Q3新旧项目转换收入承压，新定点旺盛释放可期

华达科技（603358.SH）汽车零部件 2025年11月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)469.74流通股本(百万股)439.04市价(元)43.66市值(百万元)20,508.98流通市值(百万元)19,168.49 事件：公司发布2025年第三季报，2025年前三季度实现营业收入36.14亿元，同比+2.14%；归母净利润3.93亿元，同比+96.51%；扣非后净利润1.27亿元，同比-37.85%。其中，2025Q3实现营业收入7.46亿元，同比-37.65%，环比-60.07%；归母净利润1.94亿元，同比+440%，环比+27%；扣非后净利润-0.56亿元，同比-222.92%%，环比-141.37%。 车型交替影响营收，扣非归母利润承压 股价与行业-市场走势对比 营收端：25年前三季度营收保持增长，Q3营收同环比下降，主要原因在于公司正处于“新老车型交替”阶段，老产品逐步退市，而新车型尚处于开发过程中，尚未形成有效销售贡献。此外，压铸项目仍处于产能爬坡期，未能有效支撑收入增长，导致整体营收表现疲软。 利润端：①2025前三季度毛利率13.23%，同比-3.57pcts；Q3毛利率5.85%，同环比-9.14pcts/-10.19pcts。②2025前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.21%/3.64%/3.86%/0.36%。③归母净利润的高增长由权益法核算的长期股权投资收益驱动。 新增定点旺盛，传统冲压转型新能源 公司正处于产品结构与客户结构的关键转型期，在新能源零部件与一体化压铸领域的长期布局已现雏形。①车身零部件：获得7家客户（合资及自主品牌主机厂）的16个车身零部件项目定点，生命周期为5-8年，销售金额预计26亿元，2025年第四季度开始量产；②江苏恒义：获3家新能源电池龙头企业5个项目定点，产品包括新能源汽车电池箱托盘、电机轴及储能托盘，预计生命周期2-3年，总销售金额6亿元，2025年第三季度量产；③华汽新能源科技：获7家客户8个铝压铸项目定点，涉及电池托架、支架、减震塔等，5家为新客户，生命周期3-6年，总销售金额3亿元，于2025年第三季度量产。 相关报告 1、《2025H1业绩稳健增长，新能源转 型 与 新 赛 道 布 局 成 果 初 现 》2025-09-01 2、《华达科技覆盖报告：冲压龙头新能源战略升级，压铸产品与新势力客户双突破》2025-06-17 盈利预测：公司25Q3处于新旧项目转换期，收入利润短期承压，但新增定点项目顺利 ，我 们 维 持 此 前 盈 利 预 测 ， 我 们 预 计 公 司25/26/27年 将 实 现 营收68.61/83.06/98.22亿 元 ， 同 比 增 速 为+34%/+21%/+18%， 归 母 净 利 润 分 别为4.73/6.16/7.74亿元，同比增速分别为+110%/+30%/+26%，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游客户需求变化的风险；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。 盈利预测表 其他影响 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。