综述
- 成本下移，弱势运行：丁二烯价格弱势运行带动顺丁橡胶成本下降，顺丁橡胶加工利润扩张，期货价格体现顺丁橡胶价格利润收缩预期。
- 供应：扬子石化、浙江石化、四川石化顺丁橡胶装置检修，齐鲁石化顺丁装置重启，供应下降；11月茂名顺丁装置及浙江传化稀土顺丁橡胶装置检修预期存在，短时部分现货偏紧。
- 需求：轮胎样本企业产能利用率小幅回落，但外贸订单表现不及预期，11月个别企业存降负或检修计划，需求端维持同比高增速。
- 库存：国内顺丁橡胶库存量减少，企业及贸易商库存均有明显下降。
- 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为9500-11000元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加而逐步下移；上方压力11000-11100元/吨，下方支撑9500-9700元/吨。
- 观点：短期丁二烯弱势运行，顺丁橡胶动态估值下移；宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，顺丁橡胶弱势运行；关注11月顺丁集中检修及NR-BR价差高位背景下供需格局是否改善。
丁二烯观点
- 供应：本周期内部分装置停车，但部分装置恢复产出，下周预计产量小幅走高。
- 需求：中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位；短期11月顺丁装置检修，预计刚需采购量有所下降；ABS及SBS需求增量相对有限。
- 库存：国内丁二烯样本总库存回升，样本企业库存小幅增加，样本港口库存大幅回升。
- 观点：中长期来看，丁二烯供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计中期仍是弱势格局。
丁二烯基本面
- 供需定价：丁二烯目前处于供需定价的阶段，与原料端相关性较低。
- 供应：丁二烯产能持续扩张，速度及幅度阶段性的小幅快于下游各产业链。
- 开工率：中国丁二烯周度开工率波动，部分装置检修。
- 净进口量：中国丁二烯样本总库存回升，样本港口库存大幅回升。
- 需求：顺丁及丁苯橡胶产能持续扩张，开工率维持高位；ABS及SBS产能及开工率维持稳定。
- 库存：中国丁二烯周度企业库存及港口库存均有所增加。
合成橡胶基本面
- 顺丁橡胶供应：本周期内部分装置检修，供应下降；11月茂名顺丁装置及浙江传化稀土顺丁橡胶装置检修预期存在。
- 顺丁橡胶成本及利润：丁二烯价格下降带动顺丁橡胶成本下降，加工利润明显扩张。
- 顺丁橡胶进出口：顺丁橡胶进口量波动，出口量稳定，表需有所增长。
- 顺丁橡胶库存：国内顺丁橡胶库存量减少，企业及贸易商库存均有明显下降。
- 顺丁橡胶需求：轮胎样本企业产能利用率小幅回落，外贸订单表现不及预期，需求端维持同比高增速。
- 顺丁橡胶估值：基本面静态估值区间为9500-11000元/吨，动态估值逐步下移；上方压力11000-11100元/吨，下方支撑9500-9700元/吨。
- 顺丁橡胶观点：短期丁二烯弱势运行，顺丁橡胶动态估值下移；宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，顺丁橡胶弱势运行；关注11月顺丁集中检修及NR-BR价差高位背景下供需格局是否改善。
策略
- 单边：中期逢高空思路，不追空；日内或呈现资金博弈的宽幅震荡；上方压力11000-11100元/吨，下方支撑9500-9700元/吨。
- 跨品种：NR-BR价差估值高位，但由于驱动不足，预计震荡运行。
风险点
- 原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。
