2025年三季报点评AI服务器&交换机齐发力，25Q3业绩超预期

工业富联（601138）2025年三季报点评

核心观点：
工业富联2025年前三季度业绩显著增长，营收6039.31亿元（同比增长38.4%），归母净利润224.87亿元（同比增长48.52%）。单三季度营收2431.72亿元（同比增长42.81%），归母净利润103.73亿元（同比增长62.04%）。AI服务器与交换机业务成为主要增长动力，云计算业务中AI服务器需求旺盛，通信及移动网络设备业务受AI智能终端新品带动持续增长。

关键数据：

• 云计算业务：前三季度营收同比增长超过65%，第三季度单季同比增长超过75%。云服务商业务表现亮眼，营收占比达70%，同比增速超过150%。GPU AI服务器前三季度营收同比增长超过300%，第三季度单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。通用服务器出货稳定。
• 通信及移动网络设备业务：精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动持续增长。交换机业务因AI需求持续放量，三季度单季同比增长100%，其中800G交换机三季度单季同比增长超27倍。
• 财务预测：华创证券上修公司2025-2027年归母净利润预测至356.53/663.64/875.86亿元。

研究结论：
AI浪潮下，服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利。网通和工业互联网业务有望受益于数字新基建进入发展新阶段。维持“强推”评级。

风险提示：
服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。