2025Q1业绩点评：综合成本率下降，净利润提升

核心观点与关键数据

中国财险稳居财险龙头，维持“买入”评级。2025年第一季度，公司实现原保险保费收入1,804.21亿元，同比增长3.7%；保险服务收入1,207.41亿元，同比增长6.1%。承保利润66.53亿元人民币，同比增长183.0%，主要得益于费用优化和大灾损失减少。综合成本率下降至94.5%，同比降低3.4个百分点。

业务板块表现

• 车险：保险服务收入743.34亿元，同比增长2.8%；原保险保费收入716.96亿元，同比增长3.5%。
• 非车险：保险服务收入464.07亿元，同比增长11.7%。细分业务中，意外伤害及健康险、农险、责任险、企业财产险、其他险种原保费收入同比分别增长6.5%、-4.1%、-1.3%、+1.2%、+11.3%。

财务指标

• 投资收益：实现总投资收益74.64亿元人民币，同比增加26.92亿元；未年化总投资收益率为1.2%，同比提高0.4个百分点。
• 偿付能力：综合偿付能力充足率237.5%，核心偿付能力充足率216.3%，分别较2024年末上升4.9及5.3个百分点。

研究结论

公司经营质效稳健向好，综合成本率下降，净利润提升。未来需关注资本市场波动、保费增速、保险行业政策风险及大灾赔付风险。

主要财务预测（2024A-2027E）

• 保险服务业绩：2024年下降24.6%，预计2025-2027年将分别增长9.8%、11.7%、9.2%。
• 归属于股东净利润：2024年增长30.9%，预计2025-2027年将分别增长18.2%、2.3%、5.6%。
• ROE：2024年为13.1%，预计2025-2027年将分别达到14.1%、13.3%、13.0%。