华联期货PVC月报：政策驱动月内大涨

政 策 驱 动 月 内 大 涨20240602 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 行情概述：5月期货盘面大幅上涨超10%，突破今年以来低迷的震荡区间，最高价格上行至一年半以来的区间上沿。主要驱动在于上游装置的集中检修及中下旬房地产等各项政策的较强刺激，资金做多低估值意愿强烈。 供应：预计5月产量环比增加7.46%，同比增加6.08%。5月国内检修涉及产能较多，6月预计将大幅减少，供应端有回升预期，主要关注非常规降负荷的扰动。 需求：5月下游制品开工略有回升。硬制品管材仍偏弱，线缆、薄膜等软制品需求好。政策面房地产仍继续释放利好，不过下游订单并未出现反馈，仍刚需为主，低价采购，对高价接受度不高。继续关注后期政策下的需求边际复苏。而出口短期仍受国内出口价格及运费价格上升，暂难有明显好转。 库存：截至5月末国内社会库存环比4月末微增，同比增加28.7%。去库依旧艰难，未见拐点。但企业库存环比4月下降10.0%，同比下降30.8%，上游检修季库存偏低。 观点：总体供需偏两弱格局，但中期看供应有回升预期，需求端有赖政策刺激下的边际恢复。成本端电石受供需走弱影响维持低迷，估值端难有强的驱动。技术面突破后高位面临回调压力，如能出现支撑预计仍有走高机会。 策略：2409合约区间参考6150-6700，激进型投资者偏低多交易，可买入偏虚值看跌期权保护。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月PVC1-5价差先升后降，5-9价差上升，主要是5月换月至2505后远期价格偏强。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月PVC9-1价差持稳，基差延续弱势运行。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2706万吨。隆众预计5月产量198万吨，环比增加7.46%，同比增加6.08%，1-5月累计产量974万吨，同比增加4.39%。预计6月产量192.34万吨。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2019万吨，占比约75%。2024年1-4月累计产量579.6万吨，同比增加2.7%。5月产量暂未出。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法法有效产能为687万吨，占比约25%。2024年1-4月累计产量196.36吨，同比增加7.9%。5月产量暂未出。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月国内检修涉及产能571万吨，环比减少。5月因装置常规检修、降负形成的损失量约53.65万吨，主要分布在西北、华北、西南地区。隆众预计6月PVC装置检修产能281万吨，环比大幅下行。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月末电石法PVC开工率76.4%，环比上升0.8个百分点，同比上升4.5个百分点，处于同期中性位。乙烯法PVC开工率78.1%，环比下降2个百分点，同比持平，处在同期偏低位。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月PVC粉进口2.16万吨，环比降低18.9%，同比降低43.6%。1-4月进口累计8.35万吨，同比降低56.3%。1-4月我国塑料及其制品进口量685.6万吨，同比降低2.7%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年4月PVC累计表观消费量162.6万吨，环比降低6.8%，同比降低5.9%。5月PVC产销率大幅上升，环比同比均处于高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月下游制品开工略有回升。其中管型材企业开工较低，5月平均开工率50.23%，同比降低2.39个百分点；线缆、薄膜企业开工率78.13%，同比增26.13个百分点。政策面不断释放利好，不过下游订单并未出现反馈，仍刚需为主，低价采购，对高价接受度不高。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 型材开工率5月环比继续回升，处于历年同期中中性水平。软制品薄膜开工率维持在历年最高位。 粉料出口增加 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯 2024年4月PVC粉出口24.03万吨，环比降低23.6%，同比增加78.1%。4月出口减少原因主要是是海运费上涨，外商签单偏谨慎，另外贸易政策限制或会抑制对印度出口。1-4月累计出口86.64万吨，同比增加78.1%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、泰国，占比分别为52.3%、5.7%和3.8%。 地板出口回落 2024年4月中国PVC铺地材料出口39.96万吨，环比增加13.92%。1-4月累计出口量为151.71万吨，同比增加13.64%。美国等主要出口目的地经济形势好转，进口需求同比增加。不过近年来，受关税等因素影响，国内多家企业在海外建厂，东南亚地区PVC地板出口竞争力增强，我国出口因此受到一定限制。我国PVC地板主要销往美国、加拿大、德国、荷兰、澳大利亚。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：氯碱网 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。2024年1—4月份，新建商品房销售面积为2.9亿平方米，同比下降20.2%。房地产开发投资额同比下降9.8%；房屋新开工面积同比下降24.6%，连续2个月降幅收窄。全国房屋施工面积同比下降10.8%，全国房屋竣工面积同比下降20.4%。4月房地产市场调整态势未改，月底政治局会议释放了更加积极的信号，提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，核心城市加快优化限购。近期部分城市政策效果已略有显现，核心城市新房项目到访量、二手房带看量均有所增加。1-4月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6%，基建重大项目开工平稳进行。今年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著。超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月末，国内PVC社会库存60.26万吨，环比4月末微增，同比增加28.7%。去库依旧艰难，未见拐点。PVC企业库存33.31万吨，环比4月下降10.0%，同比下降30.8%，上游检修季库存偏低。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月末，PVC华东地区社会库存53.0万吨，环比4月增加3.3%，同比增加41.7%；华南地区7.2万吨，环比下降9.2%，同比下降23.1%。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 新仓单再次继续注册。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月兰炭价格环比略有上升，同比降低，处在近年同期中性偏低位。5月电石价格先升后降，上中旬受集中检修影响，供应下降，价格上涨。中下旬随着下游检修的增多，需求减少价格回落。预计6月价格仍有压力。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月乙烯价格震荡下行，同比略高；氯乙烯价格环比同比持稳。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月液碱价格环比走低，同比亦偏低。5月液氯价格先降后升，同比偏高。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5电石法PVC利润震荡回升，远高于去年同期。乙烯法利润亦从亏损中修复至小幅盈利。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/