集运指数（欧线）观点：震荡整理

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年11月2日 月差走势 即期运费、现货指数追踪 46周市场价格逐渐明朗，最低报价来自PA联盟，FAK再次调降至1700-1800美元/FEU；其次是Gemini联盟，线上2100-2300美元/FEU不等；OA联盟最高，报价在2200-2400美元/FEU；MSC面价维持2265美元/FEU，线下SPOT 1840美元/FEU，近期线下折扣力度有加大的迹象。整体而言，46周表价均值约为2100-2150美元/FEU，折SCFIS指数约为1500~1550点。 1.Gemini联盟：马士基45周开舱价上海至鹿特丹报至2350美元/FEU（部分航次报2467美元/FEU），46周开舱价环比下降150至2200美元/FEU；线下短约报价在1800~2000美元/FEU区间；HPL SPOT45-46周2100美元/FEU。 2.OA联盟：长荣报2200-2300美元/FEU不等；OOCL报2200-2300美元/FEU不等；中远报2200-2400美元/FEU不等；CMA报2400美元/FEU。 3.PA联盟：ONE报价下调至1700美元/FEU；阳明跟进调降，11月4日起FAK报1700美元/FEU，SPOT最低至1500美元/FEU；HMM跟进调降，线上价格报1800美元/FEU，SPOT最低至1600美元/FEU。 4.MSC 11月1日起FAK 2265美元/FEU，SPOT1840美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 美国白宫（11月1日）公布中美经贸协议主要内容 美国的行动 ◆美国将自2025年11月10日起，将芬太尼关税降低10个百分点，对中国产品“互惠加征关税”的暂停状态延长至2026年11月10日。 ◆美国把部分原定于2025年11月29日到期的《301条款》关税豁免延长至2026年11月10日。 ◆美国自2025年11月10日起暂停一年实施出口管制的《扩大终端用户管制以涵盖特定列名实体的关联方》的50%中间最终规则。 ◆美国将自2025年11月10日起暂停一年执行针对中国“主导海运、物流与造船业”调查所采取的相关措施。 中国的行动 ◆中国将暂停于2025年10月9日宣布的出口管制措施。 ◆中国将为镓（gallium）、锗（germanium）、锑（antimony）和石墨（graphite）等稀土出口签发通用许可证（generallicenses）。 ◆中国将暂停自2025年3月4日以来宣布的报复性关税，包括对美国大范围农产品（如鸡肉、小麦、玉米、棉花、高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产、水果、蔬菜及乳制品）征收的关税。 ◆中国承诺在2025年最后两个月购买至少1200万吨美国大豆，并在2026、2027和2028年每年购买至少2500万吨。此外，中国将恢复进口美国高粱和原木。◆中国将采取适当措施，确保恩智浦（Nexperia）在华工厂的贸易恢复。 ◆中国将撤销因美国依据《301条款》启动对中国“主导海运、物流与造船业”的调查而采取的报复措施，并取消对相关航运实体施加的制裁。 ◆中国将延长其针对美国进口商品实施的基于市场的关税豁免程序的有效期，相关豁免将持续至2026年12月31日。 ◆中国将终止针对美国半导体供应链企业的各类调查，包括反垄断、反垄断法和反倾销调查。 中国出口视角（金额计价，更新至9月） ◆海关总署公布的数据显示，2025年9月美元计价出口同比增速从8月的4.3%再度回升至8.2%，高于彭博一致预期的6.6%。分国别和地区来看，中国对美出口增速小幅改善，9月中国对美出口同比从8月的-33%回升至-27%。欧盟、非洲和东盟均延续了今年以来的强势表现，其中对欧盟出口同比增速较8月上行3.8个百分点至14.2%，对非洲出口同比大幅增长20.5个百分点至56.4%，对东盟出口同比从22.5%回落至15.6%。 亚洲出口欧洲视角（更新至8月） 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易季节性走势 亚洲出口北美视角 美国进口货量周度跟踪（按到港日，更新至10月9日） 供应链风险事件 中东地缘局势扰动 ◆2025年10月28日，以色列国防军（IDF）对加沙地区展开持续空袭，行动延续至11月1日，标志着连续四天的大规模军事行动。以军将此次行动描述为在拉法地区遭受武装袭击后的“防御性报复打击”。卡塔尔总理公开批评以色列的行动，警告此举破坏停火框架；卡塔尔外交部发言人：加沙局势可能陷入“既无战争、也无和平”的局面。 ◆据《华尔街日报》10月30日报道，真主党正在重建其部队与武器储备。10月9日，也门“国家抵抗力量”（NRF）在曼德海峡拦截一艘载有化学材料及军用装备的小型船只，目的地为胡塞武装控制的荷台达港。战争研究所（ISW）评估称，伊朗可能试图通过此举支援胡塞武装的无人机与导弹制造。 ◆据巴勒斯坦加沙地带卫生部门11月1日发表的声明，自巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）与以色列开始实施加沙停火第一段协议以来，加沙地带的死亡人数已上升至226人，另有590多人受伤。 港口作业效率 ◆2025年10月26日至11月8日，德国易北河谷地区实施全面铁路封锁，导致列车停运并强制改道。替代线路已超负荷运行，进出口列车均被完全阻断。列车调度由基础设施运营商DBInfraGO控制，未经其授权，列车不得进入或通过受影响区段。该封锁影响连接德国北部港口（汉堡、不来梅哈芬）、鹿特丹、杜伊斯堡与捷克、斯洛伐克、匈牙利、奥地利及巴尔干地区的铁路通道。 欧线船期表 ◆11月周均维持29.2万TEU/周不变，环比+12.1%，同比+5.4%。Gemini/OA/PA/MSC在11月（44~48周）的空班数量依次为1/6/3/1艘，合计空班数量为12艘。◆12月待定航次减少1艘，空班数量不变；周均运力从上周的30.8上修至31万TEU/周（未计入2艘待定航次）。11月第二周观察船司12月运力调整计划，后续存在修正的空间。◆港口方面，西北欧地区拥堵情况仍在持续，鹿特丹、安特卫普等主要港口均存在不同程度的拥堵，短期内难以缓解，未来1~2周关注堵港造成的船期延误对47~50周是否产生供给上的边际减少。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速维持在15节附近；12-16,999TEU集装箱船队航速维持在15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速延续下行至15.2节附近； ◆闲置运力：截至10月10日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量14艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数8艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量2艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：10月前十大班轮公司已接收2艘新船，其中MSC接收1艘，部署在欧线上；COSCO接收1艘，被部署在美线上；1-10月前十大班轮公司累计接收59艘（90.3万TEU），其中16艘（25.2万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10月长荣接收1艘，EVERALLY号，被部署在欧线CEM航线上，上海ETD 10月19日；马士基接收1艘，BrisbaneMaersk号，被部署在地线上。 静态运力–2025年剩余月份12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 新 船：10-12月 前 十 大 班 轮 公 司 将 接 收13艘（19.6万TEU）。 ◆17,000+TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司将接收2艘，均来自马士基的17,000TEU系列新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING