华联期货PVC月报：反内卷题材暂告段落，关注后期供应变量

反 内 卷 题 材 暂告 段 落关 注 后 期 供 应 变 量20250803 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 审核：黄忠夏从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 月度观点及策略 月度观点 ◆行情回顾：7月期货主力合约先扬后抑大幅波动，7月1日中央财经委员会召开，提出依法依规治理企业低价、无序竞争、推动落后产能有序退出，黑色建材类、新能源类相关商品加速反弹，反内卷情绪进一步发酵。V盘面在下循前半段突破主力合约年内反弹高点。但随后交易所三板斧不断干预，煤系商品大幅回落，V盘面跟随下跌，回吐7月大部分涨幅。 ◆供应：7月国内PVC产量200.46万吨，环比增加0.67%，同比增加7.94%。主要是乙烯法产量增量贡献较多。新增产能暂无变化，预计8月产量环比继续略有增加，关注反内卷政策下对供给端潜在扰动。 ◆需求：7月下游行业总体开工50%，环比增加5.46个百分点，同比下降2.74个百分带你。其中管材企业开工下降，型材企业开工增加，软制品企业开工大幅回升。但终端目前仍受高温、雨水天气影响，订单不足，宏观层面房地产仍拖累终端需求。出口方面，印度需求淡季，关注9月反倾销公布情况。 ◆库存：截至7月末，PVC社会库存环比增加5.67%至72.21万吨，同比减少24.10%，企业库存震荡下行。下游需求欠佳，企业刚需采购为主，厂库向社会库转移。注册仓单库存不断增加。 ◆观点：电石、乙烯价格继续走弱，估值驱动弱势。总体看供需弱现实仍未有改观，反内卷政策交易预期后回归现实，但仍要关注后期供给端的潜在扰动及外围相关商品特别是煤系商品的走势影响，预计回调低部仍有支撑，但上行空间仍要待于自身基本面的破局。 ◆策略：关注区间波段交易机会，2601合约区间参考5000-5500。 产业链结构 期现市场 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月1-5价差震荡走弱，5-9价差震荡走强。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月9-1价差震荡走弱，主力合约基差月内大幅波动，仍维持负值区间。 供给端 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能维持2782万吨。2025年7月国内PVC产量200.46万吨，环比增加0.67%，同比增加7.94%。2025年1-7月累计产量1401.28万吨，同比增加3.60%。据隆众，8月PVC产量预计203.88万吨，环比继续略有增加。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能维持2033万吨，占比约73.1%。7月电石法产量148.91万吨，环比降低0.03%，同比增加3.69%，2025年1-7月累计产量1036.71万吨，累计同比增加2.35%。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约26.9%。7月乙烯法产量51.55万吨，环比增加2.73%，同比增加22.42%，2025年1-7月累计产量364.54万吨，累计同比增加7.33%。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月份PVC开工率震荡小幅下行，月均开工率76.98%，环比降低1.97个百分点。处在历年同期偏高位。月内因装置常规检修、降负形成的损失量约为59.94万吨，环比增13.37%。隆众预计8月PVC装置停车及常规检修产能312万吨，预估因装置常规检修、降负形成的产量损失量约56.52万吨。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月电石法PVC开工率震荡下行，乙烯法开工率大幅回升。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-6月PVC进口量累计12.43万吨，同比增加0.51%。1-6月我国塑料及其制品进口量987.82万吨，同比降低2.97%。 需求端 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-6月PVC累计表观消费量1017.20万吨，同比降低3.03%。截至7月末PVC产销率大幅上升至189%，处于同期最高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 根据隆众资讯统计，7月下游行业总体开工50%，环比增加5.46个百分点，同比下降2.74个百分点。其中管材企业开工下降，型材企业开工增加，软制品企业开工大幅回升。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 粉料出口降低 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-6月PVC累计出口196.05万吨，同比大增50.26%，不过6月当月环比下降明显。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为42.1%、6.2%、3.9%。 地板制品出口降低 2025年1-6月中国PVC铺地材料累计出口209万吨，同比降低11.14%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比20.7%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比6.8%，销往荷兰占比4.3%，销往澳大利亚占比3.7%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-6月，全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降9.1%。房屋新开工面积下降20%，房屋竣工面积下降14.8%，新建商品房销售面积同比下降3.5%。7月以来，核心城市继续优化房地产政策，预计下半年各级政府将全力推动已出台政策落地见效。政治局会议预计将延续积极定调，继续推动房地产市场止跌回稳。基建方面，6月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为5.3%和2.0%，分别较5月下降3.9和3.1个百分点。财政收入增长承压，项目建设资本金不足拖累基建投资放缓。下半年政府债券发行使用或进一步加快，新型政策性金融工具有望出台，支撑基建投资增速回升。 库存 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至7月末，PVC社会库存环比增加5.67%至72.21万吨，同比减少24.10%；其中华东地区65.91万吨，环比增加5.44%，同比减少27.13%；华南地区6.31万吨，环比增加8.08%，同比增加34.15%。下游需求欠佳，企业刚需采购为主，厂库向社会库转移。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月企业库存震荡下行，主要是受到企业检修、交付预售、库存转移等影响。标准仓单震荡攀升。 估值 兰炭&电石 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月份兰炭价格维持弱稳，仍在近年同期最低水平。电石价格月内继续走低，下跌200元/吨。主要受下游集中检修影响，且月内内蒙地区限电影响有限。 乙烯&氯乙烯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月乙烯价格小幅走低，同比偏弱。氯乙烯价格月末小幅走低，同比偏弱，处在近年同期最弱水平。 液碱&液氯 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月液碱价格震荡反弹，同比略偏高。液氯价格先降后升，同比持平。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月份电石法PVC持续减亏，接近盈亏平衡，同比仍偏弱。乙烯法亏损虽有所收窄，但仍处在同期最弱水平。 PVC利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 7月份氯碱生产毛利先降后升，环比偏弱，同比偏高。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/