集运指数（欧线）观点：震荡整理，暂时观望

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年11月23日 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ➢旬度级别而言，11月下旬运价中枢相比上旬有所抬升。 ➢47周FAK表价中枢约为2270美元/FEU：马士基和MSC分别为2250、2340美元/FEU；OA联盟均值2380美元/FEU，报价区间在2300~2500美元/FEU不等；PA联盟均值2060美元/FEU，其中ONE 1900美元/FEU、YML 2200美元/FEU、HMM 2100美元/FEU。48周因马士基带头降价，FAK表价中枢降至2170。 ➢12月上旬，马士基49周开舱2500美元/FEU，MSC跟进至2440美元/FEU，PA联盟跟进至2400~2500美元/FEU，预计OA联盟12月上旬最终FAK落地均值在2500~2600美元/FEU、12月上旬FAK均值整体在2500美元/FEU附近。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至10月） ◆以美元计价，10月出口同比增速较9月的8.3%回落至-1.1%（彭博一致预期2.9%）。分国别和地区来看，10月中国对美出口同比从9月的-27%回升至-25.2%，关税对美国出口的直接影响仍然显著。对欧盟出口同比增速较9月下降13.3个百分点至0.9%。对东盟出口同比从9月的15.6%回落至11.0%；对拉美出口同比回落13.1个百分点至2.1%；对非洲出口增速由56.4%回落至10.5%。 亚洲出口欧洲视角（更新至9月） 亚洲出口北美视角 美国进口货量周度跟踪（按到港日，更新至10月30日） 供应链风险事件 地缘局势扰动 ◆2025年11月21日，《世界报》（Le Monde）报道称，加沙地带、黎巴嫩边境以及约旦河西岸地区的军事行动明显增加，以色列国防军（IDF）的军事活动出现显著升级。与此同时，路透社在11月20日的报道中指出，伊朗已请求沙特阿拉伯在美国与伊朗之间进行斡旋，以推动已陷入停滞的核谈判重新启动，而谈判的主要分歧仍集中在铀浓缩及更广泛的合规条款问题上。 ◆11月21日，美国非营利、无党派的海事政策智库——海事战略中心（CenterforMaritimeStrategy,CMS）发布评估报告称，未来数月红海可能再次面临胡塞武装发动新一轮袭击的风险，并强调当前的相对平静不应被视为长期缓和的信号。同时，在联合国层面，各方仍在持续就海上安全与海员保护问题进行讨论，其中明确提及了红海地区胡塞武装活动所带来的持续威胁。 ◆日本首相于11月7日发表公开言论，称潜在的台海冲突可能在现行法律框架下构成影响日本安全的情形后，中日紧张局势进一步升温。对此，中方通过外交渠道发表声明，并发布旅行提醒，同时加强了在钓鱼岛/尖阁诸岛附近海域的海警活动，以表达关切并维护自身的主权立场。 欧线船期表 ◆12月空班数量4艘，已无待定航次，加班船1艘，周均运力仍维持31.6万TEU/周。过去一周的变化在于：①马士基52周增派加班船MAERSKEINDHOVEN（+13,000TEU，挂靠宁波，不挂靠上海）；②达飞51周FAL3航线由正常派船（CMACGMCHAMPSELYSEES）改为空班（-23,000TEU）；③MSC51周Britannia航线由待定改为正常派船（MSCANGOLA，+14,000TEU）；④51周FE3航线ONE INFINITY调配至50周FE4航线。旬度级别来看，上半月（49-50周）平均运力32.4万TEU，显著高于下半月（51-52周）平均运力30.7万TEU；月度级别来看，12月周均31.6万TEU，与8月份周均31.8万TEU较为接近。 ◆1月（12月29日-2月1日）待定航次6艘，空班数量1艘，周均运力31.1万TEU/周（未计入6艘待定航次运力），后续存在较大的修正空间。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：10月MSC接收3艘新船，其中2艘部署在欧线上，另一艘部署在非洲航线上；达飞、中远、长 荣 各 接 收1艘，仅 长 荣 的 新 船 被 部 署 在 欧 线 上。17,000+TEU集装箱船：10月长荣接收1艘，EVERALLY号，被部署在欧线CEM航线上；马士基接收2艘，均被部署在地线上。 静态运力–2025年剩余月份12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 新 船：11-12月 前 十 大 班 轮 公 司 将 接 收9艘（19.6万TEU）。 ◆17,000+TEU集装箱船：11-12月前十大班轮公司将接收2艘，1艘来自马士基，1艘来自CMA。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING