引领DDR5升级迭代，依托SerDes拓展产品布局

主要观点与业绩表现

澜起科技2025年上半年业绩显著增长，实现营业收入26.33亿元（同比增长58.17%），归母净利润11.59亿元（同比增长95.41%）。单季度表现同样强劲，2Q25营业收入14.11亿元（同比增长52.12%，环比增长15.47%），归母净利润6.34亿元（同比增长71.40%，环比增长20.64%）。扣非归母净利润同比增长100.52%，环比增长17.15%。业绩增长主要得益于AI产业趋势带来的需求旺盛，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量大幅增长，高性能运力芯片销售收入提升，以及整体毛利率提升至60.44%。

业务驱动因素

1. DDR5升级迭代：受益于AI产业趋势，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，第二、三代RCD芯片出货占比增加。
2. 高性能运力芯片：PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD芯片合计销售收入2.94亿元，同比增长大幅提升。
3. 毛利率提升：DDR5及高性能运力芯片占比增加推动整体毛利率提升至60.44%。

技术与产品布局

• SerDes技术拓展：依托SerDes技术布局PCIe/CXL互连领域，增强综合竞争力。PCIe Retimer芯片已成为AI服务器核心器件，澜起科技是全球主要供货商之一，已推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片并推进PCIe 7.0研发。
• PCIe Switch芯片：基于PCIe Retimer芯片的成功经验，积极研发PCIe Switch芯片。
• CXL MXC芯片：CXL技术商用化进程推进，MXC芯片入选CXL 2.0合规供应商清单，彰显领先优势。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为24.51、34.15、39.60亿元，EPS分别为2.14、2.98、3.46元，对应2025年PE为57.4、41.2、35.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：Server/PCCPU迭代进度不及预期、DDR5渗透率不及预期、新技术应用不及预期、地缘政治影响供应链稳定、市场竞争加剧。

财务报表与分析师声明

报告附有财务报表与盈利预测，并包含分析师声明及免责声明，强调信息的独立性和客观性。