DDR5迭代升级，新产品陆续呈现

主要观点

澜起科技2025年前三季度实现营业收入40.58亿元，同比增长57.83%；归母净利润16.32亿元，同比增长66.89%。单季度来看，3Q25实现营业收入14.24亿元，同比增长57.22%，归母净利润4.73亿元，同比增长22.94%。剔除股份支付费用后，3Q25归母净利润为8.11亿元，同比增长105.78%，环比增长10.96%，创下公司单季度历史新高。

关键数据

• 2025年前三季度：营业收入40.58亿元（同比增长57.83%），归母净利润16.32亿元（同比增长66.89%），扣非归母净利润14.67亿元（同比增长67.93%）。
• 2025年3季度单季度：营业收入14.24亿元（同比增长57.22%，环比增长0.92%），归母净利润4.73亿元（同比增长22.94%，环比下降25.33%），扣非归母净利润3.76亿元（同比增长14.11%，环比下降36.13%）。
• 剔除股份支付费用后3Q25归母净利润：8.11亿元（同比增长105.78%，环比增长10.96%）。
• 互连类芯片产品线：3Q25销售收入13.71亿元（同比增长61.59%，环比增长3.78%），毛利率65.69%（环比增加1.48个百分点）。
• DDR5产品线：DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。
• 新产品：CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片已向主要客户送样测试；时钟缓冲器和展频振荡器产品进入客户送样阶段；DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过1.4亿元。

研究结论

公司短期受激励费用影响较大，调整后预计2025-2027年归母净利润分别为21.6、34.1、39.6亿元，EPS分别为1.89、2.98、3.46元，对应2025年10月31日收盘价PE为72.1、45.8、39.4倍，维持“买入”评级。

风险提示

Server/PCCPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。