2025年中报点评：综合成本率大幅改善，承保利润与投资收益均向好

2025年中报点评：综合成本率大幅改善，承保利润与投资收益均向好 2025年08月28日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师曹锟 执业证书：S0600524120004caok@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼【事件】中国财险发布2025年中期业绩：1）上半年净利润245亿元，同比+32.3%，Q2单季131亿元，同比+4.1%。2）上半年承保利润130亿元，同比增长44.6%。3）归母净资产2783亿元，较年初+7.9%。4）ROE（未年化）为9.0%，同比提升1.3pct。 市场数据 收盘价(港元)18.22一年最低/最高价9.95/18.83市净率(倍)1.43港股流通市值(百万港元)114,768.79 ◼保费：上半年保费稳健增长，车险业务结构持续优化。1）上半年原保费收入同比+3.6%，公司市占率为33.5%，较年初提升1.7pct。2）上半年车险保费同比+3.4%，业务结构持续优化，家自车保费占比同比提升1.0pct至73.4%，家自车新车承保数量同比+10.4%，市场份额同比提升0.3pct至39.2%；新能源汽车承保数量同比+36.8%，保费同比+38.4%，其中家自车占比提升5.3pct至70.6%。3）上半年非车险保费同比+3.8%，占总保费比重保持在55%左右。其中意健险、农险保费分别同比+7.9%、-3.9%。上半年个人非车业务保费同比增长16.6%，法人业务同比+4.3%。 基础数据 每股净资产(元)11.60资产负债率(%)66.51总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899.29 ◼盈利：综合成本率同比显著改善。1）上半年综合成本率为94.8%，同比-1.4pct。上半年车险综合成本率同比-2.2pct至94.2%，新能源家自车实现承保盈利。非车险综合成本率同比-0.1pct至95.7%，其中企财险同比大幅下降9.5pct至90.1%，而意健险同比+1.9pct升至101.8%。2）上半年赔付率同比+1.7pct升至71.8%。①受新能源车占比上升、人伤赔付增加等因素影响，车险赔付率同比+1.9pct。②受业务结构变化影响，意健险赔付率同比+6.3pct。③由于大灾较同期减少。企财险赔付率同比-7.3pct。3）上半年费用率同比-3.1pct降至23.0%。①受益于行业自律与公司严格费用管控，车险费用率分别同比-4.1pct。②意健险、责任险和企财险费用率分别同比-4.4pct、2.0pct、-2.2pct。 相关研究 《中国财险(02328.HK:)：2025年一季报点评：承保与投资表现均亮眼，净利润同比增长接近翻倍》2025-04-30 ◼投资：增配债券与股票资产，OCI股票占比有所下降。1）截至2025年中，总投资资产规模达7115亿元，较年初+5.2%。2）上半年总投资收益达173亿元，同比+26.6%。上半年总投资收益率（未年化）2.6%，同比+0.2pct。3）截至年中，固收类投资占总投资资产比重较年初-0.4pct降至59.8%，而权益类则较年初+1.0pct提升至26.1%。其中定期存款/债券占比分别较年初-2.0pct、+2.7pct至9.4%和41.1%，主要增配国债及政府债。而股票和基金占比分别较年初+2.0pct、-0.1pct至9.2%、5.3%，股票投资规模较年初+34%。4）截至年中，OCI股票规模较年初+23.8%，占比较年初-6.1pct降至74.4%。 《中国财险(02328.HK:)：2025Q1业绩预增：承保与投资业绩均提升，净利润接近翻倍》2025-04-13 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025上半年经营情况，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为449/467/503亿元（前值为432/456/492亿元），当前市值对应2025E PB 1.2x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 数据来源：中国财险财报，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn