中国财险2025年中报点评：承保利润显著改善，投资收益大幅增加

中国财险2025年中报点评：承保利润显著改善，投资收益大幅增加 事件：中国财险发布2025年中期报告，公司2025H1实现原保险保费收入3232.82亿元，同比+3.6%；实现保险服务收入2490.40亿元，同比+5.6%；实现归母净利润244.54亿元，同比+32.3%。拟每股派发中期股息0.24元。 保费增长稳健，渠道结构持续优化。公司原保费收入同比+3.6%，市场份额保持在33.5%的行业领先地位。车险保费收入同比+3.4%至1440.7亿元，非车险中意健险（+7.9%）和企财险（+5.7%）增速较快，而农险受政策节奏影响同比微降3.9%。渠道结构方面，直销渠道重要性持续提升，保费收入同比+11.3%，占比同比+3.0pct至43.5%；代理渠道占比有所下降，体现了公司在渠道转型和降本增效方面的战略调整。公司大力推进“车+一切”服务模式，随车个人非车险业务渗透率同比+3.4个pct至77%，显示出交叉销售策略的良好进展。 承保利润改善，费用管控成效显著。2025年上半年，公司COR同比-1.4pct至94.8%，创下近十年中报数据的最佳水平。COR的改善主要由费用端驱动，综合费用率同比大幅-3.1pct至23.0%，而综合赔付率受业务结构变化等因素影响，同比+1.7pct至71.8%。车险COR同比-2.2pct至94.2%，实现承保利润87.3亿元，同比+67.7%，是公司承保利润的最主要来源。在新能源车占比提升、人伤赔付标准上涨导致赔付率同比+1.9pct的背景下，公司通过严格的费用管控，使费用率大幅-4.1pct，保障了业务盈利能力的提升。非车险整体COR为95.7%，同比微降0.1pct；非车险盈利改善分化，企财险表现最为突出，由于上半年大灾影响同比降低，COR大幅-9.5pct至90.1%，农险业务保持稳健，COR同比-0.6pct至88.4%，意健险和责任险因业务结构变化导致赔付率上升，COR分别为101.8%和103.6%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)222.4/68.99总市值/流通(亿港元)4177.2/1295.712个月内最高/最低价(港元)19.81/11.4 相关研究报告 <<中国财险2024年半年报点评：保费收入稳步增长，成本控制持续优化>>--2024-10-08 <<中国财险2023年年报&2024年一季报点评：自然灾害致承保利润波动，业务结构优化不改龙头本色>>--2024-06-16<<1H原保费同比增长8.8%，非车险风险出清增厚利润>>--2023-07-31 投资收益大幅增长，积极配置权益资产。2025年上半年，公司实现总投资收益172.6亿元，同比+26.6%；总投资收益率（未年化）为2.6%，同比+0.2pct。投资收益的增长主要得益于公司有效把握了A股市场的结构性行情，通过灵活的波段操作增厚了权益投资收益，同时加强主动管理提升了债券价差收入。公司在资产配置上更为积极，截至报告期末，权益类投资资产余额1860.5亿元，占总投资资产比重为26.1%，较年初+1.0pct；其中股票配置金额653.2亿元，占比较年初+1.9pct至9.2%。 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 投资建议：公司上半年业绩表现强劲，承保与投资双轮驱动下盈利实现高速增长。随着“报行合一”政策的持续深化，行业竞争格局有望进一步优化，公司龙头地位将更加稳固。预计2025-2027年公司营业收入为5307.17、5651.13、6023.17亿元，归母净利润为401.53、439.29、484.56亿元，每股净资产为12.50、13.53、14.66元，对应10月13日收盘价的PB估值为1.31、1.21、1.12倍。维持“买入”评级。 研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 风险提示： 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。