华联期货PVC月报

供 增 需 减关 注 外 围 扰 动20251102 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：曾可从业资格号：F03118676交易咨询号：Z0022773 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：10月期货主力合约先抑后扬，于10月中旬创下年内新低，随后虽有所反弹，但月末再次下行，月线级别三连阴。主要驱动在于供应继续增加，新产能投放，双节后库存累积。需求端虽硬制品开工率小幅回升，但受制于订单压力，继续提升空间有限。而成本端驱动持续偏弱无法给到向上驱动。外围市场亦震荡偏弱格局。 供应：10月份PVC开工率先升后降，月均开工率79.12%，环比高0.37个百分点，同比高0.75个百分点。1-10月累计产量2024.5万吨，同比增加4.25%。进入11月检修将减少，供应或进一步增加。此外年内已新增产能165万吨，在年内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。 需求：10月下游行业总体开工率45.88%，环比降低1.46个百分点，但同比高1.44个百分点。其中管材企业开工提升，部分企业促销。型材企业开工率下降明显。房地产行业仍处在弱势周期，导致PVC硬制品需求疲软，多数企业维持按需采购策略，开工率基本处于四成附近。出口需求来看，1-9月PVC粉累计出口同比增加50.63%。抢出口行情延续，但受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。 库存：截至10月末，据隆众，PVC行业总库存143万吨左右，环比增加8.29%，同比增加14.14。国内下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，上游检修减少，企业供应增加，市场库存增压。企业库存先降后升，产企业检修规模缩减，叠加终端需求转弱，企业厂库库存增加。注册仓单继续增加至历史高位。 观点：电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润继续走高。总体看PVC供需维持弱势局面，宏观利多落地后市场走弱，盘面主要受外围影响波动。总体趋势依旧弱势寻底中。 策略：短线仍以偏空思路对待，2601合约压力位4750-4850。中线关注政策及外围扰动下的止跌机会。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月1-5价差小幅收窄，5-9价差小幅收窄。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月9-1价差小幅走弱，主力合约基差月内弱势整理，期货升水格局。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2892万吨（今年目前新增产能包括新浦化学乙烯法25万吨（1月）、陕西金泰氯碱神木化工电石法30万吨（6月）、天津渤化乙烯法40万吨（7月）、万华福建乙烯法50万吨（7月）、安徽华塑产能由62万吨调整为64万吨（7月））、青岛海湾乙烯法20万吨（9月）。2025年1-10月累计产量2024.5万吨，同比增加4.25%。据隆众，10月PVC产量预计213.54万吨，环比增加5.15%，同比增加5.92%。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，占比约70.4%。10月电石法产量146.69万吨，环比增加1.92%，同比降低0.83%，2025年1-10月累计产量1475万吨，累计同比增加1.86%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，占比约29.6%。10月乙烯法产量66.12万吨，环比增加11.78%，同比增加23.17%，2025年1-10月累计产量549.52万吨，累计同比增加11.25%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份PVC开工率先升后降，月均开工率79.12%，环比高0.37个百分点，同比高0.75个百分点。10月内因装置常规检修、降负形成的损失量约为26.99万吨。隆众预计11月PVC装置常规检修产能233吨。进入11月检修将减少，供应或进一步增加。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月电石法PVC开工率波动较大，乙烯法开工率高位持稳。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-9月PVC进口量累计17.55吨，同比增加0.76%。1-9月我国塑料及其制品进口量1456万吨，同比降低5.52%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-9月PVC累计表观消费量1536.76吨，同比降低1.72%。10月PVC产销率先降后升，目前处于同期最高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据隆众，10月下游行业总体开工率45.88%，环比降低1.46个百分点，但同比高1.44个百分点。其中管材企业开工提升，部分企业促销。型材企业开工率下降明显。房地产行业仍处在弱势周期，导致PVC硬制品需求疲软，多数企业维持按需采购策略，开工率基本处于四成附近。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口大增 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-9月PVC累计出口292.16万吨，同比增加50.63%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为40.8%、6.3%、4.0%。近期抢出口行情延续，但受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。 地板制品出口减弱 2025年1-9月中国PVC铺地材料累计出口314万吨，同比降低10.54%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比18.3%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比7.3%，销往荷兰占比4.6%，销往澳大利亚占比4.0%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-9月，全国房地产开发投资完成额同比下降13.9%，房屋施工面积同比下降9.4%。房屋新开工面积下降18.9%，房屋竣工面积下降15.3%，商品房销售面积同比下降5.5%。房地产销售增速受基数扰动，传统成交旺季表现不足，四季度房地产销售或显著收缩。基建方面，9月全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为-8.0%和-4.6%，连续3个月收缩，财政增量资金已落地，基建投资增速有望回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至10月末，据隆众，PVC行业总库存143万吨左右，环比增加8.29%，同比增加14.14。国内下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，上游检修减少，企业供应增加，市场库存增压。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月企业库存先降后升，产企业检修规模缩减，叠加终端需求转弱，企业厂库库存增加。10月注册仓单继续增加至历史高位。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月份兰炭价格震荡反弹，不过仍在近年同期最低水平。电石价格月内小幅震荡，价格处于同期最弱，供应端受内蒙地区限电时有影响，但需求端亦受PVC需求扰动，在兰炭价格反弹背景下，电石亏损有所加大。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月乙烯价格震荡下跌，同比近年同期最低。氯乙烯价格持稳，同比偏弱，处在近年同期最弱水平。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 得益于液氯价格的明显反弹，10月份氯碱生产毛利环比增加，但同比偏低。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/