盈利能力改善，对外合作布局机器人业务

盈利能力改善，对外合作布局机器人业务 核心观点 ⚫预计主要客户销量增长带动3季度业绩提升，毛利率环比维稳向上。公司前三季度营业收入107.10亿元，同比增长16.1%；归母净利润11.41亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润11.14亿元，同比增长19.9%。3季度营业收入39.53亿元，同比增长12.7%，环比增长7.9%；归母净利润4.35亿元，同比增长13.5%，环比增长13.1%；扣非归母净利润4.27亿元，同比增长14.9%，环比增长13.8%。3季度公司毛利率19.9%，环比提升0.2个百分点。预计3季度奇瑞、赛力斯等公司主要客户销量同环比向上，带动公司3季度业绩维持稳健增长。 ⚫车灯智能化浪潮将有望带动公司配套价值量及市场份额提升。公司是国内车灯智能化的领先企业之一，与华为合作开发问界M9/M8、智界S7、享界S9、尊界S800等车型多款前后灯，持续推动ADB前照灯、DLP前照灯、智能数字格栅、自动驾驶标志灯等智能视觉系统产品迭代及应用。公司与欧冶半导体、晶能光电签署战略合作协议，共同开发集成全球首款车灯专用SoC和首款国产MicroLED光源芯片的iVISION智眸大灯，引领国产车灯向智能化、高端化发展。8月20日公司智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目启动，全面达产后将实现1000万只智能车灯总成的年产能，为公司长远发展提供产能保障。我们认为在鸿蒙智行等头部品牌引领下，车灯智能化将成为汽车智能化转型的关键环节，预计公司在车灯智能化浪潮中有望实现配套价值量及市场份额提升。 ⚫与节卡股份战略合作，加快布局机器人赛道。公司近期加快机器人领域布局，10月10日成立常州星宇智能机器人有限公司，注册资本1亿元，彰显公司发展机器人领域决心。10月16日公司与节卡股份签署战略合作协议，节卡股份主要从事协作机器人的研产销及机器人系统集成业务，是国内协作机器人领域企业，目前业务已延伸至人形机器人机械臂领域。据节卡股份招股书，公司在2022年即对节卡股份投资，同时公司亦为节卡股份的协作机器人下游客户。此次双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作，预计公司将有望借助节卡在机器人相关技术能力及制造领域积累加快切入机器人赛道，培育未来新增长点。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 盈利预测与投资建议 ⚫预测2025-2027年EPS分别为5.66、7.13、8.79元（原为6.13、7.56、9.11元，略调整毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值24倍，目标价171.12元，维持买入评级。 1季度盈利实现较高增长，新能源客户配套比重持续提升2025-04-29新能源客户配套持续放量，海外市场打开增长空间2025-03-22业绩符合预期，拓展新能源客户及海外市场2024-10-27 风险提示 乘用车行业需求低于预期，前照灯、后组合灯配套量低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。