2025年三季报点评：25Q3略超预期，AIDC布局完善

公司2025年前三季度业绩略超预期，收入129.14亿元同比增长18.82%，归母净利润14.70亿元同比增长15.78%。单Q3收入45.67亿元同比增长25.54%，归母净利润5.06亿元同比增长18.95%。毛利率35.35%环比增加0.69pct，净利率14.63%同比减少1.03pct。研发投入6.27亿元同比增长17.2%，占营收比例4.85%。

AIDC领域布局完善
公司在数据中心领域的产品包括继电器、连接器、电容器等元器件及成套设备。数据中心相关收入主要来自电源继电器，应用于UPS、ATS等环节，客户包括台达、欧陆通等。随着数据中心功率提升，浸没式液冷、大电流继电器市场空间扩大。公司已布局动力配电柜等成套设备，未来将向数据中心领域拓展。

新门类持续推进，捷报频传

1. 薄膜电容：25H1发货同比增长31%，应用于家电、新能源等领域。
2. 连接器：25H1发货略有增长，星载射频连接器支持卫星互联网技术试验卫星发射。
3. 电流传感器：25H1发货同比增长36%，未来增长动力有望丰富。
4. 熔断器：陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证，后续有望步入稳定发展轨道。

投资建议
预计公司25-27年营收分别为164.12/189.04/218.47亿元，增速16.4%/15.2%/15.6%；归母净利润分别为19.14/22.60/26.88亿元，增速17.3%/18.1%/18.0%。对应25-27年PE分别为23/20/17x，维持“推荐”评级。

风险提示
新技术研发风险、需求不及预期风险、竞争加剧风险。