晨会纪要

晨会纪要 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】风格再平衡，关注低估且滞涨方向 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】10月份制造业PMI为49.0% 【财经要闻】前十月IPO受理端高增长457%，过会增长62% 【财经要闻】国家发改委等五部门印发《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》 【财经要闻】上交所：前三季度沪市上市公司实现净利润3.79万亿元，同比增长4.5% 【财经要闻】基金业绩比较基准征求意见稿提出五大针对性要求 三、行业及公司动态 【行业动态】5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕 【行业动态】商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com管 诗睿研 究助理guanshirui@hnchasing.com 【重点公司跟踪】海尔智家（600690.SH）：2025年前三季度归母净利润同比+14.68% 【公司跟踪】贝达药业（300558.SZ）：与晟斯生物达成战略合作暨签署《商业合作协议》 【公司跟踪】匠心家居（301061.SZ）：2025年前三季度归母净利润同比+52.62% 【公司跟踪】安克创新（300866.SZ）：2025年前三季度归母净利润同比+31.34% 【公司跟踪】时代新材（600458.SH）：公司直接控股股东由中车株洲所变更为中国中车 四、湖南经济动态 【湘股动态】时代新材（600458.SH）：2025年前三季度归母净利润同比增长40.52% 【湖南省地方动态及政策】前三季度湖南社零总额超1.5万亿元，同比增长5.5% 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】风格再平衡，关注低估且滞涨方向 黄 红卫（S0530519010001） 根据Wind资讯数据 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.52%，收于6346.63点；代表蓝筹股的上证指数跌0.81%，收于3954.79点；代表硬科技的科创50指数跌3.13%，收于1415.53点；代表创新成长的创业板指数跌2.31%，收于3187.53点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.89%，收于1582.71点。总体来看，创新型中小企业风格表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌1.15%，收于3011.55点；代表大盘股的中证A100指数跌1.49%，收于4489.21点；代表中大盘股的沪深300指数跌1.47%，收于4640.67点；代表中盘股的中证500指数跌0.74%，收于7331点；代表小盘股的中证1000指数涨0.29%，收于7506.67点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.05%，收于3103.74点。总体来看，小微盘股板块风格表现居前，但大盘股板块风格表现居后。（3）分行业来看，医药生物、传媒、商贸零售表现居前，有色金属、电子、通信表现靠后。 二、资金层面 万得全A指数共有3759家公司上涨，共有1548家公司下跌，其中涨停公司77家，跌停公司17家，全市场成交额23498.13亿元，较前一交易日减少1144.81亿元。 三、市场策略 风格再平衡，关注低估且滞涨方向。10月底海内外宏观事件较为密集，市场由宏观事件及基金调仓行为共同驱动。一方面，此前市场提前预期中美谈判进展顺利、美联储继续降息、AI硬件方向三季报等，部分资金提前押注科技方向，在科技权重股带动下，上证指数一度向上突破。但临近10月底，随着中美谈判进展顺利、美联储降息等利好相继落地，叠加部分AI硬件方向三季报不及预期，事件驱动型的资金出现兑现、并止盈科技方向。另一方面，从日历效应来看，第四季度通常是风格再平衡阶段，机构资金出于守住全年收益及相对排名的考虑，通常会止盈高估值方向，并转向低估值板块，市场行情存在收敛动力。10月份行情已经初步呈现风格再平衡迹象，高估值的科技权重方向出现滞涨，但低估值的传统蓝筹方向则低位补涨。 随着海内外宏观事件密集落地，市场将由此前宏观因子驱动逻辑短暂转向资金面驱动逻辑。在今年较为极致的科技权重行情下，第四季度机构资金存在一定止盈高估值板块的动力，市场风格有望走向再平衡。我们预计在年底中央经济工作会议召开之前，部分资金存在较强“高切低”的倾向。中期来看，在全球科技投资热情不减、“反内卷”政策、居民储蓄入市等因素支撑下，我们认为本轮慢牛行情的根基并未动摇，后续A股指数仍存在继续走强的基础。短期依次关注： （1）高股息的大盘蓝筹。例如银行、保险、煤炭、公用事业、交通运输等。 （2）新消费方向。关注扩内需政策重点支持的服务消费和市场增速较快的新兴消费，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济、文化娱乐等。 （3）“反内卷”方向。近期PPI环比表现验证了“反内卷”提振物价的实效，后续“反内卷”方向仍有较多催化剂，有望重新走强，关注钢铁、建材、光伏、锂电等。 （4）“十五五”规划的重点方向。例如航空航天、高端芯片、清洁能源、环保、养老及生育等。 （5）滞涨的科技方向。例如AI应用、消费电子、人形机器人、半导体设备、恒生科技等。 【基金研究】基金数据日跟踪 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（10月27日-10月31日），万得全基指数上涨0.16%，万得普通股票型基金指数上涨0.30%，万得偏股混合型基金指数上涨0.06%，万得中长期纯债型基金指数上涨0.26%，万得QDII基金指数上涨0.20%，万得LOF基金价格指数上涨0.60%，万得ETF基金价格指数上涨0.32%。华夏上证50ETF下跌1.09%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌0.41%，南方中证500ETF上涨1.07%。博时标普500ETF上涨0.36%，华夏野村日经225ETF上涨5.42%，华安德国 （DAX）ETF下跌0.69%，华安法国CAC40ETF下跌1.04%。华安黄金ETF下跌1.52%，国投瑞银白银期货A下跌0.12%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨2.22%，嘉实原油下跌1.92%。上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.1903%。上周同业存单AAA指数上涨0.0448%，年初以来该指数上涨1.4384%、年化收益率1.8012%。上周，ETF区间日均成交额约5559亿元，上周日经、光伏等ETF品种市场表现突出。 10月31日，万得LOF基金价格指数下跌0.45%，万得ETF基金价格指数下跌0.63%。华夏上证50ETF下跌1.03%，华泰柏瑞沪深300ETF下跌1.39%，南方中证500ETF下跌0.81%。博时标普500ETF下跌0.77%，华夏野村日经225ETF上涨1.03%，华安德国（DAX）ETF下跌0.64%，华安法国CAC40ETF下跌1.15%。华安黄金ETF上涨1.03%，国投瑞银白银期货A上涨1.86%，华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.36%，嘉实原油上涨0.07%。31日，两市ETF总成交额约5785亿元，日内港股创新药类品种表现突出。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 根据ifind，10月31日，1年期国债到期收益率下行0.05bp至1.38%，10年期国债到期收益率下行1.44bp至1.80%，1年期与10年期国债期限利差为41.28BP。1年期国开债到期收益率下行1.00bp至1.59%，10年期国开债到期收益率下行3.25bp至1.93%。DR001上行0.69bp至1.32%，DR007下行4.67bp至1.46%。国债期货10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。3年期AAA级信用利差下行1.40bp至15.71bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在21.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】10月份制造业PMI为49.0% 叶 彬（S0530523080001） 据国家统计局消息，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，均低于临界点。 【财经要闻】前十月IPO受理端高增长457%，过会增长62% 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，回顾今年前十个月IPO审核节奏，整体发行节奏呈现“先缓后升”的态势，其中最为显著的变化莫过于受理端的大幅增长，同比涨幅高达457.14%，各环节数据的分化与联动也勾勒出市场新特征。 辅导备案端仍显现严格把控态势。2025年内共有580家IPO企业递交辅导备案材料，但最终通过辅导备案的仅276家，通过率47.59%，未及半数；递交材料家数、通过辅导备案家数与去年同期相比分别下滑13.82%、33.49%。 进入审核后端后，节奏进一步加快。2025年前十个月已有68家IPO过会，单日最高过会3家。过会数量较去年同期上涨61.90%。 【财经要闻】国家发改委等五部门印发《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》叶 彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，国家发改委等五部门印发《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》提出，到2027年底，数据赋能城市经济社会发展取得明显进展，“高效处置一件事”覆盖城市运行重点事件，“高效办成一件事”覆盖高频民生事项，数字经济成为城市发展新动能，在城市智慧高效治理、便捷普惠服务、城市数字更新等重点领域和关键环节取得突破性进展，建成50个以上全域数字化转型城市。超大特大城市率先建成智慧高效治理新体系，落地一批先进可用、自主可控城市大模型。到2035年，涌现一批具有国际竞争力、全球影响力的现代化城市。 【财经要闻】上交所：前三季度沪市上市公司实现净利润3.79万亿元，同比增长4.5% 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，上交所发布的数据显示，截至10月31日，沪市上市公司完成2025年三季报披露。2025年前三季度，沪市上市公司合计实现营业收入37.58万亿元，同比微增；实现净利润3.79万亿元，同比增长4.5%；扣除非经常性损益的净利润为3.65万亿元，同比增长5.5%。分季度看，第三季度净利润、扣非净利润同比分别增长11.4%、14.6%，较第二季度增速高出10.8个百分点、14.3个百分点，环比分别增长16.9%、19.2%。业绩稳定增长，一年多次分红渐成常态，累计501家次公司推出中报、三季报分红方案，现金分红总额超6000亿元，同比增长3.3%。 【财经要闻】基金业绩比较基准征求意见稿提出五大针对性要求 叶 彬（S0530523080001） 据财联社消息，公募基金业绩比较基准指引及其配套规则征求意见稿10月31日发布，强调压实基金管理人主体责任，为基金投资立规纠偏，做出五大针对性要求：一是管理人建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制。二是提高基准选取的决策层级，由公司管理层对基准选取进行决策，并对选取基准的表征性和客观性承担主要责任。三是强化内部制约，由独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况，由公司层面的投资决策委员会对投资偏离合理性进行决策判断。四是加强合规管理。合规部门定期对内控机制进行检查，并建立内部问责机制。五是规范薪酬考核。管理人建立以基金投资收益为核心的考核与薪酬体系，当主动权益基金长期业绩显著跑输基准时，相关基金经理的绩效薪酬应大幅下调。 三、行业及公司动态 【行业动态】5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕 洪 欣佼（S0530524110002） 据金融时报消息，截至10月29日，5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕。 9月29日，国家发展改革委召开9月份新闻发布会，宣布设