华联期货PVC月报

供需 延 续 弱 势盘 面 驱 动 偏 空20250831 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：陈小国从业资格号：F03100622交易咨询号：Z0021111 月度观点及策略 月度观点 行情回顾：8月期货主力合约自7月下旬高点继续震荡下行，具体来看上旬区间震荡，中旬开始下跌，下旬再次失守5000整数位，当月跌幅超5%。下跌主要驱动在于一方面市场阶段性交易完毕“反内卷”逻辑，以煤系为首的黑色建材类商品多数回落；另一方面PVC自身供应端持续放量，而内需仍处淡季，外需又受制于印度反倾销加税影响。 供应：8月份PVC开工率先升后降，月均开工率78.35%，高于7月1.37个百分点，处在历年同期高位。随着新增产能稳产，且在“以碱补氯”背景下装置开工并未降低，预计9月供应端仍维持高位。 需求：8月下游行业总体开工率42.73%，较7月有所回升1.26个百分点，但同比下降6.3个百分点。其中管材企业开工下降，型材企业开工增加，软制品企业开工下降。宏观面房地产行业仍未有明显改善，内需维持偏弱。出口方面，印度公示最新反倾销落地，对中国大陆加税高于预期及其他国家地区，短中期偏利空，关注后期出口数据变化。 库存：根据隆众统计，截至8月末，PVC社会库存128.04万吨，环比增加24.12%。企业厂区库存35.57万吨，环比减少10.04%，生产企业高预售订单集中对内外贸发运，叠加部分企业检修，导致厂区库存下降。而国内下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，厂库向社会库转移，导致社会库存增加。交易所注册仓单库存持续增加。总体看库存压力较大。 观点：从原料端看，电石、乙烯价格维持弱稳，估值驱动不足，但由于氯碱仍有利润，尚未能影响到装置开工率。供需总体维持弱势格局，预计9月后期有供需双增可能。从外部环境看，重点留意黑色系走势对PVC的扰动。技术面看盘面还处于震荡偏空走势，关注底部支撑。 策略：稳健型暂观望，激进型投资者短线偏空操作，中线关注政策及外围扰动。2601合约参考4750-5050。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月1-5价差持稳，5-9价差震荡走强。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月9-1价差小幅走弱，主力合约基差月内震荡走低，期货升水格局。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2892万吨（今年目前新增产能包括新浦化学乙烯法25万吨（1月）、陕西金泰氯碱神木化工电石法30万吨（6月）、天津渤化乙烯法40万吨（7月）、万华福建乙烯法50万吨（7月）、安徽华塑产能由62万吨调整为64万吨（7月））。2025年8月国内PVC产量207.68万吨，环比增加3.6%，同比增加7.3%。2025年1-8月累计产量1609万吨，同比增加4.1%。据隆众，8月PVC产量预计204万吨，环比继续略有增加。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，占比约70.4%。7月电石法产量148.91万吨，环比降低0.03%，同比增加3.69%，2025年1-7月累计产量1036.71万吨，累计同比增加2.35%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，占比约29.6%。7月乙烯法产量51.55万吨，环比增加2.73%，同比增加22.42%，2025年1-7月累计产量364.54万吨，累计同比增加7.33%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份PVC开工率先升后降，月均开工率78.35%，高于7月1.37个百分点，处在历年同期高位。月内因装置常规检修、降负形成的损失量约为57.37万吨，环比减少4.29%。隆众预计9月PVC装置常规检修产能450万吨，预估因装置常规检修、降负形成的产量损失量约52.33万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月电石法PVC开工率震荡小幅下行，乙烯法开工率大幅回升。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-7月PVC进口量累计14.88吨，同比增加6.06%。1-7月我国塑料及其制品进口量1151万吨，同比降低4.1%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-7月PVC累计表观消费量1187.05吨，同比降低2.75%。8月PVC产销率自高位快速下行，不过尚处于同期最高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月下游行业总体开工率42.73%，较7月有所回升1.26个百分点，但同比下降6.3个百分点。其中管材企业开工下降，型材企业开工增加，软制品企业开工下降。房地产行业仍处于调整期，新开工和施工面积低迷，导致PVC硬制品（管材、型材）需求持续疲弱，多数企业维持按需采购策略，其开工率持续处于3-4成。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口回升 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-7月PVC累计出口229.10万吨，同比大增56.91%，7月当月环比再次回升26.17%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为42.1%、6.2%、3.9%。8月份，印度公示最新反倾销落地，对中国大陆加税高于预期及其他国家地区，短中期偏利空，关注后期出口数据变化。 地板制品出口减弱 2025年1-7月中国PVC铺地材料累计出口244万吨，同比降低10.63%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比20.1%，销往加拿大占比10.0%，销往德国占比7.2%，销往荷兰占比4.5%，销往澳大利亚占比3.8%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-7月，全国房地产开发投资同比下降12%，房屋施工面积同比下降9.2%。房屋新开工面积下降19.4%，房屋竣工面积下降16.5%，新建商品房销售面积同比下降4%。地产销售投资仍将延续收缩，高频数据显示8月新房成交量价走弱，房企资金持续承压。北京率先开启核心城市限购政策优化，其他城市有望持续跟进。基建方面，全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速双双转负，为2022年以来首次；同比增速分别为-1.9%和-5.1%，分别较6月大幅下降7.2个和7.1个百分点。基建投资托底经济增长的必要性提升，财政或加力推动基建投资增速回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至8月末，据隆众，PVC社会库存128.04万吨，环比增加24.12%。企业厂区库存35.57万吨，环比减少10.04%，生产企业高预售订单集中对内外贸发运，叠加部分企业检修，导致厂区库存下降；国内下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，且厂库向社会库转移，导致社会库存增加。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月企业库存先降后升，主要是受到企业检修、交付预售、库存转移等影响。8月注册仓单继续增加。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份兰炭价格小幅反弹，不过仍在近年同期最低水平。电石价格月内亦反弹，环比上涨150元/吨，也在同期最低位。随着电石企业亏损加剧，月底检修、停产装置增多。且PVC检修结束，市场流通电石快速收紧，电石价格出现触底反弹。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月乙烯价格小幅反弹，同比偏低。氯乙烯价格持稳，同比偏弱，处在近年同期最弱水平。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月液碱价格先降后升，同比略偏高。液氯价格月内走低，同比最弱。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份电石法PVC亏损持续扩大，同比仍偏弱。乙烯法月内亏损亦扩大，仍处在同期最弱水平。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月份氯碱生产毛利环比增加，同比偏高。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/