大消费行业周报（10月第5周）：白酒调整出清待改善信号

一、市场周度回顾

上周（10/27-10/31）大消费板块表现分化，商贸零售、纺织服饰、家用电器、社会服务领涨，食品饮料、美容护理领跌。领涨个股分别为日辰股份、德昌股份、新华锦、新迅达、安车检测、稳健医疗；领跌个股分别为ST春天、石头科技、*ST天创、步步高、中科云网、依依股份。

二、行业要闻及重点公司公告

1. 行业要闻

   • 商务部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自11月1日起实施，优化国内商品退（免）税政策管理，扩大免税店经营品类，放宽免税店审批权限，完善便利化和监管措施。建议关注免税板块。
   • 商务部等五部门办公厅印发《城市商业提质行动方案》，提出强化新兴技术赋能，加强人工智能、物联网等技术在城市商业体系中的应用，完善智慧商业新模式。

2. 公司公告

   • 多家公司发布三季报，业绩表现分化。例如，贵州茅台营收和利润保持稳定，而部分次高端及区域酒企承压明显，部分区域酒企陷入“以价换量”困境。白酒全价格带承压，53度飞天茅台散瓶批价环比回落至1660元/瓶，行业整体库存仍维持在2.5-3个月高位。
   • 其他公司如红棉股份、锦波生物、水羊股份、朗姿股份、珀莱雅、五粮液、中国中免、泸州老窖、科锐国际、安琪酵母、华利集团、美的集团、老板电器、桃李面包、仙乐健康、水星家纺、舍得酒业、华熙生物、爱美客、若羽臣、萃华珠宝、海天味业、江山欧派、影石创新、盐津铺子、青岛啤酒等也发布了三季报，业绩表现各异。

三、研究结论

• 白酒板块：2025Q3白酒板块延续消费弱复苏下的调整态势，行业出清节奏进一步加快，企业业绩分化加剧。建议聚焦具备强品牌、高渠道掌控力的龙头企业，中长期需紧密跟踪经济复苏进程、消费场景修复节奏及经销商信心恢复情况。
• 免税板块：免税店政策的优化给予了市场经营主体更多的自主性，有助于引导海外消费回流，加大免税店对出入境旅客购物消费的吸引力，促进免税商品零售发展。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。