综合成本率下降，承保利润大幅提升

公司评级买入（维持） 综合成本率下降，承保利润大幅提升 报告日期2025年11月01日 投资要点： ⚫我们的观点：中国财险稳居财险龙头。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。 ⚫经营质效稳健向好，综合成本率下降 2025Q1-3，公司实现原保险保费收入4,431.82亿元，同比增长3.5%。期内，公司实现保险服务收入3,859.21亿元，同比增长5.9%。 相关研究 2025年前三季度，公司实现承保利润148.65亿元人民币，同比增长130.7%。其中，车险业务实现承保利润117.29亿元；非车险业务承保利润31.36亿元人民币。 【兴证海外金融食饮】中国财险：经营质效稳健向好，承保盈利性增强-2025.08.28【兴证海外金融食饮】中国财险：2025Q1业绩点评：综合成本率下降，净利润提升-2025.05.01【兴证海外金融食饮】中国财险：市场份额保持领先，综合成本率有提升-2025.03.29 1）、车险：2025Q1-3，中国财险车险业务实现保险服务收入2,276.32亿元，同比增长3.7%。2025Q1-3，公司机动车辆险实现原保险保费收入2,201.19亿元，同比增长3.1%。 2）、非车险：2025Q1-3，中国财险非车险业务实现保险服务收入1,582.89亿元，同比增长9.3%。公司意外伤害及健康险、农险、责任险、企业财产险及其他险种分别实现原保费收入988.26、521.91、316.69、148.69及255.08亿元，同比分别+8.4%、-3.1%、+1.1%、+5.1%、+4.5%。 分析师：张博S0190519060002BMM189zhangboyjs@xyzq.com.cn 3）、综合成本率：2025Q1-3，公司综合成本率为96.1%，同比下降2.1个百分点。其中，车险综合成本率94.8%，同比下降2.0个百分点；非车险综合成本率98.0%，同比下降2.5个百分点。 ⚫投资收益水平提升：2025年前三季度，公司实现总投资收益359.00亿元人民币，同比增加33.0%。报告期内，公司未年化总投资收益率为5.4%，同比提高0.8个百分点。 ⚫偿付能力充足：截至2025年9月30日，公司综合偿付能力充足率243.7%；核心偿付能力充足率222.4%；分别较2024年末上升11.1及11.4个百分点。 ⚫风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策风险，大灾导致的赔付风险。 附表 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXIN INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、XUZHOU HI-TECH HOLDING GROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDINGGROUP CO., LTD.、Heze Transportation Investment And Development Group Co., Ltd.、Heze Railway Investment and Development Group Co.,Ltd.、People’s Government of Guangdong Province of the People’s Republic of China、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Huafa 2024 ICompany Limited、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、LILING LUJIANG INVESTMENT HOLDING GROUPCO., LTD.、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、XINCHANG COUNTY TRANSPORTATION INVESTMENT GROUP COMPANY LIMITED、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUPLIMITED、ZHEJIANG XINCHANG INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGY DEVELOPMENT CO., LTD.、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、UNCONDITIONALLY ANDIRREVOCABLY GUARANTEED BY CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、YIYANG HESHAN DISTRICTDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUNAN FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENT ANDCONSTRUCTION GROUP CO., LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、JINAN HI-TECH INTERNATIONAL(CAYMAN) INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LIMITED、Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.、Guangxi Communications Investment GroupCorporation Ltd.、Sino Trendy Investment Limited、SHENZHEN MUNICIPAL PEOPLE’S GOVERNMENT OF GUANGDONG PROVINCE OF THEPEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、Zijin Mining Group Co., Ltd、Taixing Runjia HoldingsLtd.、HENAN ZHONGYU CREDIT PROMOTION CO.,LTD.、NANYANG URBAN INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、CHOUZHOUINTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED、Chong Hing Bank Limited、YIWU STATE-OWNED CAPITAL OPERATION CO., LTD.、TIANCHANGAGRICULTURAL DEVELOPMENT CO., LTD.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO., LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、TurkeyWealth Fund、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group Company Limited、Huishang Bank Corporation Limited、YunchengDevelopment Investment Group Co., Ltd、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAO BEI’AN HOLDING GROUP CO., LTD.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN INVESTMENT GROUP CO., LTD、LICHENG INTERNATIONAL DEVELOPMENT CO., LTD.、JINAN LICHENGHOLDINGGROUP CO.,LTD.、ZHENGZHOU URBAN DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD.、BEIJING XUNZHONG COMMUNICATIONTECHNOLOGY CO., LTD.、ANJOY FOODS GROUP CO., LTD.、Cloudbreak Pharma Inc.、Huangshan Tourism Group Co., Ltd.、Zhou Liu Fu Jewellery Co., Ltd.、NEWTREND GROUP HOLDING CO., LTD.、Wu xing Industry Investment Hu sheng Company Limited、Huzhou