中线行情分析
当前宏观面偏强，国内主力资金积极看多，但需求端逐步进入淡季，铝价对21500上方拓展力度仍有待观察，整体震荡偏强对待。建议轻仓持多待涨。
本周策略建议
适量增持库存。轻仓持多。
重要产业环节库存变化
- 铝土矿：国内港口库存继续小幅回落，处于近年高位，四季度澳洲铝土矿出口量预计持稳，国内铝土矿处于宽裕状态。
- 氧化铝：整体库存延续累库，电解铝厂、氧化铝厂及港口氧化铝库存延续增加。
- 电解铝锭：国内主流消费地库存61.7万吨，持稳上周，较上年同期高约4%，前库存维持窄幅波动，后库存望再度累库。
- 铝棒：13.15万吨，较上周降约6%，较去年同期高约23%。
- LME铝：库存较上周大升约18%，较去年同期低约24%，整体仍处于近年库存低位。
供需情况
- 利润情况：
- 氧化铝完全成本平均值约2860元/吨，利润约0元/吨。
- 电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约4200元/吨。
- 电解铝理论进口亏损约2400元/吨。
- 下游开工率：国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.2个百分点至62.2%，处于旺季向淡季过渡周期。
- 订单结构：铝板带、铝线缆、建筑型材持续低迷，工业型材中汽车零部件订单尚可，光伏型材等板块显露疲态，铝箔订单结构分化，再生铝合金需求稳中向好。
价差结构
- 铝锭与ADC12的价差约-2160元/吨，当前价差对电解铝影响中性偏强。
市场资金情况
- LME铝：净多头寸继续回升，处于2022年4月来高位附近。
- 上期所电解铝：主力净多处于近期高位，以金融投机为主背景的资金净多头寸继续小幅回升。
研究结论
铝价整体震荡偏强，但需求端逐步转淡，库存累库压力较大。建议轻仓持多，关注21500上方拓展力度。下游订单分化，旺季驱动减弱，预计开工率将缓步回落。
