电力行业周报：Q3电力持仓回落，布局性价比提升

Q3电力持仓回落，布局性价比提升 本周行情回顾：本周（10.27-10.31）上证指数报收3,954.79点，上升0.11%，沪深300指数报收4,640.67点，下降0.43%。中信电力及公用事业指数报收3,171.01点，上升0.77%，跑赢沪深300指数1.20pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌。 增持（维持） 本周行业观点： ➢中电联预计全年用电量增速5%，风光总装机超过18亿千瓦。本周，中电联发布《2025年三季度全国电力供需形势分析预测报告》。用电方面，前三季度，全国全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，7、8月全社会用电量连续突破万亿千瓦时，创历史新高。其中，二产用电量逐季回升，高技术装备制造业用电量突出。供给方面，截至9月底，全国全口径发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%。 中电联预计，电力消费端：全年全社会用电量同比增长5%左右，四季度用电量增速高于三季度。电力供给端：预计2025年全年新增发电装机规模超过5亿千瓦，再创历史新高。风光总装机有望超过18亿千瓦，到2025年底，全国发电装机容量预计达到39亿千瓦左右，同比增长16.5%。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com ➢25Q3主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓同步回落。根据我们对基金重仓持股统计，2025年Q3末主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.65%，同比降低1.72pct，环比Q2减少0.86pct；指数型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.74%，同比降低1.43pct，环比Q2减少1.22pct；合并计算后，两类型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.17%。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 2025Q3主动型基金配置变动：从流通股占比变动来看，获增配的前五名标的为九丰能源（+0.53pct）、建投能源（+0.41pct）、中闽能源（+0.37pct）、陕西能源（+0.16pct）、华润燃气（+0.15pct），获减配前五标的为中广核新能源（-2.74pct）、大唐新能源（-1.61pct）、大唐发电（-1.36pct）、皖能电力（-1.33pct）、华电国际（-1.2pct）。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 2025Q3指数型基金配置变动：从流通股占比变动来看，获增配前五标的为上海电力（+0.44pct）、申能股份（+0.19pct）、国电电力（+0.02pct）、华能国际（+0.02pct）、香港中华煤气（+0.02pct），获减配前五标的为长江电力（-0.58pct）、浙能电力（-0.16pct）、大唐发电（-0.13pct）、国投电力（-0.07pct）、内蒙华电（-0.06pct）。 相关研究 1、《电力：广东2026年电力交易提振电价预期，关注可控核聚变》2025-10-262、《电力：9月电量数据：二产用电快增5.7%，来水改善带动水电高增》2025-10-233、《电力：秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置》2025-10-19 投资建议：火电Q3业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................................41.1 Q3电力持仓回落，布局性价比提升.............................................................................................................41.2火电：煤价持平于770元/吨.......................................................................................................................81.3水电：10月31日三峡入库流量同比上升75.68%，出库流量同比上升122.06%..........................................101.4绿电：硅料价格上升，主流硅片价格上升..................................................................................................111.5碳市场：交易价格较上周下降5.01%........................................................................................................122.本周行情回顾....................................................................................................................................................143.行业资讯...........................................................................................................................................................163.1行业要闻.................................................................................................................................................163.2重点公司公告..........................................................................................................................................17风险提示..............................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：25Q3主动型与指数型基金对电力及公用事业行业持仓同步回落...................................................................5图表2：主动性基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%）..................................................................6图表3：指数型基金重仓股中电力板块配置变动情况（亿股，亿元，%）..................................................................7图表4：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）........................................................................................8图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨）....................................................................................................................8图表6：沿海8省电厂-库存（万吨）......................................................................................................................8图表7：沿海8省电厂-日耗（万吨）......................................................................................................................8图表8：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）..........................................................................................9图表9：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）.............................................................................................9图表10：火电发电量（单位：亿千瓦时）..............................................................................................................9图表11：火电新增装机量（单位：万千瓦）...........................................................................................................9图表12：火电平均利用小时数（单位：小时）........................................................................................................9图表13：火电投资完成额（单位：亿元）..............................................................................................................9图表14：三峡入库流量（立方米/秒）......................