PVC月报：强预期与弱现实反复 关注需求兑现

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 www.hlqh.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 黄桂仁 电话：0769-22112875 从业资格号：F3032275 投资咨询从业证书号：Z0014527 1、主要观点： 1月期货主力合约价格波动近600点，主要受需求强预期与节后高库存弱需求压力反复扰动。从基本面来看，短期上游企业受胀库及亏损严重影响开工率有所下滑，预计短期供应压力不大，中期有所恢复；下游制品企业开工还处在节后的缓慢恢复中，不过在短期价格下行背景下也刺激了部分投机补库需求，整体开工率预计农历正月十五后将逐步提升至正常水平。出口需求方面环比走强。而库存方面厂库及社库均还在累库中，库存压力较大。估值方面电石市场价格节后下调驱动走弱。总体看节前强预期刺激下的盘面快速反弹，面临着弱现实需求的压力回调。盘面经过连续下跌后短线暂企稳，中长线预计仍有再度反弹机会，重点关注房地产数据是否回暖。 2、操作建议： 技术面关注60日均线支撑，如节后需求逐步恢复库存拐点提前到来，可逢低做多05为主，上方压力参考6700-7000区间。 3、重要监测点： 下游需求； 房地产数据 社会库存； 黑色系走势； 上游开工； 电石、原油价格 期货研究报告 PVC月报 但高度有限 2023-02-05 星期日 强预期与弱现实反复 关注需求兑现 力 期 高位震荡 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 www.hlqh.com PVC市场解析 一、行情回顾 2023年1月PVC主力合约呈现先扬后抑走势,在春节假期前突破震荡区间创出6700的反弹新高,而在节后归来持续下跌调整,一周即抹去全部涨幅,在1月的最后两个交易日两根大阴线调整下基本回落至12月的震荡区间。自11月开始，黑色建材系商品均开始交易强预期逻辑，及对长期房地产内需看好，在节前市场继续强化该预期推升盘面走高。但节后归来，PVC累库较多，需求恢复较慢，市场重新关注弱现实下的压力而出现价格回调。 图1 PVC指数日K线走势 来源：文华财经 华联期货 二、基本面分析 1、 供应 据隆众统计，截至2月初，PVC上游生产企业开工率75.11%，环比减少1.63%，同比减少3.31%；其中电石法73.27%，环比减少2.34%，同比减少7.42%；乙烯法81.78%，环比增加0.93%，同比增加10.92%。从上游检修情况来看。1月国内PVC装置检修涉及产能287万吨/年，环比12月减少60.58%，同比去年减少30%。总体上游开工率一季度还将维持季节性回升。 从新增产能来看，上半年压力暂不大，仅有万华化学乙烯法30万吨计划3月投产，主要产能或在下半年形成量产。 表1 PVC上游装置1月检修情况 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 www.hlqh.com 企业 工艺 产能 检修情况 云南南磷 电石法 15 2019年4月1日常规检修停车，计划春节后恢复 河南神马 电石法 30 2022年8月12日成本检修停车，恢复时间待定 泰山盐化 电石法 10 2022年9月29日成本检修停车，恢复时间待定 山西瑞恒 电石法 60 2022年10月11日负荷降至5-6成，恢复待定 黑龙江昊华 电石法 25 2022年11月4日负荷降至4成，恢复待定 济源方升 电石法 5 2022年9月19日故障检修，2023年1月3日恢复 山东东岳 电石法 13 2022年10月31日成本检修，2023年1月4日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 2022年12月10日成本检修，2023年1月3日恢复 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月1日开工负荷降至3成，恢复待定 齐鲁石化 乙烯法 16 2023年1月8日常规检修，2023年1月18日恢复 济源方升 电石法 5 2023年1月9日成本检修，恢复时间待定 银光聚银 电石法 13 2023年1月18日春节放假检修，1月30日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 2023年1月19日春节放假检修，1月30日恢复 沧州聚隆 电石法 12 2023年1月21日临时停车，恢复时间待定 山西霍家沟 电石法 16 2023年1月21日负荷降至2成，恢复时间待定 来源：华联期货 隆众资讯 图2 PVC上游开工率（隆众） 图3 PVC上游开工率（卓创） 图4 PVC检修损失量 来源： 隆众资讯 卓创 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 www.hlqh.com 表2 2022-2023年PVC计划新增产能情况 企业名称 生产工艺 新增产能（万吨） 投产时间 聚隆化工 乙烯法 40 2022年7月投产，目前还未满产 广西华谊 乙烯法 40 2022年11月底投产，目前还未满产 万华化学 乙烯法 30 计划2023年3月 陕西金泰 电石法 60 计划推迟至2023年6月 浙江镇洋发展 乙烯法 30 计划2023年6月 来源： 隆众资讯 卓创 2、 进出口情况 2022年PVC粉累计进口36.23万吨，同比减少9.04%，整体延续了近年来的低进口量（除2020年受疫情影响冲高）；2022年PVC粉累计出口196.58万吨，同比增加12.09%。2022年，我国PVC主要销往印度、越南、埃及，俄罗斯和土耳其，占比分别是29.6%、10.0%、5.5%、5.1%和5.0%。年内主要是4-8月出口量显著高于往年同期，也得益于美国供应出口受限，印度等国需求较好，国内供需偏弱，出口窗口持续打开。不过9月开始出口放缓，美国港口堵塞问题缓解，出口恢复，冲击亚洲。11月开始，印度下游客户阶段性加大向中国采购PVC，对国内PVC出口业务形成利好，但考虑到其他主要出口地的恢复情况，预计出口量持续高位的难度较大。另外年初印度终止对华反倾销，8月以来，印度又开始对我国多项产品采取反倾销措施，2023年1月23日印度商工部发布公告，对原产于或进口自中国大陆和中国台湾地区的除卷状和片状外的乙烯基瓷砖作出反倾销肯定性终裁，建议对上述国家和地区的涉案产品征收为期5年的反倾销税。从制品出口来看，2022年PVC铺地材料出口507.12万吨，同比减少11.46%。为近来年的首次负增长。一方面是终端客户前期备货充足，新的需求预期有限，另一方面是国际经济下行压力增大，普遍的通胀导致消费能力下降。美联储年内开始激进加息，住房抵押贷款利率大幅提高，抑制房屋对地板需求，10月地板出口创年内新低。从出口国别来看，我国PVC地板出口主要目的地是美国、加拿大、德国、澳大利亚、荷兰等，以北美为主，欧洲其次。总体来看，随着全球疫情形势趋稳，美国的低价货源冲击，海内外贸易形势变化，PVC粉及制品出口预计在2023年均会下降。 图5 PVC粉月度进口量 图6 PVC粉月度出口量 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 www.hlqh.com 图7 中国PVC地板出口量 来源： WIND 华联期货 氯碱网 3、 需求 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。面对楼市困境，2022年四季度以来，国家及地方出台多项稳地产保交楼促销售政策。在2022年12月16日的中央经济工作会议上，要求确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。从现实来看当前市场销售仍在筑底，克而瑞地产研究数据显示，今年春节成交同比下降14%。一线购房需求则相对“坚挺”，虽然春节周成交量同比下降72%，但仍显著好于2021年、2019年同期。据券商中国，今年春节期间，受房企推盘积极性较低影响，重点城市新房成交仍然同比下降，但是二手房带看量、景气指数及新房找房热度等先行指标较去年春节期间有明显提升。据诸葛找房数据，2023年春节假期重点15城新房成交386套，同比下降58.4%。不过我们相信在政策面正不断迎来改善的背景下，中央维护房地产市场平稳发展的决心已经十分明显。随着供需两端全国性政策的加速释放，政策正在形成合力，走向新一轮宽松周期。需求端的恢复将会是后续市场企稳的最关键因素。 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 10 www.hlqh.com 而另一大需求方面基建投资原本在2018年完成了下台阶，但2022年为对冲地产下行压力，“适度超前”基建投资，全年基建投资迎来两位数增长。中国经济短周期被地产左右，作为逆周期对冲项，基建与地产必然呈现出此强彼弱的周期关系。在2023年地产企稳情况下，基建投资增速或较2022年回落。 从终端表现来看，2023年1月下游制品企业开工环比大幅下降，主要是春节假期影响，下游基本停工放假，需求停摆，目前逐步恢复中，预计在农历正月十五后会逐步恢复正常。而在节后价格回调背景下，下游投机性需求显现，现货成交偏好。 图8 房地产数据 图9 基建投资增速 图10 PVC下游制品企业开工率 来源：WIND 华联期货