研报总结
月度观点
8月期货主力合约自7月下旬高点震荡下行，跌幅超5%。下跌主要驱动包括市场交易完毕“反内卷”逻辑（煤系黑色建材类商品回落）以及PVC自身供应端持续放量、内需淡季和外需受印度反倾销加税影响。
供应端
- 8月PVC开工率先升后降，月均开工率78.35%，高于7月且处历年同期高位。
- 新增产能稳产，“以碱补氯”背景下装置开工未降低，预计9月供应端仍高位。
- 2025年8月国内PVC产量207.68万吨，环比增3.6%，同比增7.3%。
- 电石法产能占比约70.4%，乙烯法占比约29.6%。
- 8月电石法开工率震荡下行，乙烯法开工率大幅回升。
- 隆众预计9月PVC装置常规检修产能450万吨，产量损失量约52.33万吨。
需求端
- 8月下游行业总体开工率42.73%，较7月回升但同比下降6.3个百分点。
- 管材企业开工下降，型材企业增加，软制品企业下降。
- 宏观面房地产行业未明显改善，内需偏弱。
- 2025年1-7月PVC累计出口229.10万吨，同比大增56.91%，7月环比回升26.17%。
- 印度最新反倾销落地，对中国大陆加税高于预期，短中期偏利空，关注后期出口数据。
库存
- 截至8月末，PVC社会库存128.04万吨，环比增24.12%。
- 企业厂区库存35.57万吨，环比减10.04%，受检修、预售、库存转移等影响。
- 国内下游需求欠佳，厂库向社会库转移。
- 交易所注册仓单库存持续增加。
估值
- 兰炭价格小幅反弹，电石价格环比上涨150元/吨，乙烯价格小幅反弹，氯乙烯价格持稳。
- 液碱价格先降后升，液氯价格走低。
- 8月电石法PVC亏损持续扩大，乙烯法亏损扩大，氯碱生产毛利环比增加。
研究结论
- 供需总体维持弱势格局，9月后期有供需双增可能。
- 外部环境需留意黑色系走势对PVC的扰动。
- 技术面盘面处于震荡偏空走势，关注底部支撑。
- 稳健型投资者暂观望，激进型投资者短线偏空操作，中线关注政策及外围扰动。
- 2601合约参考4750-5050。
