2025年三季报点评：收入利润稳步增长，投资收益显著提高

2025年10月31日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年 三 季 报 。2025年 前 三 季 度 ，公 司 实 现 营 业 收 入20.04亿 元 ，同 比 增 长19.09%；归 母 净 利 润6.17亿 元 ，同 比 增 长20.66%；每 股 收益0.38元 ， 同 比 增 长15.15%。 张江高科（股票代码：600895） 推荐维持评级 ⚫投 资 收 益大 幅 提 高：2025年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入20.04亿 元 ， 同 比 增 长19.09%， 归 母 净 利 润6.17亿 元 ， 同 比 增 长20.66%。 公 司 归 母 净 利 润 增 速 高于 收 入 增 速 ，主 要 由 于1）投 资 收 益 大 幅 提 高 ，2025年 前 三 季 度 公 司 实 现 投 资收 益6.96亿 元 ，去 年 同 期 为0.71亿 元 ，主 要 由 于公 司 实 现 对 联 营 企 业 和 合 营企 业 的 投 资 收 益4.84亿 元 ， 去 年 该 值 为 负 ；2） 信 用 减 值 损 失 减 少 ，2025年前 三 季 度 公 司 计 提 信 用 减 值 损 失82.27万 元 ， 去 年 同 期 计 提 信 用 减 值 损 失712.99万 元 ；3）营 业 外 收 入 明 显 提 高 ，2025年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 业 外 收 入103.24万 元 ， 去 年 同 期 该 值 为6746元 ， 主 要 由 于 公 司 于2025年 收 到的 违 约金 较 上 年 同 期 大 幅 增 长 。 从 费 用 管 控 看 ，2025年 前 三 季 度 公 司 销 售 费 用 率 、管 理 费 用 率 分 别 为2.29%、2.87%， 分 别 较 去 年 同 期 提 高0.67pct、 下 降0.74pct。 分析师 胡孝宇：：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫出 租 面 积 扩 大：1） 销 售：2025年 前 三 季 度 ，公 司 房 地 产 业 务 实 现 销 售 收 入11.29亿 元 ，同 比 增 长24.81%。2025年 前 三 季 度 ，公 司 新 开 工 面 积 和 竣 工 面积 分 别 为0.27万 方 、10.3万 方 ，其 中 以 上 新 开 工 面 积 和 竣 工 面 积 均 于 第 三 季度 完 成 。2）出 租：2025年 前 三 季 度 公 司 实 现 租 金 收 入8.61亿 元 ， 同 比 增 长13.31%。 截 至2025年 三 季 度 末 ， 公 司 出 租 房 地 产 总 面 积 为186.33万 方 ， 较2025年 上 半 年 末 的168.56万 方 增 长10.84%。第 三 季 度 实 现 租 金 收 入2.94亿元 ，同 比 增 长6.79%，环 比Q2增 长1.38%。从 平 均 租 金 看 ，按 照 上 期 末 和 本期 末 出 租 面 积 的 均 值 计 算 ，2025年Q3的 平 均 租 金 为1.84元/平 米/天，2025年Q2该 值 为1.95元/平 米/天， 即2025年Q3平 均 租 金较Q2下 降5.86%。 ⚫投 资 建 议 ：公 司收 入和 归 母 净 利 润 均 同 比 双 位 数 增 长 。公 司 房 地 产 业 务 出 租 面积 扩 大 ，销 售 和 出 租 收 入 均 实 现 增 长 ；得 益 于 优 秀 的 投 资 能 力 ，公 司 投 资 收 益大 幅 提 高 。基 于 此，我 们 预 测 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为11.23亿 元 、12.20亿 元 、12.24亿 元 ，按 照 目 前 股 本 计 算对 应EPS为0.73元/股 、0.79元/股 、0.79元/股 ，对 应PE为61.59X、56.68X、56.52X，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、房 地 产 销 售 不 及 预 期 的 风 险 、房 价 大 幅度 下 跌 的 风 险 、资 金 回 流 不 及 预 期 的 风 险 、债 务 偿 还 不 及 预 期 的 风 险 、投 资业务 不 及 预 期 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河地产】公司点评_归母净利润同比提升，平均租金略有提高_张江高科2025年半年报点评2.【银河地产】公司点评_归母净利润显著提升，房地产销售同比上行_张江高科2025年一季报点评3.【银河地产】公司点评_归母净利润同比增长，产业投资成效显著_张江高科2024年报点评 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 胡 孝 宇 ，房 地 产 行 业 分 析 师 ，5年 房 地 产 研 究 经 验 ，美 国 东 北 大 学 硕 士 ，同 济 大 学 金 融 学 学 士 ，曾 就 职 于 天 风 证 券 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn