油脂油料周报：中美达成贸易协议，市场呈现外强内弱

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年第50期 南华期货研究所 何琳 0451-58896625 投资咨询资格证号 Z0013260 助理分析师 刘冰欣 0451-58896619 王艳茹 0451-58896619 油料利多利空因素汇总： 影响因素 概况 驱动 本周预期 中美贸易 12月13日，国务院宣布经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。 偏多 中美两国达成第一阶段贸易协议，我国将大幅度增加自美国农产品进口，提振美豆期价。 USDA报告 美豆收割面积7560万英亩（上月7560），单产46.9蒲（上月46.9），产量35.50亿蒲（上月35.50），出口17.75亿蒲（上月17.75），压榨21.05亿蒲（上月21.05），期末4.75亿蒲（预期4.72，上月4.75）。 中性 本次报告中对美豆数据均未做调整，对美豆期价影响呈中性。 美豆对华出口 截止到12月5日，美国对华大豆销售总量（为984.7万吨，较去年同期的45.6万吨提高2061.8%。 偏多 美豆对华出口销售数量同比增加，对美豆期价利多。 基金持仓 截至12月10日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净空单112,528手，比上一周+13,509手。 偏空 美豆基金增持净空单，对美豆期价影响偏空。 巴西播种 截至12月5日，巴西大豆播种进度达到93%，比一周前的播种进度高出6%。 偏空 巴西天气利于大豆初期生长，在南美大豆预期丰产下，对美豆期价影响偏空。 阿根廷播种 布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，阿根廷农户已完成大豆播种61.3%，低于去年同期的68.8%。 偏空 阿根廷大豆播种工作加快，对美豆期价形成压力。 油厂压榨 截止12月13日当周，全国各地油厂大豆压榨总量1667000吨，环比+14400吨，+0.87%。 偏空 本周油厂开机率止降回升，对连粕期价形成压力。 豆粕成交 截止12月13日当周，豆粕总成交量181.78万吨，周比增155.63%，较去年同期64.51万增加181.78%。 偏空 连粕期现货下跌，油厂积极以负基差销售2-5月和6-9月合同，影响市场人气。 豆粕库存 截止12月6日当周，油豆粕总库存量42.29万吨，环比+0.92万吨，+2.22%，同比-54.88%。 偏空 本周豆粕库存止降回升，对连粕价格影响偏空。 中美达成贸易协议，市场呈现外强内弱 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 巴西猪肉出口 巴西猪肉和禽肉生产商团体ABPA称，2020年巴西食品加工厂的猪肉出口量很可能同比提高15%，达到85万吨到90万吨。因中国非洲猪瘟疫情，导致2019年中国猪肉产量减少了1300万吨。 偏空 进口巴西猪肉增加，对连粕价格影响偏空。 油脂利多利空因素汇总： 项目 消息概述 影响 分析 MPOB MPOB：马来西亚11月毛棕油产量153.8万吨月比降14.35%（预期158-161，10月180，去年11月185），出口140.1万吨月比降14.64%（预期156，10月164，去年11月138），库存225.6万吨月比降4.08%（预期215-222，10月235，去年11月301）。 利空 产 量 减 产 幅 度超预期，但出口下 滑 幅 度 超 预期，令月末库存比预期高，数据偏空。 马来出口 船运调查机构ITS:马来西亚棕榈油12月1-10日出口量预计279835吨，较上月同期412040降132205吨，-32.09%;独立检验公司AmSpec Agri Malaysia公布,马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量较前月同期-11.3%,至367,410吨; 船运调查机构SGS数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油出口量为376,659吨，环比-11.4%。 利空 出口减少对价格利空。 马来关税 马来西亚棕榈油局(MPOB)公告称,马来西亚上调明年1月的毛棕榈油出口关税至5%,为一年半以来首次。马来西亚上一次征收出口关税是在2018年4月,之后关税降为零。 利空 加税抑制出口 马来产量 西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，12月1日-10日马来西亚棕榈油产量比11月同期降17.33%，单产降15.59%，出油率降0.33%。 利多 产 出 下 滑 支 撑期价。 加拿大菜籽 加拿大统计局12月6日发布的产量报告显示，2019年加拿大油菜籽产量为1864.9万吨，比2018年减少8.3%，创下2015年以来的最低产量。2018年加拿大油菜籽产量为2034.3万吨，比2017年减少4.6%。 利多 供 给 减 少支撑期价 操作建议： 美盘：中美双方互表善意，本周晚些时候达成第一阶段贸易协议，提振美豆期价，美豆03期价表现强劲，周五跳空高开高走，盘中上破930美分，尾盘收于920美分附近，预计在中美经贸磋商达成协议的背景下，美豆将继续延续反弹态势。 内盘：本周我国采购130万吨免加征关税的美豆，进口大豆盘面榨利良好， 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 油厂积极以负基差销售远期合同，豆粕库存持续回升，以及油脂期货再度走强，均打压连粕期价。但是美豆期价走强，加上元旦、春节前备货高峰临近，或限制连粕下跌空间。本周连粕05重心小幅下移，周五期价跌破2750一线，建议依托2750一线多空分水操作。豆菜粕价差套利，建议背靠500买菜卖豆05择机入场。菜粕05先扬后抑，目前期价回落至20日线附近，建议前期多单获利减仓离场。本周连豆05呈现高位震荡，周一期价再创新高至3953，随后震荡回落至5日线附近，目前期价已经跌破5日线，建议前期多单获利平仓。 本周二的MPOB报告偏利空，但期价走势偏强。连盘棕油在5周均线之上收小阳线，建议多单止盈点适度上移至5750一线。国内豆油库存处于年内偏低水平，且高未执行合同也在支撑期价走强，但中美达成第一阶段协议的消息预计对期价利空，本周周K线在重心上移收阳，建议05合约关注6300支撑。中美达成第一阶段协议，市场对中加贸易关系恢复正常预期升温，菜油期价本周周K线价横盘震荡收阳，下周建议暂以日内波段思路对待。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 图2油脂油料近一个月涨跌幅 2.21%1.51%0.26%0.95%-0.21%-0.29%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%豆油棕榈油菜粕菜籽油大豆豆粕 4.96%4.37%2.57%2.23%1.51%-1.08%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%大豆棕榈油豆油菜籽油菜粕豆粕 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料中豆油表现最强，整体看来呈现涨跌互现行情。表现由强到弱依次排列为豆油>棕榈油>菜粕>菜籽油>大豆>豆粕。近一个月来看油脂油料呈现油强粕弱行情，强弱排列为大豆>棕榈油>豆油>菜籽油>菜粕>豆粕。 二、美豆期价影响因素 2.1 USDA供需报告数据中性 12月份USDA报告：美豆收割面积7560万英亩（上月7560），单产46.9蒲（上月46.9），产量35.50亿蒲（上月35.50），出口17.75亿蒲（上月17.75），压榨21.05亿蒲（上月21.05），期末4.75亿蒲（预期4.72，上月4.75）。本次报告虽然上调全球大豆产量及期末库存，但是对美豆数据均未做调整，对美豆期价影响呈中性。 图3 全球供需平衡表 图4 美豆供需平衡表 数据来源：World Ag Weather 南华研究 2.2美豆压榨或成为消费主动力 中美贸易谈判反反复复，令美豆出口前景尚不明朗，但是美豆国内终端消费需求增加带动美豆压榨量趋升明显——首先，近几年非洲猪瘟呈现全球范围散点式爆发，使得 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 美国猪肉、家禽产量呈现逐年增加，USDA预计2019/20年度美国猪肉产量年度同比增加3.99%，家禽季度同比增幅达到1.48%，使其豆粕总消费同比增加1.55%；另外，近年来全球生物柴油需求增加，也使得美国豆油的掺混量有所增加，2019/20年度美豆油总消费预计同比增加0.71%。 图5 美国猪肉产量（单位：千吨） 图6 美国家禽产量（单位：百万磅） 数据来源：USDA 南华研究 USDA预计2019/20年度美国大豆压榨量为21.05亿蒲式耳（5729万吨），较上年度增加0.6%（35万吨），并且创出历史最高纪录。NOPA数据显示，2019/20年度美豆已经压榨3.28亿蒲式耳，假设USDA和NOPA过去几个月的压榨数据差距保持不变，要实现美国农业部的预期目标，未来10个月美豆压榨量需要达到17.77亿蒲式耳，在豆油和豆粕市场需求形势预期良好，加上压榨利润可观的条件下，实现此目标似乎可行。美豆压榨需求可能成为2019/20年度美豆消费的另一驱动力。 图7 美豆粕、豆油消费量（单位：千吨） 图8美豆压榨量（单位：百万吨） 数据来源：USAD 南华研究 2.3巴西豆播种接近尾声 截至12月5日，巴西大豆播种进度达到93%，比一周前的播种进度高出6%，和五年同期平均播种进度一致，但是低于去年同期的播种进度96%。 未来两周天气显示，巴西大豆主产区天气良好，有助于大豆播种工作的开展和初期生长。虽然巴西中南部和东北部分地区略有干燥，还有一些大豆播种工作尚未完成，目前尚未给大豆生长带来不利影响，作物初期较为良好，预期巴西新豆单产将保持正常水平，对美豆期价形成压力。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图9 巴西天气预测 降水2019年（12月13日---12月27日） 温度2019年（12月13日---12月27日） 数据来源：World Ag Weather 南华研究 2.4阿根廷豆播种过半 截至12月4日当周，阿根廷2019/20年度大豆播种进度达到49.3%，高于一周前的39%。交易所预计2019/20年度阿根廷大豆播种面积为1770万公顷。 天气预测数据显示，虽然未来两周阿根廷大豆主产区降雨量相对较低，但是持续时间不长，且气温偏低，对大豆播种工作开展和生长影响有限。 图10 阿根廷天气预测 降水2019年（12月13日---12月27日） 温度2019年（12月13日---12月27日） 数据来源：World Ag Weather 南华研究 2.5中美将达成第一阶段协议 截至12月5日当周，美国2019-20年度大豆出口净销售1,050,100吨，2020-21年度大豆出口净销售125,000吨。当周，美国2019-20年度大豆出口装船1,443,200吨。截至12月5日当周，美国大豆出口检验量为1,327,042吨，前一周修正后为1,575,749吨，初值为1,547,507吨。去年同期，美国大豆出口检验量为926,600吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为17,298,212吨，上一年度同期14,185,018吨。 截止到12月5日，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为984.7万吨，较去年同期的45.6万吨提高2061.8%。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图11周度出口净销售（单位:吨 ） 图12周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0009月3日10月3日11月3日12月3日1月3日2月3日3月3日4月3日5月3日6月3日7月3日8月3日2014/152015/162016/172017/182018/192019/20 020,00040,00060,000