豆类周报：中美贸易协议达成 豆类成本驱动持续

豆类 中美贸易协议达成豆类成本驱动持续 期货研究报告 核心观点 大豆： 当前中美贸易谈判的进展为大豆市场提供了短期波动题材，美豆出口需求改善预期渐强。未来美豆走势将取决于美豆出口改善程度和南美天气变化。长期来看，美豆能否如愿大量出口还取决于美豆价格与巴西大豆价格的竞争，随着2月份船期的巴西大豆到岸完税价下降，美豆的价格优势随着时间的推移正在不断缩窄。同时美豆的升贴水上涨与巴西大豆的升贴水回落双向均值回归，留给美豆的出口窗口期也将因此缩短。从国内市场来看，中美达成协议令国内豆类期价的交易逻辑延续成本推动逻辑。现实情况来看，中国未来恢复美豆采购，国内豆粕的定价锚从巴西升贴水转向CBOT美豆盘面，内外盘豆类期价的联动性也随之修复。更为重要的是，当前国内港口大豆库存充足，主要港口库存已攀升至950万吨，已处于近三年同期高位。预估11月份的大豆到港量970万吨，12月份和1月份的大豆到港量预估分别为700万吨和500万吨。短期来看，中美贸易谈判进展带来的成本变化预期，可能促使油厂调整采购和销售策略，从而实现榨利的修复。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 作者声明 本周中美谈判成为市场焦点。现实情况来看，中国未来恢复美豆采购，国内豆粕的定价锚从巴西升贴水转向CBOT美豆盘面，内外盘豆类期价的联动性随之修复。但同时，增加的进口大豆供应预期也会给豆粕现货基差带来更大压力。在南美新季大豆播种进展顺利，远期供应充裕，国内需求表现疲软的背景下，无论使用国产还是进口大豆，油厂压榨持续亏损，油厂对远期大豆的采购心态将更为谨慎。中美贸易谈判进展带来的成本变化预期，促使油厂调整采购和销售策略，从而实现榨利的修复。短期内，受到市场情绪和油厂挺粕抛油心理的支撑，豆粕期价跟随外盘美豆期价保持反弹节奏，反弹空间受到谈判前景的制约。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 1/15请务必阅读文末免责条款相比中美谈判进展顺利，中加的会晤进展甚微，双方仅同意致力于解决加中贸易分歧，却并无实质性的改善。加拿大谷物理事会的报告显示，加拿大油菜籽出口与去年同期相比依然疲软。累计出口量为123万吨，而去年同期为290万吨。国内消费量相对稳定在273万吨。国内产业链整体有所转弱，虽然油菜籽到港量偏低，但国内需求已然步入季节性淡季，菜粕期价短期反弹节奏跟随豆粕，走势上弱于豆粕。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持稳.....................................................41.2豆类期价走势分化........................................................42中美贸易协议达成南美大豆播种期天气形势需关注...............................62.1中美贸易协议达成美豆压榨利润下滑......................................62.2巴西大豆播种加快阿根廷大豆播种开启.....................................72.3巴西大豆出口高于去年同期阿根廷大豆销售步伐加快.........................82.4大豆到港压力增加油厂开工率重回高位.....................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3940元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3860元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2025年第44周，豆类期价涨跌互现。豆二期价周涨幅近2%，成交量和持仓量有所放量，豆一成交量和持仓量变化不大。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美贸易协议达成南美大豆播种期天气形势需关注 2.1中美贸易协议达成美豆压榨利润下滑 在吉隆坡举行的东盟峰会期间，中美高层经济官员于10月26日达成了一项贸易协议框架，为美国总统特朗普与中国国家主席习近平即将举行的会晤奠定了重要基础。据美方官员透露，该框架协议主要包含三大核心内容：美方暂停原定于11月1日实施的对华加征100%关税；中方将推迟实施稀土及磁铁出口管制政策一年；中国承诺恢复采购美国大豆。美国财政部长斯科特·贝森特在与中国国务院副总理何立峰、首席贸易谈判代表李成钢完成第五轮面对面磋商后表示，双方已就两国领导人会晤建立了“非常成功的框架”。他强调美中关税休战期将在11月10日到期后继续延长，而美国豆农“将对当前及未来数年的市场前景感到非常满意”。美国贸易代表詹米森·格里尔则补充说明，双方同意暂停部分惩罚性措施，并找到了“增加从中国获取稀土资源、通过美国出口平衡贸易逆差的前进路径”。中方表态相对谨慎。李成钢代表确认双方达成“初步共识”，但强调美方立场很强硬，双方经历了“非常紧张的磋商”。 根据2025年10月30日商务部发布的最新消息，中美双方在吉隆坡经贸磋商中取得了多项实质性共识，为双边经贸关系注入了确定性。关税与贸易措施取得关键进展在关税领域，美方同意取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将对华加征的24%对等关税暂停期延长一年，中方也相应调整了反制措施。此外，美方暂停了其针对海事、物流和造船业的301调查措施，以及原定于9月29日实施的出口管制“50%穿透性规则”，中方也同步暂停了相关反制措施。美国财长贝森特还明确表示“不再考虑”对中国加征100%的关税。核心议题合作实现突破双方在几个核心敏感议题上达成合作。在农产品贸易方面，双方同意扩大合作，中方将恢复进口美国大豆等农产品。在稀土问题上，美方透露中方同意将对美稀土出口管制措施延迟一年实施，缓解了美国高科技产业的供应链焦虑。双方还就芬太尼禁毒合作达成共识。谈判基调转向务实合作此次磋商中，美方评价此次会谈达成了“非常成功的框架”，中方也确认形成了“初步共识”。这一积极基调为两国元首在APEC峰会期间的会晤铺平了道路。商务部发言人强调，这些成果来之不易，期待与美方共同做好落实工作，为中美经贸合作与世界经济注入更多稳定性和确定性。希望以上总结能帮助您清晰把握本轮中美谈判的要点。如果您对其中某个领域，例如大豆贸易的具体影响或稀土政策的后续发展特别感兴趣，我可以提供更深入的分析。 随后中美元首在韩国釜山举行面对面会晤后，宣布达成一项内容广泛的贸易协议。由于最初未公布协议细节，周四早盘芝加哥大豆期货一度下跌近2%。随后美国财政部长斯科特·贝森特确认，中国已同意在本季采购1200万吨美国大豆，并在未来三年每年至少采购2500万吨美国大豆。这一承诺为价值逾120亿美元、但因贸易摩擦而一度 中断的中美大豆贸易重启铺平了道路，对于面临巨大财务压力的美国农民无疑是一场及时雨。中国未来几个月采购1200万吨美豆的承诺超出了许多分析师的预期，StoneX和芝加哥农业资源等公司此前预测，在明年初巴西大豆上市前，中国可能需要采购500万吨到1000万吨美国大豆。贝森特接受福克斯新闻采访时表示，未来几年美国大豆种植户将受益。他补充说，东南亚国家已同意再购买1900万吨美国大豆，但是没有具体说明购买的时间安排以及涉及的国家。根据美国农业部的数据，近年来，除中国以外的亚洲进口国每年进口800万至1000万吨美国大豆。美国总统特朗普在韩国与中国国家主席会晤后，在社交媒体上发文称，中国领导人已授权中国开始大量采购大豆、高粱和其他农产品。美国农业部长布鲁克·罗林斯在社交网站上发帖，对特朗普关于大豆和高粱的言论表示赞赏。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年10月24日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.84美元，比一周前减少0.4%。作为参考，202