大消费行业周报（10月第5周）：白酒调整出清待改善信号

大消费 大消费行业周报（10月第5周） 执业证书号：S1030523030001电话：0755-23602217邮箱：zhengbb@csco.com.cn 1)上周（10/27-10/31）大消费板块表现分化。商贸零售、纺织服饰、家用电器、社会服务、食品饮料、美容护理周涨跌幅分别为+1.63%、+1.04%、+0.74%、+0.45%、-0.23%、-2.21%。食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是日辰股份（+17.79%）、德昌股份（+18.35%）、新华锦（+27.75%）、新迅达（+22.66%）、安车检测（+17.01%）、稳健医疗（+8.63%）；领跌的个股分别是ST春天（-7.92%）、石头科技（-12.34%）、*ST天创（-14.43%）、步步高（-8.39%）、中科云网（-6.97%）、依依股份（-11.97%）。 分析师：罗鹏执业证书号：S1030523040001电话：0755-23602217邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖执业证书号：S1030525070001电话：0755-23602217邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 2)商务部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自11月1日起实施，主要涉及：1）优化国内商品退（免）税政策管理，积极支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品；2）进一步扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品等热销商品；3）放宽免税店审批权限，下放口岸出境免税店设立、口岸出境免税店及口岸进境免税店经营主体确定方式变更等审批权限，优化口岸出境免税店、口岸进境免税店经营面积确定方式；4）完善免税店便利化和监管措施，支持口岸出境/进境免税店和市内免税店提供网上预订服务，允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货，持续提升旅客免税购物体验。免税店政策的优化给予了市场经营主体更多的自主性，有助于引导海外消费回流，加大免税店对出入境旅客购物消费的吸引力，促进免税商品零售发展，建议关注免税板块。 公司具备证券投资咨询业务资格 3)行业调整期出清提速，静待需求改善信号。2025Q3白酒板块延续消费弱复苏下的调整态势，行业出清节奏进一步加快，企业业绩分化加剧。从核心企业表现看，贵州茅台Q3实现营业总收入398.10亿元（同比+0.35%）、归母净利润192.24亿元（同比+0.48%），增速虽有所放缓，但在消费需求疲软背景下，其营收与利润规模仍保持相对稳定。次高端及区域酒企则承压明显，部分区域酒企因省内消费场景恢复不及预期、库存高企，陷入“以价换量”困境，净利润降幅进一步扩大，反映出中小酒企在行业调整期缺乏抗风险能力。价格与库存端，Q3白酒全价格带承压，53度飞天茅台散瓶批价环比回落至1660元/瓶，部分次高端产品批价持续倒挂；行业整体库存仍维持在2.5-3个月高位，去库存仍是短期核心任务。短期市场以左侧博弈行业困境反转为主，建议聚焦具备强品牌、高渠道掌控力的龙头企业；中长期需紧密跟踪经济复苏进程、消费场景修复节奏及经销商信心恢复情况，待需求端明确改善信号出现后，板块有望迎来估值与业绩双修复。 4)风险提示：经济复苏不及预期、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 正文目录 一、市场周度回顾..........................................................3二、行业要闻及重点公司公告................................................42.1行业要闻......................................................................42.2公司公告......................................................................5 图表目录 Figure 1申万一级行业周度涨跌幅.........................................................3Figure 2消费二级子行业周度涨跌幅.......................................................3Figure 3消费各行业周度涨幅前五个股.....................................................4Figure4消费各行业周度跌幅前五个股.....................................................4 一、市场周度回顾 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 二、行业要闻及重点公司公告 2.1行业要闻 ⚫10月30日，飞猪发布消息，截至10月29日24时，“双11”乐园门票及玩乐套餐累计销量已超100万件，其中海内外门票、出境游跟团游、国内邮轮等活动商品累计销量已大幅超越去年“双11”全周期。包车游、签证等活动商品销量较去年同期增长均超50%。 ⚫商务部等五部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》提出，强化新兴技术赋能，加强人工智能、物联网、云计算、区块链、扩展现实等技术在城市商业体系中集成应用。在运营端，完善城市商圈大数据平台功能，拓展全国重点步行街（商圈）客流量、营业额监测范围和时间频次，深入分析研判消费特点及趋势，完善用地规划、招商引资、物流管理、安全保障等智慧服务。在消费端，完善智能导引、精准营销、云上购物、沉浸体验等智慧商业新模式，推广一批“人工智能+消费”场景。 （信息来源：e公司） 2.2公司公告 ⚫红棉股份：10月30日发布三季度业绩公告称，2025年前三季度营收约16.43亿元，同比减少4.46%；归属于上市公司股东的净利润约6529万元，同比增加0.78%；基本每股收益0.0356元，同比增加0.85%。 ⚫锦波生物：10月29日公布2025年三季报，公司营业收入为13.0亿元，同比上升31.1%；归母净利润为5.68亿元，同比上升9.3%；扣非归母净利润为5.6亿元，同比上升9.6%；经营现金流净额为5.54亿元，同比增长2.1%；EPS(全面摊薄)为4.9387元。其中第三季度，公司营业收入为4.37亿元，同比上升13.4%；归母净利润为1.76亿元，同比下降16.2%；扣非归母净利润为1.72亿元，同比下降16.7%；EPS为1.5314元。 ⚫水羊股份：10月29日公布2025年三季报，公司营业收入为34.1亿元，同比上升12.0%；归母净利润为1.36亿元，同比上升44.0%；扣非归母净利润为1.31亿元，同比上升21.6%；经营现金流净额为1.89亿元，同比增长324.7%；EPS(全面摊薄)为0.3484元。其中第三季度，公司营业收入为9.09亿元，同比上升20.9%；归母净利润自去年同期亏损1144万元成功扭亏，实现归母净利润1258万元；扣非归母净利润自去年同期亏损1164万元成功扭亏，实现扣非归母净利润1035万元；EPS为0.0323元。 ⚫朗姿股份：10月29日公告，第三季度营收为14.64亿元，同比增长12.71%；净利润为7.1亿元，同比增长1,579.53%。前三季度营收为43.28亿元，同比增长0.89%；净利润为9.89亿元，同比增长366.95%。 ⚫珀莱雅：10月30日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入17.36亿元，同比下降11.63%；净利润2.27亿元，同比下降23.64%。2025年前三季度营业收入70.98亿元，同比增长1.89%；净利润10.26亿元，同比增长2.65%。 ⚫五粮液：10月30日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入81.74亿元，同比下降52.66%；净利润为20.19亿元，同比下降65.62%。前 三季度营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；净利润为215.11亿元，同比下降13.72%。第三季度净利润下降主要系本报告期营业收入下降及公司为应对市场变化加大投入综合影响。另外，公司披露2025年中期利润分配预案：拟每10股派发现金红利25.78元（含税）。 ⚫中国中免：10月30日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入117.11亿元，同比下降0.38%；净利润4.52亿元，同比下降28.94%。2025年前三季度营业收入398.62亿元，同比下降7.34%；净利润30.52亿元，同比下降22.13%。报告期内，受消费需求放缓公司经营业绩持续承压。 ⚫泸州老窖：10月30日发布2025年三季报，第三季度营业收入66.74亿元，同比下降9.8%；净利润30.99亿元，同比下降13.07%。前三季度营业收入231.27亿元，同比下降4.84%；净利润107.62亿元，同比下降7.17%。 ⚫科锐国际：发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46%；扣非净利润1.57亿元，同比增长40.20%。第三季度公司实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70%；实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长89.62%；扣非净利润0.61亿元，同比增长26.90%。 ⚫贵州茅台：披露2025年三季报，第三季度实现营业收入390.64亿元，同比增长0.56%，实现净利润为192.24亿元，同比增长0.48%。前三季度，贵州茅台实现营收1284.54亿元，同比增长6.36%，实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%。 ⚫安琪酵母：2025年前三季度公司主营收入117.86亿元，同比上升8.01%；归母净利润11.16亿元，同比上升17.13%；扣非净利润9.65亿元，同比上升15.02%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入38.87亿元，同比上升4.0%；归母净利润3.17亿元，同比上升21.0%；扣非净利润2.23亿元，同比下降8.17%。 ⚫华利集团：公告2025年三季报，前三季度收入186.80亿元，同比增长6.67%，归母净利润24.35亿元，同比下降14.34%，扣非归母净利润25.00亿元，同比下降10.83%，其中第三季度单季，公司收入60.19亿元，同比下降0.34%，归母净利润7.65亿元，同比下降20.73%，扣非归母净利润8.16亿元，同比下降14.83%。 ⚫美的集团：发布2025年第三季度报告。第三季度实现营业收入1119.33亿元，同比增长10.06%；归属净利润为118.70亿元，同比增长8.95%；基本每股收益1.57元。2025年前三季度，营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%；归属净利润达378.83亿元，同比增长19.51%。 ⚫老板电器：披露2025第三季报，前三季度老板电器营收为73.12亿元，同比下降1.14%；归母净利润为11.57亿元，同比下降3.73%。第三季度营收为27.04亿元，同比增长1.42%；归母净利润为4.46亿元，同比增长0.65%。 ⚫桃李面包：发布2025年三季报，前三季度实现总营收40.49亿元，同比-12.88%；归母净利润2.98亿元，同比-31.49%；扣非归母净利润2.89亿元，同比-30.33%。第三季度实现营收14.37亿元，同比-11.64%；归母净利润0.94亿元，同比-35.05%；扣非归母净利0.94亿元，同比-30.96%。 ⚫仙乐健康：披露2025年三季度报告。前三季度实现营业收入32.91亿元，同比增长7.96%；归母净利润2.60亿元，同比增长8.53%。第三季度单季实现营业收入12.50亿元，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净利润0.99亿元，同比增长16.20%。 ⚫水