华联期货PVC月报：弱现实强预期，关注底部支撑
弱 现 实 强 预 期关 注 底 部 支 撑20251130 黄 桂 仁交易咨询号：Z0014527从业资格号：F30322750769-22112875 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点 行情回顾：11月期货主力合约延续下跌创年内新低，月线级别四连阴，接近期货上市以来历史最低点。具体表现为上旬中旬下跌，下旬后期震荡反弹。下跌主要驱动在于供需面进一步走弱，供应放量，内需淡季，估值驱动不足，外部宏观环境反复。商品板块品种整体氛围偏弱。月末反弹主要在于低位估值修复，近月空头持续减仓带动反弹。 供应：11月PVC产量预计213.54万吨，环比增加5.15%，同比增加5.92%。11月PVC平均开工率预计79.59%，环比增加0.74个百分点，同比增加0.49个百分点。进入12月份，北方气温逐渐降低，为了保证生产装置运行的安全及连续性，常规检修将进一步减少。 需求：根据隆众统计，11月下游行业总体开工率47%，环比降低0.12个百分点，但同比高4.19个百分点。11月进入传统需求淡季，北方施工受限。出口方面，1-10月PVC粉累计出口323.37万吨，同比增加48.88%。PVC铺地材料累计出口346万吨，同比降低11.3%。印度正式取消BIS认证政策，长期看利多PVC出口，但还要关注后期反倾销税落地情况。 库存：PVC行业总库存153万吨左右，环比增加7.16%，同比增加24.26%。期货注册仓单自高位有所减少。 观点：从原料端看，电石、乙烯价格维持弱稳，估值驱动不足，但氯碱综合利润持续下滑，关注后期是否装置开工率。供需总体维持弱现实强预期。从外部环境看，宏观面美联储12月降息概率再次提升，风险资产整体表现较好。黑色建材类走势有所分化，V技术面底部反弹突破短期均线，逐步企稳，关注底部区间支撑有效性。策略：激进型投资者参考V2605合约中线做多方案，稳健型可同时买入看跌期权保护。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月1-5价差先降后升，5-9价差走弱。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，弱现实强预期 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月9-1价差先升后降，主力合约基差弱势整理小幅反弹，期货小幅升水格局。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC有效产能为2902万吨（今年目前新增产能包括新浦化学乙烯法25万吨（1月）、陕西金泰氯碱神木化工电石法30万吨（6月）、天津渤化乙烯法40万吨（7月）、万华福建乙烯法50万吨（7月）、安徽华塑产能由62万吨调整为64万吨（7月））、青岛海湾乙烯法20万吨（9月）。2025年1-11月预计累计产量2024.5万吨，同比增加4.38%。据隆众，11月PVC产量预计213.54万吨，环比增加5.15%，同比增加5.92%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电石法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨，占比约69.8%。10月电石法产量146.69万吨，环比增加1.92%，同比降低0.83%，2025年1-10月累计产量1475万吨，累计同比增加1.86%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 乙烯法产能&产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨，占比约30.2%。10月乙烯法产量66.12万吨，环比增加11.78%，同比增加23.17%，2025年1-10月累计产量549.52万吨，累计同比增加11.25%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC开工&检修 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月PVC平均开工率预计79.59%，环比增加0.74个百分点，同比增加0.49个百分点。11月内因装置常规检修、降负形成的损失量约为20.9万吨。隆众预计12月PVC装置常规检修产能208吨。进入12月份，北方气温逐渐降低，为了保证生产装置运行的安全及连续性，常规检修极少。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC分类型开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月电石法装置开工率提升，乙烯法因齐鲁石化，山东恒通等装置检修开工率下降。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC及制品进口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-10月PVC进口量累计18.63吨，同比增加1.74%。1-10月我国塑料及其制品进口量1605万吨，同比降低6.14%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 表需&产销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-10月PVC累计表观消费量1719.45吨，同比降低1.72%。11月PVC产销率震荡走低。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据隆众，11月下游行业总体开工率47%，环比降低0.12个百分点，但同比高4.19个百分点。11月进入传统需求淡季，北方施工受限，管材企业平均开工39%，环比下降0.15个百分点，同比增加2.16个百分点。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 型材&薄膜 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月型材企业开工率36%，环比提升4.5个百分点，同比下降2.95个百分点；软制品企业开工率71%，环比下降0.61个百分点。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 粉料出口回升 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-10月PVC累计出口323.37万吨，同比增加48.88%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为40.8%、6.3%、4.0%。印度正式取消BIS认证政策，长期看利多PVC出口，但还要关注后期反倾销税落地情况。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 地板制品出口减弱 2025年1-10月中国PVC铺地材料累计出口346万吨，同比降低11.3%。主要销往欧美地区，其中销往美国占比18.3%，销往加拿大占比10.1%，销往德国占比7.3%，销往荷兰占比4.6%，销往澳大利亚占比4.0%；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 房地产&基建 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据统计局数据，2025年1-10月，全国房地产开发投资完成额同比下降14.7%，房屋施工面积同比下降9.4%。房屋新开工面积下降19.8%，房屋竣工面积下降16.9%，商品房销售面积同比下降6.8%。房地产开发投资及新开工继续低位运行，新房市场整体处于去库存阶段。基建方面，10月基建投资单月同比增速为-11.7%，较9月的-8.1%降幅进一步扩大。反映当前基建投资面临一定压力，主要受财政支撑力度减弱、项目储备和资金情况等因素影响。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月末，据隆众，PVC行业总库存153万吨左右，环比增加7.16%，同比增加24.26%。下游需求欠佳，企业以满足订单刚需采购为主，上游库存向市场转移，下游提货放缓，导致社会库存增加。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PVC库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月PVC企业库存环比增加3.07%，生产企业检修规模减少，叠加终端需求转弱，企业厂库库存增加。11月期货注册仓单先升后降，仍处在同期最高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判
