量为915吨/周，环比减少74万吨/周，同比减少64万吨/周，同比减量主要来自巴西非主流矿和非澳巴地区。后续来看，当前铁矿石价格维持在100美金以上，非主流矿发运的价格限制消除，预计11月发运小幅回升。 10月45港铁矿石周均到港2438万吨，环比9月增加44万吨/周，增幅1.8%；1-43周到港总量103924万吨，累计同比增加5330万吨，增幅5.4%。按10月发运推算，预计11月45港到港量维持在2440万吨/周，环比持稳。 国内矿山方面，9月433家铁精粉产量2201万吨，环比减少24万吨，降幅1.1%，同比减少249万吨，降幅10.2%。从开工率来看，10月初矿山继续保持小幅增产势头，但个别矿山检修和环保检查增加导致产能利用率在10月中旬小幅回落。后续来看，Mysteel调研显示，近期华北和内蒙古大型矿企有增产动作、华中地区湖北大型矿山前期停产矿区复产，预计11月国内铁精粉产量环比小幅回升，但同比缺口难以修复。 10月247家钢厂日均铁水产量快速下滑，均值232.8万吨/天，较9月增加9.1万吨/天，增幅4.1%，同比减少11.7万吨/天，降幅4.8%。924新政刺激钢厂利润在10月初飙升至两年来新高，利润驱使其旺季加速复产，后半月市场情绪和产业利润回归理性，铁水增幅收窄。 后续来看，Mysteel统计到11月将有7座高炉复产、另7座高炉检修，预计日均铁水产量在236.5万吨左右，环比增加3.7万吨，主要是考虑到当前钢厂仍有利润空间，或有进一步复产动作，季节性来看，11月北方下游需求加速下滑、且当前五大材产量已经确定性见顶回落，因此，我们对11月铁水产量保持相对谨慎看法，预计跟随成材产量高位小幅回落。 海外高炉方面，9月海外高炉生铁产量3309万吨，环比下降183万吨，降幅5.2%，同比减少126万吨，降幅3.7%。具体来看，欧盟、日韩、印度、独联体等海外主要生铁生产地产量全部季节性下滑，其中印度和欧盟降幅较大。 四、库存：11月底港口库存或将加速累积 10月45港铁矿石库存较9月底增加289万吨至15342万吨，增幅1.9%，同比增加4205万吨，增幅37.8%。月初，铁矿石库存由于钢厂节前备货加速向厂内转移，叠加到港受到假期影响大幅下降，港口库存小幅下降；随后到港恢复、港存重回累库趋势，但由于月初钢厂加速复产导致下半月铁矿石刚需再上一个台阶，一定程度缓解港口累库压力。 后续来看，供应端，11月进口矿到港预计环比10月持稳，国产铁精粉环比小幅增加10-20万吨，需求端，预计铁水产量走势高位小幅下降，总量环比10月微增，综合之下推算11月底45港存约为1.56亿，较10月底增加约260万吨，需要注意的是，当前评估铁矿石11月边际上供增需减，或将导致港口库存在月底加速累计。 11月上旬国内外重要宏观事件扰动较多，且均会对后期铁矿石价格走势产生较大影响。国内方面，基于924新政定调，在后续各类会议和政策预期无法被证伪的情况下，我们暂时延续宏观面为价格提供底部支撑的观点。基本面来看，现阶段铁矿石供需暂无突出矛盾可以交易，价格区间震荡，上下边界突破难度都较大，但11月铁矿石边际上供增需减，月底港口累库压力或将加剧，若交易逻辑回归铁矿自身，则价格面临一定回调风险。 风险点：1、关注会议情况；2、冬储行情提前交易 新湖期货黑色建材组 姜秋宇执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。