收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地

2025年04月28日 公司点评 公买入/维持 司 研亿帆医药(002019) 究目标价:15 昨收盘:11.43 收入和利润端均实现高速增长，亿立舒商业化持续落地 走势比较 20% 太10% 24/4/29 24/7/10 24/9/20 24/12/1 25/2/11 25/4/24 平0% 洋(10%) 证(20%) 券(30%) 股亿帆医药沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)12.16/8.41 公总市值/流通(亿元)139.03/96.18 事件： 4月27日晚，公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入51.60亿元，同比增长26.84%，归母净利润为3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58%。 点评： 全年收入和利润端均实现高速增长，Q4利润环比减少受计提减值损失影响。2024年公司收入端营收实现51.60亿元，同比增长26.84%，主要系公司自研及引进医药产品陆续获批上市、医药自有存量产品（含进口）销售额大幅增加所致，其中医药收入42.60亿元，同比增长37.51%；原料药收入7.18亿元，同比下降10.21%。利润端归母净利润为3.86亿元，同比增长170.04%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长146.58%，实现高速增长。单季度来看，公司Q4实现收入13.02亿元，同比增长14.39%，归母净利润为0.20亿元，同比增长102.81%，扣非净利润为亏损0.04亿元，单季度利润端环比减少主要系Q4计提减值损失9,334.78万元所致。 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 14.4/9.94 公司毛利率略有下滑，资产减值损失收窄7.82亿元。2024年，公司 整体毛利24.47亿元，毛利率达47.42%，比去年略微下滑0.42pct。同时，期间费用率下降明显，其中销售费用率为23.66%，同比下降3.85%；管理费用率为7.91%，同比下降1.52%；研发费用率为5.66%，同比下降 研<>--2024-10-31 报<<医药自有产品快速增长，期待创新 告药全球商业化进展>>--2024-08-16 <>--2024-07-15 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 2.02%。公司2024年资产减值损失1.05亿元，同比收窄7.82亿元，受此影响整体利润端改善显著。 创新生物药商业化持续落地，大分子新产品研发有序推进。公司2024 年继续推进重点产品亿立舒上市注册及商业化进程。截至2024年底，公 司已实现亿立舒在中国、美国、欧盟和巴西等34个国家获准上市销售， 并已于2024年10月底开始陆续向境外德国、希腊和塞浦路斯市场发货。实现对外发货超过27万支。公司在F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验方面持续推进；同时，就F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案的修订内容亿一生物向中国监管机构提交了沟通交流，并得到认可；F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可和境外资助用于开展二期临床试验。另外，公司相继完成了创新药N-3C01项目的立项，B02、B06、B10项目申报批的生产，及B06项目pre-IND沟通与B07项目药学及非临床对比研究。 盈利预测与投资建议：我们预测公司2025/2026/2027年收入为64.17/74.23/85.20亿元，同比增长24.40%/15.70%/14.80%。归母净利润为7.21/9.12/11.33亿元，同比增长86.80%/26.50%/24.30%。对应当前PE为19/15/12X。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期、产品价格波动、研发进度不及预期等风险。 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）5,160 6,417 7,423 8,520 营业收入增长率(%)26.80% 24.40% 15.70% 14.80% 归母净利（百万元）324 721 912 1133 净利润增长率(%)170.00% 86.80% 26.50% 24.30% 摊薄每股收益（元）0.32 0.59 0.75 0.93 市盈率（PE）35.72 19.29 15.25 12.27 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 货币资金 698 8892,9733,5954,308 营业收入 4,0685,1606,4177,4238,520 2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E 应收和预付款项1,2231,4421,1991,3871,592营业成本2,1222,7133,3803,9124,498 存货 9291,0561,3141,5211,749 营业税金及附加 46 50 64 74 85 流动资产合计 3,2513,7785,8736,9268,112 管理费用 384 408 449 482 511 其他流动资产402391386423462销售费用1,1191,2211,4121,5591,704 长期股权投资702676676676676财务费用5974000 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -887-105 -9 -9 -9 在建工程 313 807 807 807 807 公允价值变动 0 0 0 0 0 固定资产1,3681,2831,1851,083976投资收益-15-14899 长期待摊费用 41 32 22 12 2 其他非经营损益 14 7 7 7 7 无形资产开发支出2,6062,5682,4462,3252,203营业利润-8833828511,0791,342 资产总计 11,50012,28614,13414,93515,865 所得税 17 65 137 174 216 其他非流动资产6,4696,9208,99710,03211,201利润总额-8693898581,0861,349 应付和预收款项 432 6101,4081,6301,874 少数股东损益 -335 -62 0 0 0 短期借款5941,0581,0581,0581,058净利润-8863247219121,133 长期借款812627627627627归母股东净利润-5513867219121,133 其他负债 1,4061,5642,3512,5932,860 预测指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 负债合计3,2453,8595,4445,9086,419 股本 1,0461,0371,0371,0371,037 资本公积2,9932,8482,8482,8482,848毛利率47.84%47.42%47.33%47.30%47.21% 留存收益 4,3544,6184,8815,2185,637 销售净利率 -13.55%7.48%11.23%12.29%13.30% 少数股东权益 -21 -95 -95 -95 -95 EBIT增长率 -79.23%771.81%67.44%26.50%24.29% 归母公司股东权益8,2768,5228,7859,1229,541销售收入增长率6.03%26.84%24.36%15.68%14.78% 股东权益合计8,2558,4278,6909,0279,446净利润增长率-388.19%170.04%86.77%26.50%24.29% 负债和股东权益 11,50012,28614,13414,93515,865 ROE -6.66%4.53%8.21%10.00%11.88% 现金流量表（百万） ROIC 0.59%3.98%6.56%8.06%9.65% ROA-7.37%2.72%5.46%6.27%7.36% 2023A2024A2025E2026E2027EEPS(X)-0.450.320.590.750.93 经营性现金流 349 6412,5791,2321,464 PE(X) —35.7219.2915.2512.27 融资性现金流 31 113-454-575-714 PS(X) 3.442.692.171.871.63 投资性现金流-533-545-37-36-36PB(X)1.691.631.581.521.46 现金增加额-1392052,084622713EV/EBITDA(X)45.1717.8411.499.117.20 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。