亿立舒销售继续高速增长，IL-15双融合蛋白IND

主要观点：

• 事件：亿帆医药发布2025年三季报，实现营业收入39.23亿元，同比+1.67%；归母净利润3.88亿元，同比+5.84%；扣非归母净利润3.15亿元，同比+25.17%。单季度来看，2025Q3收入12.88亿元，同比+5.01%；归母净利润0.84亿元，同比-25.64%（受高基数影响）。
• 点评：
  • 收入结构改善，毛利率微增，费用率下降：前三季整体毛利率47.82%，同比+0.17个百分点；期间费用率36.25%，同比-1.96个百分点。销售费用率23.23%，同比-1.70个百分点。
  • 销售情况向好，创新药放量：前三季医药自有产品营收29.69亿元，同比增长11.07%。创新药亿立舒®及易尼康®合计销售收入增长147.04%，发货端分别同比增长77.99%和315.76%。
  • 创新药进展：亿立舒®专利期限延长，完成向美国第二次发货；易尼康®销量突破13万支。IL-15/IL-15RaFc融合蛋白于9月获IND受理。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2025~2027年收入分别同比增长13.1%/10.3%/9.2%，归母净利润分别同比增长55.1%/18.0%/18.3%，对应PE为27X/23X/19X。
• 风险提示：审批准入不及预期风险、销售不及预期风险、行业政策风险。