综述
短期顺丁橡胶期货受宏观情绪好转和低估值品种特性带动反弹，但中期基本面压力仍偏大。当前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11100-11700元/吨，动态估值预计震荡运行。上方估值高位在11600-11700元/吨，当主力BR2507合约升水山东地区市场价100元/吨左右时，盘面产生无风险套利空间，套保头寸将增大上方压力。下方估值由丁二烯成本端支撑，理论估值底部区间在11100元/吨附近。
丁二烯基本面
丁二烯基本面呈现供需定价格局，与原料端相关性较低。亚洲丁二烯价格维持稳定，国内丁二烯短期成交好转，价格在9300-9500元/吨附近。供应端，丁二烯行业开工率同比高位，但部分乙烯装置检修导致开工率环比下降。进口方面，短期进口货源到港量增加。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量下滑，丁苯、ABS、SBS刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存小幅上升，港口库存下滑。整体而言，丁二烯低价有刚需采购，但基本面驱动不足，预计低位震荡。
丁二烯产能
丁二烯产能持续扩张，速度和幅度略快于下游产业链。2021年新增产能58万吨，2022年新增48万吨，2023年新增57万吨，2024年计划新增48万吨，2025年计划新增86万吨。
丁二烯供应端—开工率
中国丁二烯周度开工率2023年维持在67.95%，2024年预计维持高位。
丁二烯—净进口量
中国1,3-丁二烯进口数量合计2023年同比减少，2024年预计维持高位。
丁二烯—需求端——顺丁及丁苯橡胶产能
顺丁橡胶和丁苯橡胶产能持续扩张，2024年计划新增产能190万吨，2025年计划新增产能226万吨。
丁二烯—需求端—顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况
中国高顺顺丁橡胶日度开工率2023年维持在70%左右，丁苯橡胶周度开工率2023年维持在65%左右。
丁二烯—需求端—ABS及SBS产能
ABS和SBS产能2024年计划新增产能206万吨，2025年计划新增产能150万吨。
丁二烯—需求端—ABS及SBS基本面
ABS聚合物周度开工率2023年维持在50%左右，ABS聚合物日度净利润2023年维持在20元/吨左右。SBS产能利用率2023年维持在70%左右。
丁二烯—库存端
中国丁二烯周度企业库存2023年维持在30000吨左右，中国丁二烯周度港口库存2023年维持在20000吨左右。
合成橡胶基本面
顺丁橡胶—供应—产量
中国高顺顺丁橡胶周度产量2023年维持在30000吨左右，2024年预计维持高位。
顺丁橡胶—供应—成本及利润
中国顺丁橡胶日度理论生产成本2023年维持在9500元/吨左右，中国顺丁橡胶日度理论生产利润2023年维持在40元/吨左右，中国顺丁橡胶日度毛利率2023年维持在4%左右。
顺丁橡胶—供应—进出口
顺丁橡胶月度进口数量2023年同比减少，顺丁橡胶月度出口数量2023年同比增加。顺丁橡胶周度表需2023年维持在35000吨左右，2024年预计维持高位。
顺丁橡胶—供应—库存
顺丁橡胶周度企业库存2023年维持在14000吨左右，顺丁橡胶：贸易商：库存：中国（周）2023年维持在12000吨左右，SHFE：丁二烯橡胶：期货库存（日）2023年维持在5000吨左右，SHFE：丁二烯橡胶：厂库期货库存（日）2023年维持在4000吨左右。
顺丁橡胶—需求—轮胎
山东省全钢胎库存2023年维持在2000吨左右，山东省半钢胎库存2023年维持在4000吨左右。国内轮胎：半钢胎开工率2023年维持在70%左右，国内轮胎：全钢胎开工率2023年维持在65%左右。
策略
短期反弹，中期单边逢高空为主；NR-BR价差走缩。
风险点
宏观事件冲击、国际能源价格大幅波动。
