非金属建材周观点：出海+AI+降息影响下，新需求助力重返增长

【一周一议】 首先，我们近期梳理板块三季报，整体表现和预期可以提炼为“重返增长”。分板块看，①水泥：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段，供给端“查超产”正在推进。国内供需双弱，破局重点看业务结构化+区域多元化（出海+中西部）。②消费建材：Q3行业利润端有积极表现、不同企业挖掘不同需求的特征更突出。零售&出海表现更佳，头部公司利润拐点先出现；毛利率修复来自价格竞争趋向温和+渠道结构调整；费用率下降来自内生降本；重视现金流成为行业共识，大B应收风险处理步入尾声。③周期建材-玻纤：Q3行业处于周期向上阶段。AI开启新产品生命周期，AI电子布景气加速；传统领域有望受益需求触底回升，看好传统电子布+粗纱价格走势。④周期建材-玻璃：Q3行业仍处于周期底部震荡阶段。浮法玻璃关注冷修，光伏玻璃关注政策。⑤低估值+高股息：加大分红，建筑建材板块具备吸引力。 第二，本次三季报充分展现不同企业、不同选择，在地产基建“老需求”收缩背景下，重返增长的公司生命力突出，发掘布局新需求，并在报表端继续呈现，例如出海“一带一路”、下沉农村市场、服务二手房、AI新领域等。2015-2021年的地产超长需求大周期，前期高杠杆负债加速了当前的行业集中，优秀企业家和管理层逐渐证明穿越周期的能力，虽然短期缺少“同一个β”的驱动，但我们坚定看好“建材新阶段”商业模式的百花齐放，重点推荐出海、AI新材料、玻纤、消费建材、光伏玻璃、西部地区的投资机会。详细见报告20251102《建材新材料2025年三季报综述：重返增长》。【周期联动】 ①水泥：本周全国高标均价348元/t，同比-63元/t，环比+1元/t，全国平均出货率45.1%，环比+0.1pct，库容比为 67.9%，环比+0.6pct，同比+1.7pct。②玻璃：本周浮法均价1243.68元/吨，下降57.29元/吨，跌幅4.40%，截至10月30日重点监测省份生产企业库存天数30.51天，较上周四库增加1.42天。截至10月30日，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.75元/平方米，环比下降1.92%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.98%，环比+0.48pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美联储如期降息但鲍威尔意外鹰派，铝价短期内以偏强震荡为主。⑥钢铁：供需结构边际改善下周钢价或呈现先抑后扬。⑦其他：有机硅、LNG环比上涨，沥青、煤炭、废纸环比持平，原油、沥青、PE价格环比下降。【重要变动】 ①10月27日，悍高集团发布三季报。②10日28日，东鹏控股、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝发布三季报。③10月 29日，中钢国际与力拓集团在京签署合作备忘录。④10月29日，宏和科技发布三季报。⑤10月30日，易普力、旗滨集团、亚翔集成、四川路桥发布三季报。风险提示： PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。 内容目录 1封面观点......................................................................................41.1一周一议................................................................................41.2周期联动................................................................................41.3景气周判（1027-1031）...................................................................42本周市场表现（1027-1031）.....................................................................43本周建材价格变化..............................................................................53.1水泥（1027-1031）.......................................................................53.2浮法玻璃+光伏玻璃（1027-1031）..........................................................73.3玻纤（1027-1031）......................................................................113.4碳纤维（1027-1031）....................................................................123.5能源和原材料（1027-1031）..............................................................133.6塑料制品上游（1027-1031）..............................................................153.7民爆...................................................................................154风险提示.....................................................................................16 图表目录 图表1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数）.......................................................5图表2：建材各子板块周涨跌幅一览...............................................................5图表3：建材类股票周涨跌幅前十名...............................................................5图表4：建材类股票周涨跌幅后十名...............................................................5图表5：建材指数走势对比上证综指、沪深300......................................................5图表6：建材、水泥估值（PE-TTM）走势对比沪深300................................................5图表7：全国水泥价格走势（元/吨）..............................................................6图表8：全国水泥库容比（%）....................................................................6图表9：华东、华中、华南水泥出货表现（%）......................................................6图表10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................6图表11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................6图表12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................6图表13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨）................................................7图表15：2022年至今全国玻璃行业库存（万重量箱）................................................7图表16：2022年至今全国玻璃均价（元/吨）（周均价）..............................................7图表17：2025年至今玻璃冷修生产线..............................................................7 图表18：2025年至今玻璃冷修复产+新点火生产线...................................................8图表19：玻璃纯碱价格差（元/重量箱）...........................................................9图表20：全国重质纯碱价格（元/吨）.............................................................9图表21：石油焦市场价（元/吨）.................................................................9图表22：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米）................................................10图表23：2025年至今光伏玻璃新点火生产线.......................................................10图表24：2025年至今光伏玻璃冷修生产线.........................................................10图表25：全国缠绕直接纱2400tex均价（元/吨）..................................................11图表26：电子布7628主流报价（元/米）.........................................................11图表27：中国玻璃纤维纱及制品出口统计.........................................................11图表28：国产T300级别碳纤维市场价格（元/千克）...............................................12图表29：国产T700级别碳纤维市场价格（元/千克）...............................................12图表30：国内丙烯腈现货价（元/吨）............................................................13图表31：京唐港动力末煤(Q5500)平仓价走势（元/吨）.............................................13图表32：道路沥青价格（元/吨）..........................................................