CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣投资咨询从业资格号：Z0018524汪涵（联系人）从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2025/10/24–2025/10/31） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.27%，其中南华农产品指数下跌0.62%，南华能化指数下跌0.97%，南华贵金属指数下跌0.61%，南华有色金属指数下跌0.36%，南华黑色指数上涨1.96%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子表现分化，量价因子震荡，周中反转回升。 3、【回顾展望】 上周市场反转，贵金属领跌，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场震荡，趋势类策略或继续磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡，大小盘分化，截至周五收盘，上证50下跌1.12%，沪深300下跌0.43%，中证500上涨1.00%，中证1000上涨1.18%。 10月28日，新华社受权全文播发《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《建议》传递的重要指引和政策信号：一是推进经济高质量发展，明确“高质量发展取得显著成效”，淡化增速目标，提升科技自立自强和居民消费率，明确居民消费率目标，强化促消费政策；二是健 全资本市场投融资功能，发展直接融资；三是加快建设金融强国，完善中央银行制度；四是巩固实体经济根基，保持制造业合理比重，传统产业优化提升被置于首位，同时培育未来产业；五是推动高水平科技自立自强；六是建设强大国内市场，扩大内需且更加强调需求引领供给的双向关系；七是增强财政可持续性，构建政府债务管理长效机制。 美东时间10月29日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，将联邦基金利率的目标区间从4.00%至4.25%下调至3.75%至4.00%，降幅25个基点，是美联储一年来首次连续第二次降息，符合市场预期。另外同时决定放弃量化紧缩（QT），一个月后结束缩减资产负债表（缩表）的计划。这也不算意外，因为两周前美联储主席鲍威尔已有所暗示。有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos发文称：“最容易做的那部分可能已经完成”，“由于政府关门导致数据缺失，这项棘手的任务变得更加复杂。”鲍威尔新闻发布会表示，关于12月会议，降息并非定局，政府停摆带来了关于经济数据缺失的挑战，平衡风险是难题。 10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。据商务部网站消息，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，就美对华海事、物流和造船业301调查措施、延长对等关税暂停期、芬太尼禁毒合作和关税安排、农产品贸易、出口管制等议题达成成果共识。重点包括：第一，美方将取消针对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区）加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中方将相应调整针对美方上述关税的反制措施，双方同意继续延长部分关税排除措施；第二，美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并研究细化具体方案；第三，美方将暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方在美方暂停后也将相应暂停实施反制措施一年。总体而言，中美双方达成“休战一年”的阶段性安排，尚未形成终极解决方案。中美竞争博弈的长期性已成为确定性事件，双方你来我往将成常态。我方既有短板也握有优势，始终秉持“谈，大门敞开；打，奉陪到底”的战略定力。 1.2商品市场 本周商品市场震荡分化： 能化：南华能化指数下跌0.97%。玻璃：短期偏弱，中期震荡市。短期据行业人士反馈，行业会议不及预期，市场对后期玻璃行业供应端收缩预期大大下降，在需求端房地产市场未见大幅好转，市场在供需两端预期不佳，价格偏弱。后期市场需要注意近期玻璃现货成交相对稳定，资讯公司公布库存下降，但近期玻璃价格趋势略偏弱，存在一定程度期现背离。在持仓方面，目前玻璃主力合约持仓规模超过此前5月底主力合约持仓高峰，但是当前主力合约价格较5月底09合约高10%左右。从中长期来看，“反通缩、反内卷”是趋势，玻璃期货远期也以升水表达了这种乐观预期，而减产预期未能兑现则市场会逐步压制期货升水，甚至跌至期货贴水。中期市场或将在这种情况下反反复复震荡。总之，短期玻璃虽偏弱，中期或是震荡市。 集运指数（欧线）：关注冲高回落风险。昨日欧线偏强运行，盘中马士基发布征收欧线旺季附加费300$/FEU的公告，市场预期马士基后续有11月下旬FAK的挺价动作；叠加近期美国放缓对华关税态度，宏观情绪偏乐观。基本面方面，部分货量因11月涨价预期已提前在10月底出货，后续需观察46周整体的接甩力度。港口方面，西北欧地区拥堵情况仍在持续，未来1-2周关注堵港造成的船期延误对47-50周是否产生供给上的边际减少。从结果推导而言，PSS抬升后的长约价格夯实了FAK的底部，2512合约目前对应2600美元/FEU，该估值建立在11月上旬FAK均值2100-2200美元/FEU的基础上，将11月下的宣涨 预期全部计入，且小幅抢跑计价12月的宣涨预期。月线级别需观察12月运力对12月涨幅的支撑力度。策略方面，若盘面提前将12月宣涨预期打满，可逢高酌情止盈2512；对于2604合约，季度级别维持逢高布空。 黑色：南华黑色指数上涨1.96%。焦煤：宏观与板块主题共振，偏强震荡。前期上游基本面转紧的现实支撑焦煤现货价格走强，近日现货交投氛围依然火热，随着焦炭二轮提涨落地，三轮提涨预期有所抬升，焦煤竞拍价格也出现大幅走高。此外，昨日盘面所呈现出的更多是宏观层面相关预期的提振以及反内卷主题预期的再度强化。十五五规划建议发布后，市场对于整体需求的预期以及相关产业改革的预期有所强化，反内卷相关权益板块的异动也加重了市场对于焦煤反内卷相关的主题交易热度。展望后期，仍建议投资者持续关注下游持续收缩的钢厂利润以及上涨驱动有所减弱的动力煤现货价格，这些或抑制未来焦煤的上涨空间。 农产品：南华农产品指数下跌0.62%。生猪:近端调整未结束，中期弱势显现。10月中旬降温叠加跌价带动需求端口快速回升，分割入库增量，刺激散户惜售情绪，且二次育肥群体积极，现货价格持续上涨。由于集团出栏进度偏快，社会群体后国庆信心恢复，恐慌抛售概率下降，11月出栏计划压力偏小，集团控价能力较强，预计短期现货震荡调整为主。但是，近端再度恢复盈利后，从产能周期角度，后市压力进一步增大，仔猪价格企稳，将刺激远端套保意愿增加，企业将从盘面提前确定养殖利润，预计新一轮远端产业定价逻辑将启动。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额、持仓金额较上周有所下行。截至本周五，当前活跃品种成交金额处于历史89分位；持仓金额处于历史97分位。整体市场成交活跃度有所下行，对短周期量化CTA策略略有影响。 3.分板块动量表现 本周商品市场震荡分化，20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量上升，位于80分位的品种数量下降。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：南华商品指数下跌0.27%，其中南华农产品指数下跌0.62%，南华能化指数下跌0.97%，南华贵金属指数下跌0.61%，南华有色金属指数下跌0.36%，南华黑色指数上涨1.96%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史94分位，其中南华农产品指数处于78位，南华能化指数处于历史71，南华贵金属指数处于100分位，南华有色金属指数处于99分位；南华黑色指数处于49分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现分化，量价因子震荡，周中反转回升： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.18%；在贵金属、能源化工、有色金属板块有所盈利，在农产品、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量下跌0.07%，截面动量下跌0.12%；时序动量在能源化工板块有所盈利，在贵金属、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损；截面动量在能源化 工板块有所盈利，在贵金属、有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.16%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损； 偏度：本周下跌0.27%；在贵金属、有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损； 仓单：本周下跌0.18%；在能源化工板块有所盈利，在有色金属、农产品、黑色板块呈现亏损； 库存：本周下跌0.41%；在有色金属板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损； 利润：本周下跌0.14%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场反转，贵金属领跌，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场震荡，趋势类策略或继续磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本